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此轮养猪周期 不影响宽松基调转向

作者:佚名来源:齐贝网时间:2015-08-09 08:56点击:

  我们仔细拆解了猪肉价格对CPI的影响机制,分析认为下半年猪肉价格对CPI增速影响有限,不会改变宽松货币政策基调。


  我们研究猪肉价格对CPI 影响机制的分析范式如下:首先,先验性解析出猪肉价格与CPI之间的三种逻辑关系;其次,利用经验数据观察上述三种逻辑是否能有效解释猪肉价格与CPI 之间的关系;最后,我们发现,当前猪肉价格和CPI 主要存在的逻辑关系为:猪肉价格为CPI 的直接构成项,且上半年对CPI拉动作用分别为-0.16%、-0.04%、0.06%、0.25%、0.16%和0.21%,这一轮猪肉价格上涨行情与 2010 年的年中时期较为相似,上涨幅度较为温和,且对CPI 不构成大幅冲击。我们还进一步认为,今年三、四季度猪肉价格上涨对CPI 推动作用有限,不实质性改变CPI 走势,更不会引致宽松货币政策掉头。

  从完备性来看,猪肉价格和CPI之间存在三条理论上的逻辑关系:逻辑1,真正推动猪肉价格和CPI 上涨的原因是社会整体需求扩大,这种情况下猪肉价格上涨作为全面需求回稳的领先性指标,可以作为CPI 提升的预判性指标;逻辑2,猪肉价格仅仅是CPI 构成项的一部分,所以从这个方面直接贡献并推动CPI;逻辑3,猪肉价格通过价格扩散效应,同向引起其他价格变动,例如其他食品价格上行,从而间接推动 CPI上涨。

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