近期猪价行情快速反弹利多因素难以持续

　　近期国内生猪价格出现快速反弹,且升幅超出我们与业内人士的预期:草根数据显示过去两周全国生猪均价上涨超过10%至13.46 元/公斤(业内人士预期反弹高度不会超过13 元/公斤),并带动猪粮比从重度亏损线回升至中度亏损线附近(5.5:1)。

　　评论

　　连续收储、市场参与者之间的相互博弈是近期猪价快速反弹的主要推手,季节性与天气因素进一步推波助澜:

　　连续收储给市场注入强心针:4 月中旬以来,商务部在短时间内连续启动两次冻猪肉收储,且第二批收储量在第一批7.5 万吨的收储规模上进一步扩大(增加25%至9.4 万吨),短期内给市场注入一针强心剂;

　　市场参与者之间的相互博弈使得短期供应过剩局面有所改观:由于市场普遍预期猪肉价格将于今年3 季度后开始上扬,部分屠宰企业趁机在前期生猪价格低迷期间加大采购力度;另一方面,收储政策以及对于后市价格上涨的预期使得养殖户开始压栏惜售。供需双方的相互博弈使得近期生猪供应过剩局面有所改观;

　　季节性与天气因素进一步推波助澜:农忙期间农村市场猪肉需求量加大,同时H7N9 疫情的消退也使得肉类消费开始小幅回暖;此外,近期南方暴雨阻碍了南北间生猪的正常运输,并导致部分市场供应紧张。上述因素在短期内对猪价反弹起到了推波助澜的作用。

　　但向后看,我们判断猪价反弹将难以延续,预计6 月后价格将再度回归低位:

　　收储政策效果主要停留在短期心理层面,对供给实际影响有限(两批收储量仅占国内生猪年产量的千分之三);

　　目前屠宰企业库存偏高,且6 月后国内肉类消费将步入传统消费淡季,将抑制后期企业采购积极性;

　　据猪e网了解到根据我们近期从武汉养殖峰会得到的反馈信息,目前大型养殖企业抗周期能力普遍较强,使得4 月以来母猪整体去产能进程缓慢,高企的母猪存栏不仅将抑制短期价格反弹空间,也会给生猪价格中期走势(6-8 月)带来持续压力。

　　维持“三季度末猪价上行,但是否反转将取决于后期母猪去产能进程”的观点:尽管短期内猪价快速上涨可能将进一步延缓母猪去产能进程,但鉴于利多因素后期难以为继,我们认为近期猪价的异动对本轮猪周期的影响程度有限,因此仍维持三季度末猪肉价格将迎来趋势性上涨的观点,但上行的持续时间与高度(即到底是反弹还是反转)将取决于后期母猪去产能进程;同时,我们也维持食品CPI 全年“两头高,中间低”的U 型走势判断。

　　投资建议

　　鉴于后期猪肉价格反弹动力缺失且母猪去产能进程仍不明朗,目前时点我们并不建议投资者过早参与畜禽养殖板块的炒作,稳健型投资者可耐心等待行业趋势反转的明确信号-母猪大规模去产能现象出现后再行介入。

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