财经频道

主页 > 热闻 > 企业 > 天兆猪业—勇攀“猪”峰,在路上

天兆猪业—勇攀“猪”峰,在路上

作者:何佳、吉爽、蒋睿文来源:新三板智库时间:2018-12-04 10:14点击:

投资摘要

反弹趋势助力预期盈利。近期国内生猪价格持续平稳小幅上行,截止上月末,全国瘦肉型猪出栏均价较前期最低点9.83/公斤,已累计上涨0.43元/公斤。猪价持续上涨势头,且上涨区域逐步扩大,市场供大于求的不平衡矛盾缓和趋势明显。同时,根据饲料数据显示,全国小麦麸价格同比跌0.58%,养殖户拿到豆粕零售价3.22/公斤,同比跌0.92%,养殖成本得到进一步控制。随着各大规模化企业扩张的产能将逐步集中释放,随着生猪存栏量的减少,猪源供应尤其是优质猪源供应偏紧利好猪价上行,但持续不振的终端需求持续掣肘猪价的反弹趋势,因此可以预测6月猪价将震荡上行,养殖盈利维稳。

控制精准,营养技术、猪舍技术、育种技术位居养殖行业前列。公司饲料配方由专业动物营养博士设计,与加拿大种猪营养水平保持一致,同时配备专业质量工程师有效监控饲料质量,保证各阶段营养。公司在猪场建设上荣获多项专利,设计上大胆采用高密度、集约化“余式”平面布置模式,将种猪繁殖生产、仔猪保育、育肥及其为之配套的生物安全控制、生产后勤服务、环保综合处理等有机地融合在一起,大大提高了养殖精度。在育种方面,公司持续引进核心群遗传资源并坚持精细化选育改良,最终培育了大批适应本土环境的优质猪种,猪种质量优势明显。

风险因素:疫病发生导致公司生猪产量和盈利下降的风险;原材料价格大幅波动的风险;税收优惠风险。

一、全国生猪养殖一体化示范企业

1、公司概况

天兆猪业是一家与加拿大最大的养猪公司Hylife合资建立的一家专业从事种猪育种技术的引进开发、规模生产、种猪销售、商品猪销售以及提供专业服务的大型种猪公司。2016年11月18日,在全国中小企业股份转让系统挂牌上市,股票代码839932,公司以"勇攀‘猪’峰"作为企业文化的核心,坚持"优质种猪+超级服务"的经营模式,致力于为客户提供包括技术支持、管理输出、运营辅导的全套服务。

公司的主营业务为种猪育种技术的引进开发、种猪及商品猪的繁育、销售。天兆猪业的主要产品有,杜洛克种猪、长白种猪、大白种猪、皮特兰种猪、皮杜种猪、二元母猪、仔猪、商品猪等大类,主要业务是种猪育种技术的引进开发、种猪及商品猪的繁育、销售,养猪系统服务。

公司借助多年养殖经验,制定了符合自身优势的未来发展战略——121战略,121战略旨在发展1万头曾祖代母猪、20万头代母猪,和服务100万头父母代种猪,战略部署公司未来10年发展规划。同时,公司管理层带领全体员工与合作伙伴协力共进,在稳固原有市场布局的基础上,重点向东北和西北地区拓展。此外,公司为丰富产品种类,满足更多的客户需求,在现有加系种猪产品线的基础上,又引进了法系种猪产品线和配套的精准育种技术,以促进公司的育种开发水平和种猪产品质量跨上新台阶。

2、公司主营态势良好,收入逐年走高

2017年,天兆猪业集团的营业收入超过4.5个亿,净利润达到了133,574,064.76元。其中,种猪收入超过1.9个亿,占营业收入比例42.7%,高于其他新三板养殖企业。

如图一所示,近三年公司营业收入和净利润呈逐渐上升的趋势,且上升势头明显,2017年,公司实现营业收入45,502.39万元,同比增长38.05%。实现净利润收入13,357万元,同比增长2.9%,增长的原因系:1)公司持续扩大生产及销售规模,销量同比增长51.69%,部分抵消了市场价格下跌对营业收入的影响;2)公司销售数量中约31.75%为种猪,在销量增长的情况下,种猪价格较商品猪更平稳。同年,公司实现种猪出栏7.74万头,商品猪出栏16.05万头,数量同比分别增长42.51%和56.00%。从盈利指标来看,天兆猪业盈利能力呈现上升趋势,整体成长空间较大。天兆猪业的固定资产和期末存货,除2015年期末存货有所下降以外,其余都稳步上升,2017年,固定资产为239,771,366.74 元,占资产比重的37.89%,而在建工程年末余额为53,356,728.72元,大约占固定资产的22.25%,这部分价值将在几年后转换为固定资产,扩大企业规模。另外,2017年末存货价值83,632,485.21元,其中消耗性生物资产占75,232,671.03元。

