一、11月供需报告中性偏空，但不改豆类价格季节性回升趋势
进入11月，美豆净多持仓规模增长势头加快，11月4日止的净多规模13292手，为下半年最高水平，豆油净多持仓规模76277手，增长迅速，是近三年最高水平。国际大豆从10月供需报告后，有利空出尽之意，市场走出底部反弹行情，丰产压力消化后，收割或播种延误，出口或需求因素，均价格场起到积极带动作用，容易促成市场季节性回升。
图1、美豆新作产量规模逐月变动
美国农业部11月供需报告中，美豆亩产上调至47.5蒲，与平均预期47.6蒲基本持平，较上月47.1蒲上调0.4蒲；预测产量为39.58亿，平均预期为39.67亿，较上月预测的39.27亿增加3100万蒲；出口和压榨分别上调2000万和1000万蒲；年终库存维持在4.5亿蒲，相比平均预期为4.42亿蒲。南美产量未做调整。全球14/15年度油籽产量为创纪录的5.289亿吨，较上月预测增加50万吨，其中大豆产量将达到创纪录的3.121亿吨。总体而言，该份报告中性偏空。
11月产量数据发布后，下一次官方产量预测结果，需等待1月供需报告。美豆单产预估近来维持在47到48蒲式耳/英亩，11月47.5蒲式耳/英亩的报告值，符合市场预期，经历连续5个月调升产量规模后，市场对于单产的预估已经非常充分，但对于需求的预期可能还没有充分体现。截止到11月6日当周，美豆出口检验量248.1万吨，比去年同期高出14.6%，其中对中国装运175万吨，占当周总量的70.5%。本作物年度迄今，美豆出口检验量累计1349.45万吨，较上年同期的1177.57万吨增加12.74%。季节性需求因素主导下，美豆价格本季低点可能已经定格在了10月初，修复性的反弹和回升是近来的主旋律。
二、压榨率低，国内大豆到港量量处年内低位
10月份及11月上旬，我国大豆到港量较少，目前大豆油厂开机率总体偏低，豆油库存缓慢降低。只有到11月下半月，低成本大豆到港量才将放大，11月到港总量预计623万吨，月比增41.8%，12月份高达660万吨以上，按目前美豆装船速度，不排除达到700万吨的可能，而当前大豆压榨利润仍不错，油厂开机积极性较高，到豆后油厂将迅速恢复生产，及11、12月份进口棕榈油月均到港量也将恢复性增长，棕榈油需要拉大与豆油价差才能重新获得市场份额，供应压力将重新显现，施压于国内油脂市场。
图2、我国大豆进口处于年内低位
综上所述，尽管市场处于长期熊市框架之中，且目前较好的压榨利润也容易刺激产出，但季节性周期因素影响下，这种威胁阶段性影响可能不大，下半年来的趋势下跌，目前已经演变成震荡测试底部阶段，其重心将有望上移，修复性反弹行情是近期交易关注的重点，单边交易中我们将寻找波段多单机会。
责任编辑：吕超
