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豆粕价格有望震荡上行

作者:佚名来源:布瑞克时间:2017-09-13 14:06点击:

    8月以来因气温适宜与适度的降雨,美国中西部干燥天气得到缓解,美国农业部8月供需报告提高大豆预计单产至49.4蒲式耳/英亩,超市场预期,美豆价格大幅下挫6%,最低下探921美分一线,随后技术整理处于920-950区间震荡整理,大连盘豆粕01合约随美盘大豆的下挫,由2850高点回落至2700线附近,跌幅达5.17%,而现货方面因现货豆粕成交量好,远期基差合同销售顺利,油厂及贸易商挺价意愿强,国内豆粕现货价格仅小幅回落20-70元/吨,总体表现抗跌。进入9月份后,美陈豆库存见底,新豆还没集中上市,美豆正处于青黄不接时,出口需求有转好迹象,将支撑美豆价格走高。

   美豆增产压力已兑现

8月21至24日四天,美国Pro Farmer作物巡查团展开一年一次的了田间巡查,对美国7个州的大豆生长情况进行采样分析(具体州见图1),这7个州占全美大豆种植面积的56.5%,其中6个州的大豆结荚数量低于去年同期,7个州都低于三年均值,仅俄亥俄州高于去年同期(具体数据见图1)。8月25日巡查团公布田间调查报告,预计2017年美国大豆平均单产为48.5蒲式耳/英亩,低于美国农业部(USDA)8月预计的49.4蒲式耳/英亩,产量将达到43.31亿蒲式耳,创历史新记录,较去年产量微增0.56%。若2017/18年度美豆增产幅度仅0.56%,那么美豆下跌至920美分附近基本兑现了增产预期,后期出口好转,即使有收割压力存在,美豆也很难再大幅下挫。从成本端看,由于美豆种植全面机械化,大豆每英亩种植总成本变化不大,若今年我们按照大豆去年446.6美元/英亩的成本计算,考虑今年大豆单产在48.5-49.4区间概率较大,得到2017/18年度美豆成本在9.04-9.21美元/蒲式耳,我们认为由于2017/18美豆产量增幅不及预期,考虑到美豆成本支撑,美豆难有大幅下跌空间。

图1:2017年美豆巡查结果

0.png数据来源:PRO FARMER,中信建投期货

近期美豆出口数据走强

8月份陈豆出口环比回落,新豆销售进度仍显缓慢,但8月中旬后出口明显增加,截止8月24日,8月大豆出口量为268万吨,较去年同期的393万吨回落31.8%,2016/17年度累计出口量为5740万吨,完成USDA8月计划出口量5851万吨的98%,高于去年同期4982万吨,未装船量344万吨,累计销售量为6084万吨,同比增15%;2017/18年度美豆未装船1150万吨,销售进度19.65%,低于去年同期33.6%,周度净销售156万吨,前一周为201万吨,近两周累计出口销售357万吨,较去年同期增加4.45%。由上我们可知,由于中国对进口DDGS增收反倾销税,豆粕替代DDGS需求增长,导致去年美豆出口强劲,同比增长17%%,虽然今年中国新增需求暂未亮点,加上巴西大豆出口延长,令美豆新豆出口缓慢,但8月中旬后,从周数据看到,美豆出口走强,将支撑美豆价格的反弹。从历史数据及出口规律看,10至12月是美豆出口旺季,占年度出口量的50%左右,此时正好对于中国的消费旺季,旺盛的出口需求将支撑美豆企稳运行,可关注后期美豆周度装船量进度。9月份市场主要焦点在出口需求增长上,由于2017/18年度美国主要产区的大豆结荚数偏低,美豆单产不及预期,美豆大幅增产概率大大下降,此外美豆价格对丰产已有兑现,后期豆价下跌空间不大。传统来看9月份,美豆正处于靑黄不接时,随着中国采购季到来,新一季美豆出口逐步增强,从而有利于支撑美豆价格走高。

国内豆粕库存或出现拐点

8月以来,受饲料厂备货积极及环保检查导致油厂部分停机,油厂豆粕出货积极,导致全国沿海地区油厂豆粕库存开始下降,出现库存拐点,截止8月底,豆粕库存下降至99.67万吨,较年内高点122.76万吨回落18.81%,但仍较去年同期80.95万吨增长23.12%。考虑到9月以后,天气逐渐转凉,饲料厂为即将到来的消费旺季备货,提货需求明显增加,此外,受环保及外界因素干扰影响油厂开机率或有所回落,豆粕库存再度走高的可能性不大,今年豆粕的库存拐点将继续支撑豆粕现货价格企稳。外界因素干扰油厂开工率,9月3-5日金砖国家峰会在厦门举办,厦门油厂或被迫停产、限产,殃及周围油厂停产或限产,此外“全运会”的到来,虽天津油厂暂未接到停产及限产通知,但目前天津邦基8月25日已停机,天津京粮8月29日计划停机,天津金天源仍处于停机中,计划9月初开机,另外全运期间实行限行,大车不准进市区,但外环暂不受限,而油厂不在市区内,因此预计提货暂不受影响。综上,由于金砖峰会及 “全运会”影响,全国油厂开机率会有一定影响,给现货市场带来心理支持。