二、生猪养殖行业概况及发展趋势

1.我国种猪育种概况——建立自身育种体系成为大势所趋,育种技术仍需改良

自1993年长白猪、大约克猪、杜洛克猪育种协作组成立,我国开展种猪联合育种有近20年历史。近十年来,我国一些大的种猪育种企业的育种工作有了一定基础,形成了企业内部的良种繁育体系,但还未形成一个完善的育种体系,还未建立起自行估算的遗传参数、经济加权系数,使用的参数还是参考国外育种组织使用的参数。

我国的育种专家和育种工作者已经掌握了国际上的种猪育种方面的新技术和新方法理论,但这些方法和技术在实际育种生产中的应用很小,即使是大型公司,对这些先进育种技术的应用也还处于初级阶段。

我国能繁母猪数量一路跳水:近三年来,据对农业部4000个监测村生猪存栏信息的统计显示:2015年全年12个月能繁母猪每月与去年同期相比减少区间为11.4%~15.5%,幅度较大,全年环比均显示减少;2015年以来,我国能繁母猪存栏数,除2016年3月、4月同比增加0.3%,2016年6月、2017年3月和4月同比止跌外,其余时间均为减少;其中,2016年前三个月,同比减少在10%以内,超出-5%~5%的正常水平。从2016年4月至今,同比减少比例回落至5%以内,其中2017年9月同比减少的比例最高,为5%。母猪存栏数的减少势必影响未来猪价走势。

生猪养殖引入种猪数量不断攀升:目前国内种猪的主要品种都是通过国外引种,由于国内原种繁育技术相对落后,需要不定期的从国外引种以补充国内核心原种群。

从图五可以看出,2010-2015年间引种呈现正态分布,这6年同时也是中国养猪业快速恢复期。从2012年引种达到高峰20267头逐渐下行,2015年我国进口种猪数量有所下降,达到4442头,下降原因与2013-2014年养猪行情持续低迷和新建场开工数量减少有一定关系,同时也与前几年持续大批从国外引种有一定关系。2016年达到6728头,2017年10527头,在行情上涨以及种猪供应不足的双重压力下,2017年进口数量走出了过去3年的低谷,创近年新高。可以预测,未来种猪生源市场引入外籍猪种也会保持一定的增长趋势。

2.我国商品猪市场概况——市场保持稳步增长,未来国民消费需求不断走高

2012-2014年,国内猪肉消费总量和我国人均猪肉消费量都呈现持续增长的状态,到2014年时,国内猪肉消费总量达到57195千吨,而人均猪肉消费量也升至41.68kg。但2015年较2014年有所下降,2016年较2015年有所下降。

伴随国民收入逐步提升和人口结构转变,国内猪肉消费需求将有所回升。首先,由于我国居民收入水平的上升,人均肉类消费水平将逐步提高,伴随着的是我国肉类产品的需求的进一步提高。其次,城乡居民的消费习惯正逐渐向重视食品安全和偏好高品质方向发展,有利于一体化、食品安全可追溯的大型生猪养殖企业发展,有助于行业集中度逐步提升,行业竞争状况进一步改善。

我国商品猪出栏量及猪肉产量呈回升趋势:自2011年以来,国内生产取得了较大进步,生猪出栏量迅速提升,到2014年生猪出栏量达7.35亿头。但因生猪亏损严重,生猪产能萎缩,2015年生猪出栏量快速下滑到7.08亿头。而因能繁母猪存栏持续下降,2016年生猪出栏量仍处于下降的通道中,2016年生猪出栏量在6.85亿头。随着生猪产能下降,生猪出栏量及供给量下滑,2016年猪肉产量降至5299万吨。至2017年,全国猪肉产量5340万吨,同比增长0.8%;全年生猪出栏6.89万头,同比增长0.5%。

3.发展趋势:规模化;种猪培育;布局调整;一体化养殖

规模化、标准化养殖水平大幅提升,生猪养殖业准入门槛提高:在环保力度日渐趋严、规模养殖场建设等政策的推动下,标准化规模养殖场数量大幅增加,规模养殖比重不断提高。据农业部数据,2015年全国养猪场总数为4655.9万个,同比下降6.0%。年出栏500头以上的养殖场26.5万个,占全国养殖场总数约0.6%,出栏生猪约占总量的43.3%;年出栏5万头以上的规模养殖场261个,约占总量0.0006%,出栏生猪约占总量的2.4%。从历史数据来看,年出栏50头以下的养殖场数量持续下降,由2007年的8010万个下降到2015年的4406万个,下降约45.1%。同时,年出栏500头以上的养殖场出栏生猪比重一直呈增长趋势,并在2015年达到43.3%,行业规模化养殖水平整体提高。

