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第15周周报:预计4月CPI将继续上行,配置养殖产业链可获超额收益

作者:佚名来源:长江农业时间:2016-04-11 11:06点击:

  养殖业

  生猪价格高位震荡,仔猪价格继续上行。本周生猪均价19.88元/公斤,较上周下降0.10%,仔猪均价60.46元/公斤,较上周上涨2.84%,尽管生猪价格小幅震荡,当供给短缺不改价格长期上涨趋势。根据我们草根调研得知,春节前后母猪补栏回升,预计能繁母猪存栏或于6月见底,但此次补栏多为养殖户恢复前期淘汰产能,规模猪场及散养户扩产情况并不明显,补栏积极性较2011年大幅下降,因此回升幅度有限。整体上生猪供应仍存较大缺口,预计2016年生猪均价18元/公斤,高点或达22元/公斤,猪价高点或将出现在2017年,板块仍具有配置价值并值得买入。

  本周鸡价因屠宰开工率下降继续回调,但长期上涨趋势仍未改变。根据鸡病专业网数据,本周肉鸡均价3.99元/斤,环比下降2.21%,鸡苗均价2.82元/羽,环比下降22.31%。鸡价下调主因为终端消费低迷致屠宰场开工率下降,我们认为,虽然鸡价短期出现回调,但从长期来看,祖代鸡引种量大幅下行奠定行业反转基础,且随着产能去化逐步传导到商品代,16年行业供需或将出现紧缺,鸡价有望迎来长期景气。整体上我们预计2016、2017年肉鸡均价分为4.8和5.2元/斤,高点达到6元/斤,鸡苗均价分为5和5.5元/羽,高点达6.5元/羽。

  预计4月CPI将继续上行,配置养殖产业链(养殖+养殖后周期)可获超额收益。标的上,养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业;饲料板块推荐金新农、唐人神、禾丰牧业、海大集团,疫苗板块推荐生物股份。

  大宗农产品涨价逻辑

  全球三大橡胶出口国计划3月起削减出口62万吨,在国际橡胶市场供给端高度集中及供需区域严重错配的背景下,此次限制出口或打破供需弱平衡格局,叠加需求端国内汽车产量增速逐步回升,整体上预计国际天然橡胶价格有望涨至2000美金/吨。标的方面重点推荐:海南橡胶。

  在厄尔尼诺带来减产及巴西乙醇新策刺激下,16年全球糖市将5年来首次短缺,叠加全球量宽开启利多大宗糖价,我们预计全球糖价有望突破20美分/磅,国内糖价看涨至6000元/吨。标的方面重点推荐:南宁糖业。

  此外,在全国土地改革背景下,预计后期农垦土地资本化亦具较大看点。重点推荐:农发种业(集团资产注入预期强烈且有望成为土地资产的整合者)。

  一、本周重点行业观点

  养殖业

  4月蔬菜畜禽价格将继续推动CPI同比上行,配置养殖产业链可获超额收益。在2、3月较高价格基数的指引下,4月份新上市的蔬菜价格亦将提升,预计4月份蔬菜均价较去年同期上涨30%,贡献CPI同比涨幅约0.8%。此外,畜禽价格上行将推动终端猪肉和白条鸡价格上涨,预计二季度禽肉价格对CPI同比增速贡献将由负转正,猪肉价格同比增幅维持高位。时点上,对比2010~2012年,CPI上涨初期,农业、养殖、饲料板块均出现较大超额收益。基于相似历史条件,我们判断,当前时点是农业板块超额收益最明显时期,建议积极布局。重点关注养殖产业链(养殖+养殖后周期)。

  禽养殖

  本周鸡价继续回调,但长期上涨趋势仍未改变。根据鸡病网数据,本周肉鸡均价3.99元/斤,环比下降2.21%,鸡苗均价2.82元/羽,环比下降22.3%。鸡价下调的主要原因在于终端消费低迷致屠宰场开工率下降,我们认为,虽然鸡价短期出现回调,但长期上涨趋势仍未改变,主要基于现阶段行业供给远未到底部。长期来看,祖代鸡引种量大幅下行将奠定行业反转趋势,且随着产能去化逐步传导到商品代,16年行业供需或将出现紧缺,鸡价有望迎来长期景气行情。

  受益于鸡价上涨和饲料成本下降,禽养殖板块公司一季度预计扭亏。禽养殖板块一季度净利合计1.88~2.39亿元,同比扭亏。益生、民和业绩增长在于鸡苗价格上涨,一季度父母代鸡苗均价22元/套,同增52%,鸡苗均价3.3元/羽,同增89%。圣农、仙坛业绩增长则在于饲料成本下降带来养殖成本降低,一季度玉米价格同比下降14%,豆粕价格同比下降16%。预计2016、2017年肉鸡均价分为4.8和5.2元/斤,鸡苗均价分为5和5.5元/羽,后期禽养殖后期板块有望保持增长。

