财经频道

主页 > 财经 > 产业观察 > 种猪行业 > 大北农集团:2014年业绩高增长确定性高

大北农集团:2014年业绩高增长确定性高

作者:康大夫来源:互联网时间:2013-12-11 09:33点击:

  近日我们走访了北京大北农(002385,股吧)科技集团股份有限公司(大北农,002385)。公司积极打造“智慧大北农”的信息化服务平台,通过大北农服务网为经销商、养殖户提供有效的管理手段,让其分别更专注于客户开发及养殖事宜,以加强其对公司的粘性,借此公司也实现了高速的销售扩张。下一阶段,公司仍将专注于销售扩张。此外,公司在生物育种方面领先于行业,未来随着相关政策的出台,有可能实现业绩及估值的双提升。总的来说,公司在养殖业及种植业皆有布局,未来成长空间巨大,给予“强烈推荐”。

  随着饲料行业服务营销模式的的深化,中小饲料企业在技术、资金及服务支持等方面均处于下风,正处于加速退出的阶段,加上饲料商品化率的提升,公司面临的市场空间巨大。而当前公司的饲料销量仅占全国销量的4%~5%,因此现阶段的经营重心在于持续的销售扩张,抢占市场份额。

  目前,公司主要服务100-300头母猪规模的养殖场,产品结构以高毛利的前端料(教槽料、保育料、仔猪料)为主。对于市场担心的经营模式的可持续性问题,我们认为仍可持续3-5年的时间。与国内的禽养殖技术已与国际接轨不同(对应的,禽料的同质化更明显,毛利率仅4%~6%),国内的生猪养殖水平仍落后于美国近20年。因此,行业在饲料技术、养殖技术、规划化发展上均仍有很大的提升空间,而中小企业与行业龙头之间的技术差距也仍然明显,这些都构成了公司高毛利水平得以持续的基础。

  当前公司的重点在于抢占市场份额,因此费用控制仍然让位于销售扩张。同时,公司采用的是授权管理,短期内费用控制的主动权更多受下属事业单元支配,预计短期内费用控制的效果并不明显。但考虑到明年的销售人员的同比扩张增速约30%,低于我们预计的业绩增速(40%以上),因此预计费用率仍能略有下滑。

  2011-2013年,公司的销售人员高速扩张(5706/7551/约17500人),对应的,收入也保持年均35%以上的增速。我们谨慎预测2014年公司的毛利率及费用率保持稳定,考虑到新增销售人员在六七个月以后将逐步释放效益以及公司股权激励计划的要求,我们预计2014年的业绩增长当在30%以上。

  养殖业和种植业是公司长期发展的两大方向,而种植业的核心在于育种。公司在生物育种技术上的投入以及研发能力皆领先于行业,当前已有转基因测试品种在国外试验。我们认为,生物育种作为未来的发展重点,随着相关政策的出台,公司将率先受益并有望建立长期的领先优势,对公司的业绩及估值都有明显的提振。

责任编辑:  

热门讨论

产品直通车

百度推广