温氏上市后市值暴跌千亿，海大却增长220亿！两家企业到底发生了什么？

近期，温氏半年报预期净利润下滑严重，导致股票表现不尽人意，截止7月25日，温氏股份市值自上市时的2000多亿元下跌至1039亿元，虽然仍然排名农牧业首位，但是相比上市时足足蒸发掉了1000亿元。

与此相对应的是，近年与温氏一样快速发展的农牧业巨头海大集团却不断受到资本市场看好，7月24日市值甚至突破300亿元，相比上市时的80亿元市值，足足增长了220亿元。如今海大市值超过众多巨头企业，排在成为农牧企业前列。

作为近年几年农牧业快速发展的两大明显企业，温氏在养殖板块发展受到业内推崇，而海大在饲料板块快速崛起同样受到行业重点关注。但是这两年，农牧市值最大的上市企业，温氏一直是业界关注的焦点。

但是温氏和海大在资本市场的走势却是两个不同的方向，2015年11月温氏上市市值突破2000亿元成为农牧企业的里程碑;而海大市值突破300亿元，同样是海大发展史上的里程碑。事实上，2015年当值中国股票牛市，海大市值也曾经突破过300亿元，但是当时全行业的市值都在上涨，海大市值不算出彩。然而，在这两年的熊市中，大部分农牧企业市值不断下滑，但是海大市值不断创新高，熊市中市值增长了100亿元，逐渐超越同一量级竞争对手。

而温氏却走向另一个极端，两家企业到底发生了什么?

温氏股份股票下跌之谜温氏股份公告上半年净利润16-19个亿，众人哗然，股票狂泻。同为养猪龙头，牧原上半年出栏295万头净利润11.9-12.1亿，而温氏上半年出栏900万头，三倍于牧原的出栏量却创造了不到其两倍的利润，温氏到底肿么了?大家可能忘了，温氏不仅仅养了近2000万头猪，还有8亿羽黄羽鸡。就收入体量而言，2016年养猪和养鸡分别贡献收入362和178亿元，占比分别为61%和30%，毛利率分别为38%和11%。2016年一飞冲天的猪价为温氏带来118亿元的净利润，把企业推向风口浪尖却也埋下隐患。正所谓“家财万贯，带毛的不算”，始于16年底快速席卷全国沸沸扬扬的H7N9高致病性禽流感疫情导致南方绝大部分活禽交易市场被迫关停，堵塞了黄羽鸡最主要的销售渠道。更重要的是，消费需求急剧萎缩，市民对疫情的担忧，叠加媒体和舆论的负面宣传更加剧了消费者的恐慌。鸡价一落千丈，黄羽鸡养殖户和企业陷入深度亏损。

据我们测算，仅今年上半年，温氏出栏的3亿多羽黄羽鸡共造成亏损约20亿元。而始于2012年底延续到2013年4月的H5N7高致病性禽流感疫情仅造成亏损10亿元。为何这次的疫情亏损幅度会如此之大?原因有二：其一是13年的疫情是由禽传染到人，政府对养鸡场进行强制扑杀导致产能快速出清，价格从13年4月开始快速反弹。而本轮疫情是始于野禽，主要是人发病而鸡没事，所以政府并未对进行强制扑杀，导致产能去化速度较慢。然而消费端却受到重大冲击，所以价格持续低迷。其二，由于14-16年黄羽鸡价格较好，养殖户普遍盈利并扩张产能，导致产能相对过剩。

穿越周期：企业规模增长或产业链延伸

从百亿利润的神坛走下，温氏股份迎来史上最大的滑铁卢，对企业而言是沉痛的打击，更是一种警醒并有其深远的意义。观察温氏的营收构成，养殖占比高达97%，当规模增速放缓时，业绩跟随畜禽产品价格巨幅波动将不可避免，这是所有规模增速放缓的农业企业的通病，或者说是整个行业的宿命——强周期性。对于农牧企业而言，唯有两种途径可以穿越周期，其一是依靠规模的快速扩张弥补价格波动对业绩的影响，实现以量补价，比如现在的牧原;另一种是通过产业链的延伸，更贴近消费者，增加产品附加值，平抑上游价格波动对业绩的影响，比如未来的新希望。

对于温氏而言，近2000万头生猪出栏和8亿羽黄羽鸡的体量决定了规模的增速放缓是不争的事实，唯有向下游延伸产业链方为穿越周期的不二法宝。我们看到企业在积极的尝试，“温氏生鲜”在深圳开的红红火火，然而如此大体量的巨头延伸产业链谈何容易，H7N9这位不速之客没给企业留下任何喘息的时间。生于忧患，死于安乐，在灾难面前企业的转型更加迫在眉睫。温氏现在所面临的危机也许比猪价低迷期更为艰难，猪价低迷时企业只要熬一熬就过去了，因为猪价还会再起来，而企业的规模还在增长。然而黄羽鸡的批发价格这一下去也许就起不来了，部分大中城市的活禽交易市场也许永久性关闭，这部分消失的消费永远都回不来了。未来温氏的8亿只鸡将何去何从?从卖活鸡到屠宰后卖冰鲜鸡意味着渠道的颠覆和企业基因的重塑，其难度可想而知。

消费升级主旋律：农牧企业的品牌之路

事实上，卖活鸡和生猪不需要销售，只要养出来就能卖得掉，尤其是在过去的物质短缺年代。温氏的成功源于肉类短缺时代的高效率，得以实现肉类产品的低成本供应，顺应了时代的需求。随着社会的发展，尤其是解决了粮食的短缺问题之后，肉类短缺的时代已经过去。中国大众强劲的消费升级需求将是未来十年农牧食品类企业的最大机遇。在疫情面前，会不会销售决定了养殖企业是盈利还是亏损;而在不远的将来，会不会销售将决定企业的生死存亡。因为当全社会的养殖成本趋同时，集中度的提升将会停滞，而总规模的增长将等于人口的增长，这意味着企业在养殖端的成长性将无限接近于零。唯有依靠产品研发和品质提升，进而实现品牌溢价才具有无限的成长空间。周黑鸭和三只松鼠的成功绝非偶然也不会是唯一，在鸭和坚果这两个品类上，我们欣喜的看到众多民族品牌的崛起。我相信，未来在猪、鸡、鱼等各大品类上都会有相应的品牌如雨后春笋般浮出水面。

对于农牧企业而言，当单纯依靠规模的增长不足以支撑其成长时，这无疑是最坏的时代;但上帝在关上一扇门的同时也会打开一扇窗，我们迎来了史上最强劲的消费升级浪潮，对于致力于追求品质和打造品牌的企业而言，这将是最好的时代。

责任编辑：宋美丽