企业大规模一体化经营的模式,将成为生猪养殖业的发展趋势。大规模一体化的经营模式,有利于建立完整的品质控制体系,提升生猪的产品质量;有利于建立完善的疫病防控体系,提升企业疫病防控能力;有利于减少中间环节交易成本,提升企业的盈利能力;有利于实施标准化、机械化和集约化养殖,提升劳动生产效率,节约社会资源。

4.生猪盈利讯息明显

我国生猪价格呈现一定周期波动,每个周期持续3-4年:“生猪价格上涨-母猪存栏量增加-生猪供应量增加-生猪价格下跌-大量母猪淘汰-生猪供应量减少-生猪价格上涨”为一个周期。2000年以来,全国出现过5个“猪周期”,猪肉价格上涨刺激养殖户积极性造成供给增加,供给增加导致猪肉价格下跌,猪肉价格下跌打击养殖户积极性造成供给短缺,供给短缺又使得猪肉价格上涨,周而复始。2016年上半年为价格周期中的上涨期,这给养殖户收入带来了价格红利。而从2016年下半年起生猪行情逐渐进入下行期,2017年下降趋势明显。由于2017年是国家要求禁养区猪场关闭或拆迁的最后时限,各地区都在进行大量的猪场关闭、拆迁工作,大量养殖场被清退,生猪市场供应量减少,在一定程度上延缓了生猪存栏量增长速度,同时减缓了下半年猪价从小幅上涨到转而下降的速度。

饲料企业的转型,养猪行业迎来新机遇:近年来,饲料行业受竞争加剧、原料价格上涨等因素影响,中小型饲料企业的盈利和生存空间日益缩小,饲料企业数量逐年减少。2012年、2013年底我国获得饲料生产许可证的饲料企业数量分别为10858家、10113家,达到了最高峰,而在2015年末,已经不足6000家。中小规模饲料企业快速破产和被兼并。具有影响力的大型饲料企业的谈判优势也在进一步丧失,逐渐成为养殖企业的代加工厂。整个饲料行业步入低速增长期,产能过剩、赢利困难困扰着饲料工业的进一步发展。饲料企业的经营困境,最直接的转型就是向养殖行业发展。进入养猪行业成为了饲料企业比较普遍的战略转型。而饲料企业的转型对于长期在养猪业专心发展的种猪公司而言,不失为一次重大发展的机会。

预计:我国生猪固有生长周期以及疫病影响,周期规律不可逆、猪价波动有所平缓,养殖平均盈利空间逐步抬升:我国生猪养殖行业市场集中度很低,散养规模大,散养模式下,养殖户一般根据当时商品猪的市场价格来安排生产,商品猪价格高时,大家养猪积极性提高,开始选留母猪补栏,增加商品猪饲养量,反之亦然。但由于母猪从出生选留为后备母猪到其能繁殖商品猪,并最终育肥出栏,这中间大约需要1年半的时间,因此,当1年半之后新一轮商品猪大量出栏,造成供过于求,商品猪市场价格开始下跌,上涨周期同理。而疫病作为偶发因素对商品猪市场价格的波动周期产生影响,但通常也有一定周期性,在存栏量大时大多是疫病爆发的高峰期,在一定程度上加剧了生猪价格的波动周期,但从现阶段猪价触底来看,6月将会迎来猪价的新一轮上升。

同时,随着散户的逐步退出,规模化养殖需要的土地、环保成本提高,疫病增加导致养殖技术门槛的提高,散户退出速度将快于进入大规模户进入速度,加上规模化养殖龙头技术的进步,因此生猪养殖的平均盈利空间将会提高,盈利波动的中枢也会随着提高。

三、公司五大养殖优势提升核心竞争力

1.优质种源、庞大种群、先进育种技术,赢在“起跑线”

优质种源。2008年,公司一次性从加拿大Hylife公司引进866头杜洛克、长白、大白核心群种猪和基因改良技术及成果;2014年,引进176头优质原种杜洛克和皮特兰,建立了独立选育的专门化父系种猪场。公司还从加拿大持续引进冻精共计15万余支,通过持续选育和改良,不断提高核心群优良基因(型)的频率,使天兆种猪的性能与加拿大保持着同一水平。