  需求企稳加供给收缩确立鸡价长期上涨趋势,禽养殖板块业绩有望继续保持高增长。祖代鸡引种的大幅下行奠定行业供给收缩大趋势,而现阶段行业供给远未到低点。16年由于美法封关的影响,预计祖代鸡引种或继续下行到30-50万套,同时根据产能传导,预计未来5个月在产祖代鸡存栏下行15%,在产父母代鸡存栏下行20%。在需求逐步企稳的背景下,考虑强制换羽预计2016、2017年肉鸡短缺幅度达3.6和6.7亿羽,大幅高于2011年时期2.08亿羽水平。因此我们判断鸡价景气有望持续到2017年底。

  生猪养殖

  生猪价格高位震荡,仔猪价格继续上行。本周生猪均价19.88元/公斤,较上周下跌0.10%,仔猪均价60.46元/公斤,较上周上涨2.84%。尽管生猪均价小幅下跌,但长期上涨趋势不变。

  春节前后补栏回升,预计能繁母猪存栏或于6月见底。通过草根调研发现,山东、河北养殖户春节前后补栏较为集中,山东种猪场后备母猪销售体重已由春节前200斤下降到近期100斤,且部分种猪场出现脱销情况,河北种猪场销售种猪体重已由100公斤下降到50公斤,销量预计同比增长30%~40%。由于补栏母猪均为后备母猪,且体重较小,因此转化为在产预计需要5个月左右时间,整体上预计能繁母猪存栏或于6月份回升,但因养殖户补栏积极性不高,回升幅度有限。

  当前时点继续看好生猪养殖股,主要基于三个预期差:1、3月份猪价将不跌反涨;2、二季度生猪价格高点将超所有人预期,我们认为仔猪供应量的大幅下降或使得6-8月份生猪供应或出现大幅减少,从而推动猪价上涨超出预期,预计2016年猪价将突破22元/公斤,且在6、7月份出现,全年均价将在18元/公斤以上。3、能繁母猪会继续下行至6月见底,通过草根调研,考虑到2、3月份集中补栏较为积极,预计行业6月份能繁母猪见底,但不会快速回升,因此2016年并非卖点,当前时点生猪养殖仍具有配置价值并值得买入,且能繁母猪的下行将使得生猪价格的高点预期不断更新:价格更高且维持高位的时间更长。

  建议大家买入养殖股!重点推荐禽产业链:益生股份、圣农发展、民和股份、仙坛股份、华英农业。生猪养殖板块推荐:牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份。

  大宗农产品涨价逻辑

  全球三大橡胶出口国计划3月起削减出口62万吨,在国际橡胶市场供给端高度集中及供需区域严重错配的背景下,此次限制出口或打破供需弱平衡格局,叠加需求端国内汽车产量增速逐步回升,整体上预计国际天然橡胶价格有望涨至2000美金/吨。标的方面重点推荐:海南橡胶。

  在厄尔尼诺带来减产及巴西乙醇新策刺激下,16年全球糖市将5年来首次短缺,叠加全球量宽开启利多大宗糖价,我们预计全球糖价有望突破20美分/磅,国内糖价看涨至6000元/吨。标的方面重点推荐:南宁糖业。

  此外,在全国土地改革背景下,预计后期农垦土地资本化亦具较大看点。重点推荐:农发种业(集团资产注入预期强烈且有望成为土地资产的整合者)。

  二、本周市场表现综述

  生猪价格走势点评:本周生猪均价19.88元/公斤,较上周下降0.10%,仔猪均价60.46元/公斤,较上周上涨2.84%。由于清明节后祭祖以及外出旅游餐饮消费需求减少,猪价在高位震荡,小幅下降。长期来看冬季仔猪疫情的严重或使得5-8月份生猪供应大幅收缩,猪价有望迎来新一波上涨,预计高点突破21元/公斤。且能繁母猪持续下滑使得猪价保持长期景气,预计16年均价18元/公斤。

  禽类养殖价格走势点评:本周wind鸡价尚未更新,根据鸡病网数据,本周肉鸡均价3.99元/斤,环比下降2.21%,鸡苗均价2.82元/羽,环比下降22.31%。鸡价下调的主要原因在于终端消费低迷致屠宰场开工率下降,我们认为,虽然鸡价短期出现回调,但长期上涨趋势仍未改变,主要基于现阶段行业供给远未到底部。长期来看,祖代鸡引种量大幅下行将奠定行业反转趋势,且随着产能去化逐步传导到商品代,16年行业供需或将出现紧缺,鸡价有望迎来长期景气行情。

