猪价涨速超预期，加仓买入养殖股

　　 事件：猪价持续上涨，当前时点全国均价13.2元/公斤左右，一周涨幅0.5元/公斤，去年同期10.5元/公斤左右，涨速超出我们的预期。

　　猪价上涨超越季节性。猪价3月份中旬低点在11.6元/公斤附近，至今已经连涨一个月，目前价格在13.1元/公斤。在二季度淡季猪价一个月涨幅1.5元/公斤，在历史上较为罕见。过往经验，二季度是猪价淡季，持续低位徘徊，一般4月底至5月附近开始上涨。本次猪价上涨的起点较早，速度较快，属于超越季节性上涨。

　　供给端收缩的逻辑开始兑现。3月份母猪存栏估计在4040万头，逼近4000万头。自2013年11月起已经连续下降一年多。母猪累计下降幅度20%，比上一轮周期底部的8%，多下降12%。我们认为需求端的低迷已经开始被供给端的下降抵消，供给端的收缩开始逐步兑现到价格上涨上。

　　预计猪价将持续上涨至年底。五一将至，猪价有节日需求的支持。后续行情，根据过往的季节性经验，二季度后半段至中秋之前，猪价将迎来一年中最快也是最大的涨幅。本年度由于供给端的超预期收缩，猪价实际涨幅有望继续超预期，将对股价持续催化。

　　重申15-16年是景气大年的判断。逻辑仍然是供给端的收缩。在各类消费需求都下台阶的情况下，畜禽养殖行业由于供给端明显的快速下降，能够迅速达到市场出清，甚至出现养殖户情绪过于悲观，供给端过度收缩的现象。在母猪存栏数量即将跌破4000万头的背景下，我们看好未来的猪价大趋势。

　　投资建议：当前时点我们仍然建议买入养殖股。回顾上轮周期2010年7月份中小板指见顶，而养殖股在猪价上涨的持续催化下仍然上涨了一年多。我们认为即使市场风格转变，养殖股的逻辑简单清晰，逐步兑现，也能继续上涨，获得超额收益和绝对收益。标的方面，我们首推养殖龙头牧原股份、圣农发展、新希望、雏鹰农牧等龙头企业。我们也推荐弹性较大的正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份等弹性较大的小票。当前时点可以重点关注涨幅较小的正邦科技。

　　风险提示：疫病因素，猪价波动剧烈。

责任编辑：宋美丽