庞大种群。目前公司拥有皮特兰、杜洛克、大约克、长白核心种猪群超过3万头,核心种猪群规模居国内前列。凭借生猪育种优势,公司及参股公司江苏天兆被评为国家生猪核心育种场。

先进的育种技术。公司的育种技术体系包括血统档案记录、耳环标识、种猪性能测定、BLUP法遗传评估、选种择优交配,使用加拿大核心群进口冷冻精液选配,通过技术体系的组织和执行,公司核心种猪群生产性能水平得到不断提升。

2.现代化“余式猪舍”,开启科学养猪之路

董事长余平先生根据自身的建筑、管理教育背景,结合十年养殖及猪场建设实践经验,参考国内外猪场规划、设计、建造、使用的经验和教训,设计出一套猪场建设体系,简称“余式猪场”。“余式猪场”运用低碳、环保、模块、装配、高效的猪场设计及建设理念,将种猪繁育生产、仔猪保育、育肥及其为之配套的生物安全控制、生产后勤服务、环保综合处理等有机地融合在一起,使猪场外勤、隔离、内勤、生产、环保五个区域互相关联而又互相独立,从而使建筑更加紧凑、土地更加节省、生物安全更容易控制、各生产流程更清晰、管理更简单,适用任何地理位置及地形的猪场建设规划布局。

3.“互联网+生猪”养殖手段,打造高效养殖平台

公司围绕着保障猪群健康和持续改进生产效率为目的,自主开发和建设了一套适应本土国情的高效运营管理系统,利用现代信息技术手段为管理层提供了实时管理的支持平台。

针对国内养猪生产现状和面临的挑战,全面实践公司特有的生产操作模式和方法,养猪生产按照“28天”批次生产,增加母猪窝活产仔数、提高猪群健康水平和仔猪存活率,增加母猪年断奶仔猪数。该生产模式将种猪的生产批次化,在批次之间实现中猪群的隔离生产,防止了病原微生物在不同批次之间的传播,有效减少了猪群疾病的发生,大大降低了生物安全风险,有效减低了公司财产损失。在此生产模式的基础上,公司自主开发了天兆云智能养猪管理系统,对猪场生产数据进行持续分析,找出效率影响关键点,提出弱项改进方案和技术方法,不断改进养猪生产效率和水平。

4.优质饲料配方、健全的疫病防控管理体系提升养殖安全系数

公司饲料配方由专业动物营养博士设计,与加拿大种猪营养水平保持一致以充分发挥加系种猪的生产性能与生长性能。同时,专业质量工程师对饲料品质实时监控,并建有专业检验室,对饲料常规指标及卫生指标进行全面检测,有效监控饲料质量确保养殖饲料安全。

其次,公司拥有多年的种猪养殖及疫病防控经验,猪群健康管理及临床诊疗专业的兽医团队建立了较完整的疫病防控管理体系,能够根据猪群状况制定免疫及保健程序,及时有效的处理疫情。在场区布局方面,公司实行“大区域、小单元”的布局,以防止疫病的交叉感染和外界病原的侵入;在养殖过程中,采取调节猪场生产节律为同期分娩,彻底做到“全进全出”的生产模式,降低疾病风险。

5.科学成本管控,布局成本领先战略

依据成本的回报性原理,公司一方面从成本的投入上积极寻找可以减少的成本项,除此之外更将成本管控的重点放在物料的耗用以及转化效率的提高上面来。在物料的耗用方面,公司建立了猪群各阶段饲料,兽药以及人工的耗用标准,生产车间每日将物料的消耗情况输入公司的云智能管理软件,生产部门则每天根据各阶段的物料耗用标准进行检查核对,对存在疑问的方面及时修正和改进,保证物料投放的精准,即投放的重量和品种符合公司执行的标准要求,减少物料浪费造成的成本损失。在效率提高方面,公司建立了“六度”饲养管理技术体系和深部输精及定时输精等等方法体系,另外将过程管理责任和个人收入挂钩,保证了转化效率,并不断稳步提升,进一步降低养猪生产成本。

从表二可以看出:公司成本优势在同类三板公司中处于优先地位。从历年毛利率变化趋势来看,公司毛利率呈现不断上升的趋势,且呈现跳跃式上升。2016年、2017年,公司迎来了毛利率的巅峰期,公司毛利率均高于同行业可比新三板公司毛利率水平,实现了盈利突围。值得指出的是,在生猪市场不景气的环境下,公司仍能保持较高的毛利率,说明公司不论是在生猪质量还是市场占有率上都是值得认可的。就当前盈利水平来看,公司未来的毛利水平也将呈现上升趋势。