  饲料价格走势点评:本周wind饲料价格未更新。今年起东北和内蒙古地区取消玉米临储政策,改为市场化定价加国家直补,市场化定价叠加玉米国内外价差不断扩大,在国内经济下行与美元走强背景下,预计未来2~3年玉米价格仍将维持下跌趋势。

  水产养殖价格走势点评:本周水产品价格变化不大。草鱼均价10.50元/千克,环比上升1.94%,鲫鱼均价18元/千克,海参均价90元/千克,基本与上周持平。我们认为,在国内严格限制三公消费以及整体经济景气度不佳的情况下,水产品市场需求将仍呈现持续下滑的局面,使得市场竞争日趋激烈,水产品价格将受到持续的压制。

 

 

  三、重点公司及行业政策跟踪报告

  唐人神跟踪报告:生猪养殖将成为公司未来发展重心

  现阶段公司饲料业务呈现猪料结构改善,禽料销量增加的趋势。猪料方面,2016年公司积极调整饲料结构,一季度预计前期料占比提升至20%,销量同增70%。禽料方面,山东和美凭借低成本的竞争优势,在当地市场份额不断扩大。总体上,我们预计2016年公司饲料销量将继续增长7.6%至310万吨。此外,受玉米价格下降影响,预计2016年公司饲料吨毛利同增40~50元(不含和美)。同时公司发布业绩预告,一季度净利润预计同比增长50%~70%,上述变化得到验证。

  公司加大商品猪布局力度,生猪养殖将成为公司未来发展重心。2015年以来陆续成立或收购生猪养殖企业,开始大力布局商品猪业务,未来生猪养殖将成为公司发展的重心,在贡献利润的同时,进一步促进种猪、饲料营养、生鲜肉制品业务的发展。2016年预计公司商品猪出栏规模达到60万头(同增200%),其中公司自身20万头,龙华农牧15万头,醴陵黄鹤5万头,山东、广东轻资产合资公司各10万头。未来公司主要的生猪养殖基地将集中在湖南、山东、广东三大区域。

  聚焦三类养殖模式实现产能快速扩张。未来公司计划五年之内将生猪出栏规模扩大到300万头,十年内达到800万头,在后期产能扩张中,公司将聚焦三种模式:1、5000头以上母猪的大规模的养殖公司,例如龙华农牧,主要通过资本并购方式获得;2、500~5000头母猪的猪场,与其合资成立轻资产公司,然后再通过合资公司返租猪舍,对应每头出栏生猪租金价格约50~100元;3、“公司+农户”模式,将农户与公司优势进行有机结合,用专业的技术提升农户的养殖效益。

  我们认为,目前饲料股正处于估值快速提升的第一阶段,建议积极配置。通过研究上一轮猪周期中饲料股的表现,我们认为,现阶段能繁母猪存栏处于历史低点,但尚未出现明显拐头趋势,此时市场未形成一致预期,因此也是给予板块高估值的时期,建议投资者积极配置。

  给予“买入”评级。考虑到此次定增及收购带来的业绩和股本增厚,我们预计公司2016年净利润约3.2亿元,折合摊薄EPS为0.54元。给予“买入”评级。

  风险提示:生猪扩产不及预期;猪价大幅下跌;饲料销量不及预期。

  农产品影响CPI跟踪报告之二:4月蔬菜价格将继续推动CPI同比上行——基于寿光蔬菜草根调研

  寒潮天气叠加南菜北运期导致近期蔬菜价格快速上涨。历史上,1~3月全国蔬菜市场处于南菜北运时期,南方蔬菜占比高达70%以上,主导市场价格。2015年年底全国大范围寒潮导致南方蔬菜减产,而在此阶段中北方蔬菜尚未上市(一般要到4月中下旬),造成了市场短期供应不足,而从监测货运车辆数据来看,蔬菜需求端未表现出明显的变化。

  生长周期较长的蔬菜品种价格涨幅明显。南方蔬菜中,生长周期较长的椒类、豆类、瓜类等蔬菜价格涨幅明显(3月青椒、黄瓜、土豆批发均价分别同增38%、26%、25%),而北方蔬菜中,葱姜蒜亦具有寒潮减产预期,且库存周期长、产地集中,受到投机资金的炒作(3月葱姜蒜类价格指数同比上涨129%)。在此带动下,3月份寿光蔬菜价格指数创下历史新高237(2010年6月底=100),同比上涨64%。

  蔬菜价格暴涨对短期种植户扩大种植面积影响有限。历史上来看,种植户面对暴涨的蔬菜价格一般会选择延长蔬菜的销售期,放慢产能释放的节奏,而非直接扩大种植面积,因为蔬菜的种植周期一般比较短,大棚建设只需要20多天,大部分蔬菜从种植到出棚也仅需一个多月时间,种植户预期供给会迅速跟上平抑价格,因此短期内不会选择扩大产能,但如果价格持续上涨或维持高位,种植户或将选择扩大种植面积。

