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各项指标迅猛瘦身 牧原股份难逃猪周期魔咒

作者:佚名来源:互联网时间:2014-02-11 08:41点击:

  作为我国第三大生猪养殖企业,牧原股份递交招股说明书时,就受到业内人士的广泛关注。1月17日,牧原股份开始网上申购,其发行价格为24.07元/股,市盈率18.80倍。

  北京中富国泰投资管理有限公司总经理喻冠洲对《投资时报》记者表示:“食品股起伏很大,食品安全在中国是令人担忧的大问题。”此外,业内人士分析称,牧原股份业绩随生猪价格波动而大幅波动,会给投资者带来极大的不确定性。

  《投资时报》记者就该公司土地风波等问题求证,未得到该公司回复。

  净利润毛利率大幅下滑

  生猪养殖企业都会受到商品猪市场价格的影响,生猪价格周期性波动导致企业毛利率也呈现周期性波动。从2000年以来全国商品猪市场价格的波动周期来看,基本上三年至四年为一个完整市场波动周期。

  牧原股份招股书显示,2010年度、2011年度、2012年度公司商品猪销售单价分别为11.96元/公斤、16.94元/公斤、14.71元/公斤,出栏生猪头数分别35.90万头、60.98万头、91.76万头。

  虽然2012年度牧原股份生猪出栏量较2011年度大幅增长50.47%,但是2012年度净利润较2011年度仍下滑7.41%,主要是由于2012年度商品猪销售单价较2011年度下滑所致。

  2013年,生猪价格依旧处于下滑态势。2013年1至6月,牧原股份净利润为7557.75万元,与2012年同期的14158.20万元相比大幅下滑46.62%,从该公司披露的信息看,原因还是由于商品猪价格下滑所致。2013年1至6月公司商品猪销售单价为13.40元/公斤,较2012年1至6月的商品猪销售单价14.52元/公斤仅下降7.77%,远低于牧原股份46.62%的下滑幅度。

  安信证券报告指出,1月17日,全国生猪出栏均价为12.57元/公斤,较前一周下跌8.8%。1月20日至1月24日周期内,猪肉价格持续非理性下跌,养殖户担心价格继续下跌出现恐慌从而加大出栏量。预计春节前生猪价格仍处于弱市。

  2010年至2012年公司主营业务毛利率分别为21.98% 、38.54%、28.06%,在同行业内保持在较高水平。但2013年1至6月由于受到商品猪价格低迷的影响,主营业务毛利率仅为15.79%。

  种种数据表明,牧原股份的盈利能力受商品猪销售单价波动的影响较大,猪周期已经成为同类企业身上的最大魔咒。

  “猪贩子”客户占比高

  此外,牧原股份的客户中“猪贩子”占比过高也引发不少质疑。

  牧原股份披露,公司报告期内前五大供应商和前五大客户中均存在自然人,2010年至2013年上半年,牧原股份商品猪销售情况,“猪贩子”采购金额占比过高,分别占比49.40%、79.37%、76.66%及66.51%。另外,“猪贩子”与牧原股份交易大多采用现金结账,不免让外界对其销量及收入增长产生质疑。

  对此,上述分析师认为,养殖公司商品猪销售渠道中“猪贩子”占比较大,是由生猪销售的行业特点决定的。

  该分析师告诉记者,猪肉是我国居民最主要的肉类消费品,生猪市场需求庞大。目前生猪市场多采用上门收购、“钱货两清”的销售模式。下游屠宰加工企业的屠宰能力一般都较大,而由于国内生猪养殖规模较大的生猪养殖企业较少,无法满足大型屠宰加工企业的采购需要,“猪贩子”对市场信息反应快,所以规模较大的屠宰加工企业通常通过相对稳定的“猪贩子”群体来获得稳定货源。“猪贩子”承担了生猪从养殖企业到屠宰加工企业的运输风险,也获得一定的买卖价差。

  然而,“猪贩子”采购金额占比高,也存在一定的风险。一般情况下,自然人供应商、客户与机构供应商、客户相比较而言,在采购能力、支付能力、经营期限、经营规模和经营拓展能力等方面,更容易受到市场优胜劣汰竞争机制和自身经营意愿的影响,从而使其经营能力产生一定的有限性。

  不过上述分析师认为这种情况慢慢会有所改观。“随着养殖场的规模越来越大,大型的屠宰场也会直接和养殖企业联系。”

  由于牧原股份还未完全拓展下游市场,养殖期间产生的大量猪粪也对当地环境造成了无法弥补的影响。此前据媒体报道,牧原股份对当地饮用水源污染严重。

  对此,上述分析师告诉记者,养殖企业遭遇环保瓶颈是难免的事情。“大型养殖企业都会遇到大量粪便需要处理的问题,如果把相关技术执行好,可以减少对环境的污染。”

  土地风波曾致项目卡壳

  据记者了解,牧原股份采用一体化自育自繁自养经营模式,在生产过程中需要使用大量土地。牧原股份招股书显示,截至2013年6月30日,公司已拥有3个饲料厂,25个养殖场(含子公司)。

  然而,牧原股份如此大规模的养殖用地需求,大部分却要靠租赁。牧原股份除饲料厂等的土地使用权为自有外,养殖场用地以及本次募投项目中养殖场所需要的土地,主要来自于对农村土地的租赁。

  一位不愿具名的农业行业分析师告诉《投资时报》记者:“土地问题是牧原股份这种企业非常大的瓶颈,耕地以后会越来越少,会影响到公司的规模扩张。中国东部地区已经很少有大规模的耕地适合这种企业发展了,未来可以向中西部转移,但是代价会很大,就看企业的规模效益能否克服其成本代价了。”

  此前有媒体曝出,土地风波使得牧原股份部分项目无奈卡壳。据媒体报道,因为土地赔偿款的争议,原计划2012年3月投入使用的邓州牧原食品项目,因为当地村民的多次阻拦,直到过完2012年春节才刚刚开工。

  牧原股份称,截至2013年6月30日,邓州牧原已有饲料厂2个以及部分投入使用的养殖场2个,已经形成了年出栏生猪约25万头的生产能力。另外,双方谈判过程中始终未见土地证件,公司方面未提土地租赁合同签订一事,也让当地村民不满。

  而牧原股份却在其招股书中称,该租赁均已按照《中华人民共和国农村土地承包法》等法律、法规,与当地村民委员会签订了《土地租赁合同》,并取得了土地承包农户对村委会的书面授权,办理了土地租赁备案手续。

责任编辑:陈宠霞  

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