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猪周期目前尚不足以显著推升通胀水平

作者:佚名来源:证券时报时间:2015-04-11 10:38点击:

  在经过养猪业的去产能、重度亏损和重新洗牌之后,猪价是回到一个上行的通道中。


  2015年4月10日,国家统计局发布3月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%,环比下降0.5%;全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%,环比下降0.1%;工业生产者购进价格同比下降5.7%,环比下降0.3%。

  1、3月CPI为1.4%,与上月持平。食品分项中,跌幅较多的主要是鲜菜、蛋和肉禽,分别为-8.9%、-5.7%和-1.8%,近期猪价回暖导致猪肉价格环比跌幅较去年同期收窄至-3.8%,同比价格本月转为正值,此前连续14个月为负值。鲜果、乳制品和粮食价格环比小幅上涨。

  非食品价格连续第二个月强于历史同期。本月非食品价格环比为0%,高于历史同期均值-0.2%。尽管由于服务、车船票价格出现显著回落,分别下跌0.4%和5.4%,跌幅高于历史同期。然而,由于3月汽油、柴油价格月度环比上涨较多,涨幅分别为5.8%和6.5%,导致车用燃料及零配件环比上涨4.7%;其次,由于政府松绑房地产调控政策,导致住房租金价格环比上涨0.8%,类似的情况也出现在2013年3月,“国五条”调控政策,房地产成交活跃,租金当时环比上涨1.2%;此外,酒水和衣着回升的幅度也高于历史同期。

  2、3月PPI为-4.6%,环比下降0.1%,是2014年7月以来首次收窄。这主要是2月至3月初美元走弱,原油价格出现一轮幅度接近20%的反弹,3月中下旬至今随着美元的再度强势,原油又重新回落。国内成品油滞后调整,导致3月汽柴油月度的涨幅较大,受此影响石油和天然气开采业、石油加工业环比上涨较多,分别为5.4%和3.7%,而上个月均为-15.7%和-3.1%。其次,在政府稳增长以基建投资为抓手的影响下,大型企业受益较多、中采PMI回升,我们认为在就业的压力下,稳增长政策会继续惠及中小企业,未来国内经济企稳回升也有利于逆转PPI下行的趋势。

  3、我们维持在2015年通胀展望专题报告中的判断,今年全年通胀水平为1.5%,四个季度的通胀分别为1.2%、1.4%、1.5%、1.7%。一季度是全年低点,然后逐季走高,通胀温和上行。预计4月CPI升至1.8%,是上半年的高点,之后会小幅回落。在猪肉价格接近三年不断下跌调整之后,近期市场的关注点又重新回到了猪价,担忧通缩的声音听不到了,而通胀走势大幅回升的顾虑上升。我们认为在经过养猪业的去产能、重度亏损和重新洗牌之后,猪价是回到一个上行的通道中,不过,猪价上行的幅度从根本上是由经济走势和货币供给决定。经济尚未企稳,银行表内信贷增长较多,但是表外贷款仍在收缩,央行货币政策基调稳健,尚不支持通胀水平的显著抬升。

  4、通胀上行缩减货币政策操作空间,价格工具的调整可能会低于市场预期。维持我们此前看法,央行今年在货币政策的调整方式积极,更偏重数量化工具,更加关注货币政策传导效率,引导实体经济进一步降低融资成本带动总需求回暖。

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