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双汇发展:猪价趋于下降,成本压力减轻

作者:彭丹雪来源:光大证券时间:2008-11-18 11:08点击:

   猪价" href="http://bj.zhue.com.cn/quotation.php" target="_blank">猪价下跌趋势:进入下半年以来,猪价回落趋势十分明显,而且从整个行业来看,随着猪价的下降,行业的毛利率有上行的趋势,公司的严控手段也有利于进一步提升毛利率水平。预计明年上半年猪价会继续走低,10元/公斤是较为合理的收购价。在消费需求不足,猪价下行的情况下,提出限产压价,出库变现的策略。如果猪价降到10元/公斤以下,公司将加大储备,开足生产。

  猪价回落,减轻肉制品成本压力,低温肉快速增长:07-08年上半年猪价高企,公司的肉制品价格也水涨船高,进行了涨价。但随着猪价回落,肉制品高价的情况难以维持。公司的策略是在不降价的前提下,加强促销,肉制品的利润率下降,但绝对利润上升。低温肉目前已经形成四大产品,销量和收入的增速较快。我们从公司了解到10月份单月公司销售(包括代销集团产品)低温肉在2万7千吨左右,公司会陆续推出中低温肉产品,预计增速能维持在30%以上。

  资产减值不会再大幅增加:公司的资产减值准备第三季度计提了5863万元,前三季度共计提了6819万元。公司计提减值准备主要是存货跌价损失,预计库存存货在年底即可消化完毕,即使不消化完,也只可能是小额计提。年底公司还预计对固定资产进行全部排查,但不会有过多可提的减值。因此2008年全年的减值准备不会再有大幅增加。

  投资建议:我们对公司的业绩预测的假设:生猪的收购价在08-09年分别为12元/公斤和10元/公斤;高温肉08-09年的毛利率为12%;低温肉08-09年毛利率预测为6.5%和7.5%;生鲜肉毛利率预测分别为4.39%和5.00%。总体对公司2008-2010年的净利润增长率预测为20.2%,25.9%和23.3%,EPS分别为1.11元,1.40元和1.73元。我们对公司投资评级为“增持”,目标价为30元

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