养殖利润好转带动补栏增加

8月因降雨天气耽误生猪运输,北方养殖户抗跌心理渐强,南方地区受北方影响养殖户惜售情绪心理增强,不过集中压栏的情绪不明显,生猪供应略显紧张,加上各大院校陆续开学,对市场猪肉消费有一定拉动,生猪价格及猪粮比震荡走强。截止8月底,国内22个省市生猪平均价格为14.69元/千克,环比上涨0.76元或涨幅5.46%,较去年同期回落20%;猪粮比8.77,环比涨0.61或涨幅7.48%,较去年同期下跌1.33或13.17%。因年初淘汰鸡过多,加上蛋鸡养殖亏损严重,市场补栏过低,鸡蛋供应短缺,导致单价持续上涨,截止8月30日,50个城市鸡蛋平均价格为10.77元/千克,环比上涨2.61元或31.99%,较去年同期9.77元/千克上涨10.24%。因猪肉价格上涨,带动生猪养殖利润止跌走高,截止8月底自繁自养生猪利润上涨至265.49元/头,较上月末涨96.55元,涨幅为57.15%,蛋鸡利润为54.3元/羽,较上月末涨52.96元,涨幅3952%,蛋鸡利润大幅好转主要是鸡蛋价格上涨导致。

据农业部监测数据显示,7月份生猪存栏为35237万头,环比降0.7%,同比减少6.27%;能繁母猪存栏为3554万头,环比下降0.89%,同比减少5.28%,5月生猪存栏环比数据持续下降,7月小幅扩大,证伪了4月是存栏底部说法,证实了当前生猪存栏及能繁母猪存栏量仍就处于低位,产能恢复仍然没有启动。进入9月,随着国内气温逐步转凉,传统消费旺季来临,后市备货需求意愿强,加上近期环保检查取消或暂停不合规养殖企业,供应端依然偏紧,预计猪肉价格持续震荡偏强运行。当前蛋鸡养殖业拐点预计出现,养殖利润高涨,行业乐观情绪高涨,因而我们认为9月蛋鸡价格有望维持高位震荡,且蛋鸡养殖利润将继续好转。由上我们看到,虽然当前生猪存栏及能繁母猪存栏量处于低位,但生猪价格及其养殖利润大幅好转,说明需求开始好转,考虑到9月下游有备货需求(双假期备货“中秋及国庆长假”),猪肉消费增加,生猪价格有望企稳上行,养殖利润持续好转将带动上游生猪补栏,9月预计生猪饲料用量好于8月,此外禽类养殖利润在好转,补栏加快,加上禽类需求进入旺季。总体上,我们认为9月饲料用量有望好于8月份,对豆粕现货价格有一定支撑作用。

观点总结及操作建议

从8月底美国作物巡查情况看,今年美国主要产区的大豆结荚数量基本都低于去年同期,且处于三年均值下方,今年单产将会受影响,由于8月以来美豆价格已经下挫6%,美豆丰产利空基本兑现,加上产量增幅不及预期,美豆回落空间有限。进入9月后美陈豆库存已见底,新豆还没集中上市,美豆正处于青黄不接时,随着中国采购季到来,新一季美豆出口有望逐步增强,将支撑美豆价格走高。9月天气逐渐转凉,国内饲料厂为即将到来的消费旺季备货,提货需求明显增加,受外在因素干扰油厂开机率有一定影响,豆粕库存再度走高可能性不大,豆粕库存拐点将继续支撑豆粕现货价格企稳。综上,我们认为豆粕现货价格有需求支撑,维持震荡偏强运行,大连盘豆粕随美豆震荡上行概率较大。在操作策略上,笔者认为豆粕总体上维持震荡偏强走势,应保持逢低做多思路,其中豆粕1801合约背靠2650线可逢低做多,库存不足的买家逢低可考虑适量补库,但不宜追涨。风险提示,应留意美国出口不及预期,国内下游补栏不及预期带来的影响。

责任编辑:张丽丽  

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