四、公司主要竞争对手财务博弈

1、新三板主要竞争对手

天兆猪业的新三板主要竞争对手有金旭农发(830859)、龙凤山(833082)、佳和农牧(871537)、羌山农牧(833302)。从对比图可以看出,天兆猪业在营业收入、净利润、固定资产财务状况上逐年上升,但低于其他三板公司。天兆猪业的营业成本逐年增加,但增幅明显小于佳和农牧和金旭农发,营业成本的上升主要源于各企业在统计期内扩大产能、饲料等综合成本不断上升所致。总的来说,就新三板市场来看,天兆猪业的最大的竞争对手是佳和农牧,佳和农牧公司固定资产和营业收入都远远高于天兆猪业,这主要是源于佳和农牧的商品猪销售情况优于天兆企业,在市场占有率占有优势。但从种猪市场来看,天兆企业的收入却高于佳和农牧。

2、主板上市公司主要竞争对手

从A股主板上市公司来看,主板上市公司无论是在规模还是市场占有率方都远远高于三板公司,但就天兆猪业和其他三个主板可比公司来看,天兆猪业的营业收入虽然不如其他三个公司,但天兆猪业的毛利率和净利率却远远高于其他公司,说明天兆猪业在盈利方面具有相对良好的优势。但值得指出的是,天兆猪业历年资产负债率都偏高,偿债风险在现阶段仍是天兆猪业所面临的一大风险,但就盈利情况来看,未来盈利趋势值得期待。

五、公司财务数据

2018年上半年,公司实现营业收入18841.6万元, 同比减少 13.56%。收入减少的原因系: 1)受上半年生猪行情低迷影响,公司猪只每公斤销售价格同比下降 36.82%,公司商品猪销售数量的增加未能完全抵消单位销售价格下降的影响; 2)公司单价较高的种猪销量占比减少 14.01 个百分点,主要原因系上半年为种猪销售淡季, 加之市场行情下降,养殖企业扩群意愿不高, 最终导致公司种猪销售数量降低。

公司净利润为1039.83 万元,同比下降 86.03%。主要原因是:一方面系公司营业收入同比下降 13.56%,同时毛利率下降 14.93 个百分点,另一方面系行情低迷影响参股公司收益,致使公司的投资收益减少 2714.28 万元,同比下降117.34%。

2018年上半年,公司实现种猪出栏 2.34 万头, 同比减少24.77%;商品猪出栏 10.55 万头, 同比增加60.78%。

六、公司主要风险

动物防疫风险

大规模的生猪疫情是行业面临的主要风险。公司生产经营场所所在南方地区由于气候湿润,气温较高,是生猪疫情频发的地区。虽然公司在疫病防控方面采取了有效的措施,但全国性或区域性的大规模疫情,仍然会对公司的生产经营造成不利影响,生猪疫情的爆发一方面会导致短期内公司疫病防治工作的压力增加,另一方面也会严重影响公司的产出、效益及经营业绩等。

生猪价格波动风险

我国的生猪价格呈现出一定的周期性波动。主要是由于散户养殖的比例较高,而散户养殖的随意性和投机性较强。通常情况下,猪肉的价格上涨会驱使养殖户补栏加速,造成仔猪过剩,进而导致仔猪降价,同时育肥猪的存栏量过剩,猪肉的供给过剩,最终导致猪肉价格下跌。面对下跌的猪价,养殖户减少母猪的存栏,从而仔猪不足,导致仔猪涨价,同时育肥猪的存栏量下跌,猪肉供给紧张,促使猪肉价格上涨,由此形成了一个完整的波动周期,这铸就了整个生猪养殖市场盈利的不确定性。

生产原料价格波动风险

公司饲料成本占公司生产成本的60%以上,而玉米和豆粕等基础农产品作为生猪饲料的主要原材料,玉米和豆粕价格的波动自然成为影响公司毛利率的主要因素之一。因此,公司营业利润对于消耗量大的原料(小麦、玉米)的敏感性较高。当上述原材料价格大幅上涨时,若公司不能将成本有效的向下游客户转移或通过改变饲料配方控制成本,将会对公司整体经营造成重大不利影响。

重要声明

本报告信息均来源于公开资料,但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期,或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议,且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

本报告版权归新三板智库所有,新三板智库对本报告保留一切权利,未经新三板智库事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“新三板智库”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

END


责任编辑:程少霞  

锐奇数据

热门讨论

热门猪病

产品直通车

百度推广