券商预计:明年猪价将在7.25元/斤,而温氏养殖全成本约6.25元/斤

12月4日,温氏股份发布生猪销售月报称,11月份公司共出栏生猪174.62万头,同比增长8.70%；而在产能去化背景下,鸡价景气有望持续到2018年,温氏养禽业务预计保持合理盈利。长江证券认为，2018-2019年，温氏商品猪出栏增速预计提升,黄羽肉鸡业务盈利有望恢复,业绩高增长可期。

温氏股份深度报告

温氏股份：生猪出栏稳定增长，基本符合预期

12月4日,温氏股份发布生猪销售月报称,11月份公司共出栏生猪174.62万头,环比增长4.50%,同比增长8.70%;实现销售收入29.74亿元,环比增长5.39%,同比下降3.44%;生猪销售均价14.22元/公斤,环比持平,同比下降13.50%。

产能储备充足,出栏稳定增长

11月份,温氏出栏生猪继续保持稳定增长。

2017年1-11月,温氏共实现生猪出栏1704.31万头,同比增长10.42%;实现销售收入302.45亿元,下降8.23%;销售单价14.96元/公斤,同比下降19.43%;出栏均重118.64公斤/头,同比增长3.15%。

根据温氏公告,截止9月30日,温氏在建工程达到38亿元,较年初增加98.12%,较半年报继续增加8亿元。这主要是温氏持续扩大投资,增加养殖规模。

天风证券预计,2017-2019年,温氏生猪出栏规模分别为1893万头、2363万头、2813万头,年增长约180万、470万、450万头。

能繁母猪存栏持续下降支撑猪价,盈利持续增厚

受环保政策收紧以及养殖规模化快速发展,能繁母猪持续下降,根据农业部数据,10月份能繁母猪存栏环比下降0.3%,同比下降5.3%;生猪存栏环比下降0.2%,同比下降6.6%。

天风证券预计,2018年猪价将在14-14.5元/公斤,而温氏养殖全成本约12.5元/公斤,这意味着温氏盈利将在产能扩张下有望实现增长。

黄羽鸡行业触底回升,盈利大幅改善

受到春季全国多地H7N9事件的影响和冲击,各地政府对活禽市场的管制日趋严格,部分地区关闭活禽。市场及不定期休市时间的增加,致使活禽流通渠道受限,活禽产品市场行情整体低迷,温氏上半年养鸡业务也受到严重冲击,经营业绩大幅下滑。

对此,温氏采取多项措施积极应对,一是及时调整肉鸡品种结构、二是积极推动养鸡业务转型升级、三是加快生鲜业务布局、四是开辟新的销售渠道,满足团体客户大宗采购的需求。

第三季度养鸡业务经营业绩已全面好转。目前单羽盈利在8-10元/羽,预计2018年有望维持在4-5元/羽。

长江证券认为，2018-2019年温氏商品猪出栏增速预计提升,黄羽肉鸡业务盈利有望恢复,业绩高增长可期。

环保猪周期下优质龙头有望迎来估值和盈利双升

环保加严使得生猪养殖盈利或将长期趋稳,优质龙头有望迎来估值和盈利双升。在本轮猪周期中,自繁自养生猪已持续盈利30个月(2015年5月-2017年10月),但能繁母猪存栏量仍在下行,环保政策加严导致禁养区产能出清及行业进入壁垒提高是造成此现象的主要原因。

温氏2018年黄羽肉鸡盈利或将恢复,生猪出栏有望加速

长江证券认为,2018年温氏股份基本面积极向上,具体来说:

1、长达三个季度的亏损及环保加严使得黄羽肉鸡行业产能减少,肉鸡盈利或将恢复。

2016Q4-2017H1黄羽肉鸡价格低迷,行业持续亏损和环保加严使得2017H1全国黄羽祖代种鸡和在产父母代种鸡平均存栏量分别同比减少7.80%和3.59%,2017Q3起黄羽肉鸡价格大幅反弹。

2、2015年起温氏投资加速使得未来两年生猪出栏预计提速。

2015年、2016年以及2017Q1-Q3温氏投资金额分别同比增长113.4%、72.4%和63.9%,具体分拆来看:

(1)2015年、2016年以及2017Q1-Q3在建工程分别同比增长43.2%、76.1%和99.9%;

(2)2016年和2017Q1-Q3生产性生物资产分别同比增长21.5%、11.2%。从猪场选址建设到商品猪出栏一般需要3年时间,2015年起投资进程加快预示着2018、2019年生猪大概率出栏提速。

长江证券预计2018、2019年温氏生猪出栏量分别为2300、2700万头,同比增长21.1%、17.4%(预计2017年生猪出栏量同比增长10.9%)。

责任编辑：宋美丽