风雨之后，请重仓生猪养殖！

　　近期大盘风险大幅释放，在这一背景下，对于农林牧渔，我们必然要思考，风险释放之后，农业股现阶段应该重配买什么？

　　在回答这一问题之前，我们需要思考的是：（1）后期市场风格变化；（2）后期精选行业的条件。

　　从市场风格的角度来看，我的浅显理解是：不敢讲市场后期100%概率进入重价值投资的时代，但我认为，进入这一阶段的概率会比较大。特别是，这一波强势的大盘调整势必可能导致市场风格发生一定的改变，那么从策略的角度来看，后期投资策略布局走重基本面的风格，对的概率更大。

　　从精选行业的条件分析，后期市场除了流动性因素之外，还会把哪些因素列入关注的焦点？这一问题其实很难回答，但是我们换一个角度思考：如果有这样的一个行业，（1）行业景气回升且可持续；（2）中报就可以通过企业看到业绩单二季度反转，且后面不排除呈现业绩逐季增长的态势；（3）一些企业股价低于员工持股计划。满足上述条件的行业和行业中的个股，是否应该重配，重买。我的回答是肯定的，且很坚定。

　　我们认为，在可能的重基本面时代，农业里面满足上述苛刻条件的细分行业唯生猪养殖。

　　具体为：

　　（1）生猪价格中短期皆可看涨，且有超预期可能。根据我们发布的生猪深度报告《生猪产业链专题：迎接猪价可持续的上涨》和全国7省的草根调研情况来看，14年年底是母猪淘汰最猛烈的时间段，对应今年猪价高点应该是3、4季度，预计下半年猪价可到17元/公斤，全年均价可到15元/公斤。长期来看，而考虑到能繁母猪供给（含PSY变化）、需求增速下滑等因素，我们测算得出15、16年生猪供需将呈现短缺状态。具体为：（a）从供给方面来看，我们估计2015年生猪出栏量为7.11亿头，2016年为6.93亿头；（b）根据我们对城乡家庭消费量、餐饮消费量、企业需求量等方面的测算，我们估计2015年消费量为7.27亿头，2016年达到7.28亿头；（3）预计2015年生猪短缺1517万头，2016年短缺3462万头。总体上，预计2015年全年均价15元/公斤（高点可达17），2016年全年均价17元/公斤（高点可达19）。二季度的生猪价格好于我们的判断（我们预计高点在7.5元），而猪源头紧张局面在3、4季度会更明显，因此，后期猪价超我们预期的概率很大。

　　（2）生猪养殖行业在单二季度实现了同比环比扭亏为盈且后期盈利或将实现逐季扩大。截止6月19日周，生猪养殖自繁自养的二季度平均养殖利润为42元/头，且行业从5月开始，即进入盈利阶段，截止6月19日达到盈利168元/头。而去年单二季度的自繁自养单头平均利润为-154元/头，今年一季度为-115元/头（单头平均养殖利润）。因此，我们大概率可以看到生猪养殖的上市企业，特别是单纯的生猪养殖企业，单二季度业绩呈现同比、环比扭亏为盈，且从我们猪价的判断，后期呈现逐季的利润扩大态势（我们判断，四季度生猪供需短缺比三季度会更明显）。基于（1）和（2）的条件，布局生猪养殖行业绝对是重基本面时代的一个不错投资策略。

　　（3）精选的个股有哪些？

　　首先，一定要选最纯正的且是行业龙头——牧原股份。一方面，公司是行业内规模化优势（年出栏能力达到300万头）、成本优势（生产成本折合头均为1100元/头，完全成本折合猪价6.2~6.3元/斤，行业平均在7元/斤左右）较为明显的纯正生猪养殖龙头；另一方面，从利润角度测算，牧原股份按2016年出栏300万头（按出栏重220斤测算），生猪均价8.5元/公斤，净利润为15.2亿（养殖企业减免所得税），按龙头给30倍估值（猪价超预期这个估值会给的更高甚至40倍），可坚定看450亿市值（截止6月30日含定增市值300亿），且不排除市场会按时点生猪价格来计算。

　　其次，雏鹰农牧也可重点关注。逻辑：（1）前期股价从高位下跌近30%，基本释放了前期因游戏产业炒作导致股价上涨的风险；（2）生猪价格后期仍将继续上涨，公司二单季度业绩可实现扭亏为盈，且有超预期可能,2015年公司生猪出栏预计250~260万头，今年仔猪的盈利比生猪还要好，且盈利时间也更早。（3）公司员工持股计划购买成本为22.82元/股，现股价19.2元/股，且锁定期一年，明年6月即解禁。

　　其他生猪养殖股亦可关注，毕竟都将受益猪价持续上涨的利好。

责任编辑：宋美丽