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猪价拐点到来 生产者物价指数步入短期上行通道

作者:佚名来源:互联网时间:2014-05-12 09:48点击:

   国家统计局:2014年4月份CPI环比下降0.3%,同比上涨1.8%;PPI环比下降0.2%,同比下降2.0%。

  点评:4月CPI与PPI总体符合我们预期,也在逐步印证我们“消费品通胀压力温和,工业品通缩最坏时点已过”的判断。

  4月CPI环比继续下降,尤其是食品价格环比降幅达到2006年以来的同期最大值,食品价格(尤其猪肉价格)低迷是4月CPI低于市场预期的主要原因,不过5月以来猪肉价格与猪粮比均有所反弹,符合我们对于猪价上行拐点临近的判断。预计5月CPI同比增速有望小幅升至2.1%左右,且未来数月在2%附近波动的可能性较大,全年通胀压力温和。

  4月PPI环比有所改善,仅来自生产资料加工工业价格环比小幅改善,而采掘工业与更具领先性的原材料工业价格环比降幅均与3月持平。从我们跟踪的主要工业品价格以及一些领先指标来看,PPI环比改善还难有持续性。我们预计5月PPI同比下降1.7%,且仍维持二季度PPI仍难摆脱环比负增长状态的判断,不过受益于翘尾因素的显著回升,近三个月的PPI同比增速亦会有较为明显上行,即已开始步入短期上行通道。

  食品价格低迷,关注猪周期拐点的到来:4月CPI弱于预期主要受食品价格低迷拖累,CPI食品部分环比下降1.3%,降幅要显著大于历史季节性。主要食品中,4鲜菜价格环比下降了9.3%,与我们跟踪模型测算的环比下降9%一致,商务部最新数据显示,5月首周的蔬菜类价格指数仍出现环比下降了1.5%,价格呈现季节性弱势。

  4月鲜果价格环比上升1.5%,回升幅度要高于我们跟踪模型测算的0.35%的升幅,根据商务部最新数据显示,5月首周水果类商品价格指数环比上升0.3%,苹果、香蕉等水果价格环比继续上涨,预计5月鲜果类价格环比小幅上升,但进入6月份会有季节性环比回落。

  4月肉禽及其制品价格环比下降了2.5%,其中猪肉价格环比下降了6.6%,猪肉价格的疲弱是食品价格低迷的主要原因。且根据中国畜牧业信息网公布最新数据,5月上旬猪肉价格有所反弹,全国猪粮比价也有微幅回升。我们关于“猪肉价格开始上行拐点落在近一两个月”的判断也得到验证,但鉴于能繁母猪存栏量距离周期底部还有一定距离,预计未来短期内猪肉价格还难出现快速大幅反弹,处于底部震荡或低位温和上行的可能性更大,对CPI食品价格形成向上压力较为温和。我们依旧维持“明年猪周期所带来的通胀压力要大很多,对今年的影响则可能相对温和”的判断。

  4月CPI非食品价格环比上涨0.2%,与我们预期一致,主要受衣着与娱乐教育文化用品及服务季节性提价的支撑。其中衣着价格环比上升0.6%,娱乐教育文化用品及服务价格环比回升0.3%。5月非食品价格环比上涨动力季节性减弱概率较大,再叠加食品价格依旧相对低迷,初步5月CPI同比小幅回升至2.1%左右,未来数月在2%中枢附近波动概率较大,通胀压力温和。

  短期PPI难摆脱环比负增长,但翘尾因素支撑同比增速上行:4月PPI环比下降0.2%,降幅小幅改善,主要来自生产资料中的加工工业价格的小幅改善。4月生活资料环比零增长,生产资料环比降幅则由3月的0.4%改善至0.3%。在生产资料中,其中采掘工业价格环比下降1%,降幅与3月持平;原材料工业价格环比下降0.5%,降幅与3月持平;加工工业环比降幅由3月的0.3%改善至0.2%,降幅小幅收窄。

  总体来看,生产资料中,产能过剩相对集中的采掘工业与原材料工业,其价格环比与同比降幅依旧均甚于下游的加工工业,产能过剩是工业品通缩的重要原因,去产能的漫长过程也意味着PPI摆脱通缩的艰巨性。

  根据我们跟踪的主要工业品价格,5月初以来,上游采掘工业方面,煤炭、铁矿石以及原油等产品价格均有所回调;中游原材料工业方面,钢材价格指数小幅下降,有色金属价格指数上行乏力,另外,领先指标CRB工业原材料价格指数在5月有所下降;下游加工工业方面,玻璃、水泥价格在5月均亦有所下降。另外,领先于PPI的南华工业品价格指数也在5月有所下降。初步预计5月PPI同比下降1.7%。我们维持“二季度PPI仍难摆脱环比负增长状态”的判断,但受益于翘尾因素的显著回升,未来三个月的PPI同比增速亦会呈现上行走势。

责任编辑:喻新霞  

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