财经频道

主页 > 财经 > 产业观察 > 母猪存栏量再降,明年生猪供应短缺更确定

母猪存栏量再降,明年生猪供应短缺更确定

作者: 施亮来源: 中信证券时间:2015-11-17 09:38点击:

  我们认为,农业投资主线仍然将是养殖产业链,及可能出现的主题性投资机会。 

  一、能繁母猪存栏量再下降,2016年供应短缺更确定。 

  根据农业部最新数据,截止10月,全国能繁母猪存栏量环比下降0.1%,为3851万头;生猪总存栏环比增加0.3%,为39182万头。 

  在这一轮周期中,能繁母猪存栏量下降持续的时间超预期,也是有数据以来最长的一次。我们曾经在多次报告中总结过,本轮产能变化表现为淘汰积极,补栏谨慎。主要原因既有资金的因素(2013、2014年总体未实现盈利,2015年的盈利并未使得养殖户资金获得足够增加),也有母猪使用周期的因素(2011年养殖户大量补充了能繁母猪,按照4年的使用周期,今年将迎来大量到期淘汰),同时不容忽视的还有心理因素(过去两年的行情反复,使得养殖户在猪价出现调整时期,表现出担忧情绪)。 

  因此,按照能繁母猪至商品猪的供应周期推算,明年年中供应缺口将达到最大。这意味着,猪价仍处于上行通道中。结合周期性规律,我们判断这个价格顶点可能在明年9月。 

  而基于玉米等原料价格走低,预计明年单位养殖盈利将创新高(详见我们于上周发布的报告《粮食价格下调对养殖业的影响——养殖单位盈利将扩大,国家调控边界受限》)。 

  尽管目前猪价尚未启动上涨,我们认为,主要原因仍然是季节性为主,大猪体重增加并且集中出栏,而消费不振,留给屠宰企业压价收购的空间。未来继续下跌的空间非常有限,预计最迟至11月底猪价的季节性调整就将结束。 

  禽类价格受制于父母代鸡存栏高企,当前尚未启动。我们判断,其价格拐点将出现在明年3月份后。受猪鸡比价关系拉动,及自身产能大幅收缩(我们测算,2016年父母代种鸡存栏量将较今年下降15%左右)的影响,预计禽类产品价格向上弹性更大。 

  推荐生猪中的雏鹰农牧、牧原股份、大华农、正邦科技等;禽类的益生股份、民和股份、圣农发展等。 

  二、饲料疫苗后养殖周期,重点推荐金宇集团、大北农。 

  从周期的角度来看,饲料、疫苗行业后养殖周期,预计明年随着生猪存栏量增加,及养殖效益处于较好水平,这两个行业的景气度将逐步上行。我们判断这个景气转折点可能在一季度后。 

  疫苗:未来3年的制度红利中(政府招标采购逐步缩小范围,支持市场苗),金宇集团因拥有市场上最具竞争力的口蹄疫品种,料将最受益。目前股价对应明年的估值29倍,我们认为合理估值应该在35倍以上。建议适时布局。 

  饲料:我们认为,中国农业的经营单元将是适度规模的家庭农场,分散的规模化将是中国农业生产主体的主要特征。这必然催生出巨大的农业服务需求,而这种服务不仅依赖于产品、技术指导,还依托于产业链的组织能力。从这个角度看,我们中长期看好大北农。 

  风险提示 

  猪价、鸡价上涨幅度小于预期;动物疫病大规模爆发;食品安全问题;自然灾害等。 

责任编辑:宋美丽  

热门讨论

产品直通车

百度推广