财经频道

主页 > 财经 > 猪市行情 > 行情点评 > 12月畜禽跟踪报告:短期景气持续向上、中期反转逻辑强化

12月畜禽跟踪报告:短期景气持续向上、中期反转逻辑强化

作者:佚名来源:中泰(齐鲁)证券农业团队时间:2015-11-30 08:45点击:

  核心结论:我们认为在猪价持续上涨、法国禽流感疫情催化下,近期养殖投资热情已逐步升温。短期来看,大猪供给紧缺程度加大、禽链中游加速去化都预示着春节前上涨到来。中期来看,农业部近期发文强调控制南方水网地区产能扩张,母猪产能“L”型底部的确定性提升;而禽链法国封关与美国开关时滞也使得2015-16引种偏离正常30%以上较为确定,产业反转的供给收缩逻辑不断强化并超预期。最后从猪价所处阶段与估值层面看,当前养殖股仍然处于2016PE15-20倍区域,当前可坚定参与反转第二轮行情。

  (1)农业部再次发文规范南方水网地区养殖业,环保压力使得产能“L”型底部坚实存在,并长期利好合作养殖模式。

  农业部11月26日发文,针对南方水网地区生猪养殖布局提出指导意见。意见中提出目标,在2020年南方水网地区生猪年出栏500头以上的规模场比重达70%以上,生猪规模养殖场粪便处理设施配套比例达85%以上,生猪粪便综合利用率达到75%以上。而生猪存栏须与土地承载量相适应,珠三角区域生猪存栏量已超出土地承载能力,长三角区域仍有一定承载潜力但养猪业发展空间不大,长江中游湘鄂赣皖区域生猪养殖量已接近饱和承载量,淮河下游区域生猪养殖量仍有较大发展空间,丹江口区域生猪养殖量与土地承载能力总体平衡。详见《农业部关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》

  首先,意见表明即便经过一轮环保清退后,目前南方水网地区仍难以新增产能,2015年整体母猪的去化(占比10%)将无法在短期内恢复。因此未来1年产能恢复的速度将会较为缓慢,这进一步印证了我们产能不可逆去化的观点,后市产能“L”型底的确定性不断增强。

  其次,我们认为在粪便综合利用等环保问题上,温股份等养殖集团是环保问题处理的专家,地方政府要想快速改造中小规模养殖场,必须依赖合作养殖模式,通过“大改小”的方式在2020年前完成环保目标。环保、土地新形势下,合作养殖模式的企业会在地方政府支持下,更加容易扩张产能。

  (2)猪价短期行情来看,11月中大猪数据持续利好,供给缺口变大将使得春节前出现一轮持续上涨行情。

  不同于市场的观点,我们需要强调的是,本轮节前行情与往年显著不同的因素在于供给,而非历年季度环比均较为稳定的需求。回顾2014年8月-12月的行情演变,我们发现猪价回调的主要原因在于短期真实供给(80公斤以上中大猪)逐月环比5%以上的大幅上行(季度环比有10-15%以上,可以参照我们对于月度生猪出栏数据变动模拟),而需求每年四季度季度环比回升5%-7%较为稳定。而根据我们近期调研,2015年11月80公斤以上中大猪处于仅增长0.1%左右,因6-11月中大猪基本处于低位,所以11月份供给靠近于2015年3月水平。因此我们根据80公斤以上出栏特征,未来1-2月(即2015年四季度至2016年一季度初)整个供给均处在历史低位,而随着季节性需求在12月-1月的集中释放,春节前猪价持续上涨确定。

  同时从对应产能的视角来看,2014年5-9月能繁母猪存栏单月环比下降速度总体在0.5%-1%的水平上(仅有7月为1.2%),而进入10月后这一速度开始显著提升,2014年10月-2015年2月分别在1.29%、1.2%、1.81%、2.31%、1.91%。因此我们认为10-12月生猪总体供给应当至少维持在较低水平,并可能有下降趋势,与短期中大猪视角结论基本相同。

  (3)禽链方面,法国禽流感至引种限制情况下,2016-17行业反转高景气落定,而中游父母代加速去化也使得短期禽链景气趋势向上。

  根据最新消息,由于11月25日法国农业部紧急报告发生1起H5N1亚型高致病性禽流感,为8年来首次,中国目前已对法国引种封关,而美国无法在年底前开关,今年全年引种量预计为75万套左右。

  针对2016年引种形势来看,预计12月中美会进行开关洽谈,但即便谈判顺利,由于在双方互派考察、农业部等部委流程时滞下,预计至少在2016年3-4月份才能开关。而明年预计全行业配额在80万套左右,在引种限制下可能也仅有60-70万套,因此2016-17年祖代供种偏离正常水平30-40%以上较为确定。

  当前来看,父母代产能已加速去化,我们认为禽链整体已进入底部反转向上的通道,2016-17行业将维持高景气,2016年Q2景气将加速上行,2016年Q3将处于高位。

  (4)投资来看,结合产业趋势,我们推荐积极参与反转新一轮上涨行情,当前仍处于养殖股反转回调中的买入时期,养殖股龙头对应16年pe仅有15-20倍左右,中期持有享有50%绝对收益是大概率事件。

  标的来看,首推养殖龙头牧原、温氏、圣农,弹性标的天邦、益生、正邦等可积极介入。

责任编辑:宋美丽  

热门讨论

产品直通车

百度推广