国信证券：生猪行业处在黎明前的黑暗期

　　据农业部统计数据，1月份我国生猪存栏量环比下降3.8%、同比下降7.4%，下滑至40555万头;能繁母猪存栏量环比下降2.3%、同比下降14.6%，下滑至4190万头。商务部公布的1月份定点屠宰企业屠宰量环比下降4.9%、同比下降7.9%，约为2198万头。

　　评论：

　　存栏量下滑势头未得到遏制，或继续下行。2013年9月以来，政府统计的全国能繁母猪存栏量已实现连续17个月的环比下滑，从5013万头降至4190万头，降幅达16.42%。而自2012年能繁母猪存栏高位(5078万头)以来，已累计下滑17.49%。能繁母猪存栏数据已跌至有统计数据以来的最低位，并在持续地刷新底部。截至1月，全国生猪存栏量已连续28个月同比下滑。从传统的三季度开始的补栏来看，去年三季度补栏周期比往年缩短1至2个月，仅持续3个月，补栏幅度也是有大幅下降。去年四季度以来不管是能繁母猪，还是生猪存栏，都表现出加速下滑的趋势。

　　出栏量下降开始出现放缓势头。商务部公布的1月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2198万头，环比下降4.9%、同比下降7.9%。2014年全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2.36亿头，同比2013年上升1.30%。在生猪存栏量不断创出新低的同时，生猪出栏量在逐年增加。据农业部统计数据，2014年我国生猪出栏总量为7.35亿头，同比增长2.73%。可以看出，2014年中小养殖户出栏比规模养殖户的出栏要更加积极。从最近几年的数据来看，春节前1-2个月内，生猪出栏量都会逐月放大，此次数据显示1月份生猪出栏量环比12月份下降，短期内生猪出栏将会继续下降。

　　猪价好转概率加大，以时间换取空间。上周全国生猪均价跌至11.85元/公斤，猪价自去年三季度以来已累计下跌20%。生猪市场保持低迷的态势。未来猪价走势取决于两个方面：能繁母猪存栏和生猪盈利情况。短短两年时间里，能繁母猪存栏量就从历史最高跌落至历史最低水平，足见10下半年以来生猪市场的波动情况。通过数月里能繁母猪和生猪存栏的去化以后，我们认为当前影响猪价的变化中，供需层面的因素短期正在被各方心理层面的博弈所替代。而存栏下滑所引起的效应会在未来逐步显现出来。此外，养殖户生猪养殖盈利的亏损在加剧，截止到去年年底，全国每头出栏猪平均亏损86.9元，全行业亏损近600亿元。自繁自养生猪盈利为-128元/头，养殖业的持续亏损影响养殖户的补栏计划。并将影响未来几个月的生猪供应。我们认为，当前生猪行业处在黎明前的黑暗期，看起来一片漆黑，实则是曙光慢慢靠近。生猪市场在以时间换取上涨的空间。

　　 坚定看好15年肉价。首先生猪价格周期符合蛛网模型定律，周期性不可改变。另外在存栏数和价格双双处于低位的背景下，我们坚定认为15年肉价处于上升通道，推荐市场关注雏鹰农牧、牧原股份、圣农发展等畜禽股。

责任编辑：宋美丽