4月物价点评:关注猪周期的二次效应

　　主要观点

　　CPI 同比与上月持平,蔬菜价格加快回落带动CPI 环比下跌。4月CPI 同比2.3%,与3月持平,环比-0.2%,其中食品类环比下跌1.4%,非食品类环比上涨0.1%,均符合预期。具体地看,4月猪肉价格再度上涨,环比 上涨3.2%,拉动CPI 环比上涨0.09个百分点;但鲜菜价格随着天气回暖加速回落,环比下跌12.5%,带动CPI 环比下跌0.43个百分点。非食品方面,受国际油价持续反弹影响,交通工具燃料项环比上涨0.3%;楼市持续回暖带动房租环比上涨0.2%,但涨幅较3月 收窄;此外,受旅游旺季影响,部分服务价格也环比上涨。

　　预计二季度猪肉价格仍有上行空间。在3月小幅回落后,4月猪肉价格环比再度上涨3.2%,从高频数据来看,5月上旬涨势依旧。随着猪粮比价持续攀升,养殖 户补栏积极,3月能繁母猪存栏量已经首次环比止跌,但由于从补栏到供应增加固有的滞后性,预计二季度猪肉价格仍有上行空间,三季度有望开始高位回落。

　　PPI 同比降幅继续收窄。4月PPI 环比0.7%,较前值扩大0.2个点,叠加高基数影响,带动同比降幅从3月的-4.3%继续收窄至-3.4%。分类来看,生活类PPI 环比下跌0.1%,生产类PPI 环比上涨1.00%,其中石油和天然气开采、有色金属冶炼环比涨幅大幅扩大,有色、黑色金属采选业出厂价格也保持较高增速。

　　关注通胀预期和一季度天量信贷对后续物价的影响。猪周期对物价的直接影响较为确定,后续应更多关注猪周期的二次效应,如通过影响通胀预期进而传导至非食品 项。相比食品项的强周期性,非食品项价格具有更强的粘性,一旦上行会对通胀构成持续的压力。此外,一季度天量信贷也将对物价产生滞后影响。PPI 方面,基建和地产将继续带动经济惯性回暖,但大宗商品能否延续3、4月的反弹存疑,叠加经济重心重回供给侧改革,PPI 环比涨幅预计将收窄。

　　货币政策边际宽松的概率较低。全年来看,尽管通胀不会成为货币政策的主要制约因素,但稳健的货币政策要真正“稳健”的提法以及对物价形势的持续观察,意味着货币政策边际宽松难现。

责任编辑：宋美丽