  预计4月蔬菜价格开始环比回落,同比仍会出现较大涨幅。历史上,从4月中旬开始,随着北方蔬菜(首先是叶类)的上市销售,对南方蔬菜形成一定冲击,整体价格水平均呈现季节性环比回落趋势。但我们判断,3月较高的价格会对4月新上市的蔬菜形成价格指引,势必使其上市价格同比出现提升,而不会与3月价格出现较大落差,整体上,我们预计4月蔬菜整体价格水平较去年同期上涨幅度仍在30%以上。

  长期来看,高端蔬菜价格或将持续上涨。寿光地区主要以种植大棚蔬菜为主,定价较高,产品主要销往高端超市,且一直处于供不应求的状态,近年来,城镇化加速推进,当地多数棚二代选择进城务工,放弃大棚种植技术学习。目前大棚种植员工年龄基本在40岁以上,30岁以下员工非常少,未来随着熟悉大棚种植的农民劳动力减弱,高端蔬菜供给或将受到影响,其价格长期亦将维持上涨趋势。

  总体上,我们预计蔬菜价格仍将推动4月份CPI同比走高。在2、3月较高价格基数的指引下,4月份新上市的蔬菜价格亦将提升,预计4月份蔬菜均价较去年同期上涨30%,贡献CPI同比涨幅约0.8%。此外,畜禽价格上行将推动终端猪肉和白条鸡价格上涨,预计二季度禽肉价格对CPI同比增速贡献将由负转正,猪肉价格同比增幅维持高位。

  CPI上行对应农业板块有超额收益,重点配置养殖产业链。历史上,2006~2008年和2010~2012年期间,CPI均出现较大涨幅,而同一时期,农业板块,尤其是养殖行业相对A股有较明显的超额收益。基于相似历史条件,我们判断,当前时点是农业板块超额收益明显,建议积极布局,重点关注养殖产业链(养殖+养殖后周期)。标的上,养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份、益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业;饲料板块推荐金新农、唐人神、禾丰牧业、海大集团,疫苗板块推荐生物股份。

  全国生猪草根调研第四站河北站调研报告:种猪销量上行,仔猪疫情较为严重

  河北地区1-3月份种猪销量有所上行,主要为原有客户补栏需求增长。从种猪场销售情况来看今年种猪销量有所增长,调研种猪场1-3月份种猪销量相比去年增长近30%-40%(部分原因在于去年同期销量基数较低),猪场销售种猪体重已由原来100公斤下降到50公斤。从销售情况来看多为原有客户购买进行自然淘汰后补栏或小幅扩产,新建猪厂购买种猪情况并不存在。由于体重较小的原因因此补栏后备母猪转化为在产预计需要5个月左右时间,整体上预计能繁母猪存栏或于6月份见底。

  河北地区冬季口蹄疫及腹泻疾病导致仔猪死亡率达25%。受寒潮影响,今年河北地区口蹄疫及仔猪腹泻情况较为严重,其中腹泻疾病导致仔猪死亡率较高(约20%),口蹄疫虽然爆发面积较广,但伤亡率较小(约5%)。此次口蹄疫疫情为A型口蹄疫,政府苗为O型,使得疫情进一步恶化。

  河北地区养殖户压栏情况较少。目前调研地区猪价已达10元/斤,突破11年高点,但调研自繁自养养殖户均未选择压栏,育肥场按计划生产出栏(出栏均重250斤左右),压栏生猪占整体较少(约20%)。目前调研养殖户普遍认为现阶段生猪价格较高,及时出售获利较为安稳。且大型猪场由于养殖规模原因较难进行压栏。目前自繁自养猪场出栏生猪均重为220-230斤。

  河北地区环保政策现阶段对于散养户约束较小,预计后期或有所加强。调研地区由于处于平原地区,养殖户均有几十亩土地,因此猪场粪便可直接循环利用用以土地施肥,造成污染较小,因此政府对于小型猪场环保管制较小。大型猪场由于规模原因环保要求仍较严格,要求具完备的环保设施。调研猪场反应近期政府部门已召开加强环保会议,但还尚未落实,预计后期会有所推进。

  河北地区饲料整体销量仍保持平稳,分类别来看仔猪开口和保育料销量有所增长,疫苗方面养殖户以市场苗采购为主。调研饲料经销商来看整体销量并未出现增长,主要原因在于生猪养殖规模较少。分品类来看仔猪开口料及保育料销量有所上升,主要原因在于在行情高景气下,养殖户加大仔猪料投入以加快生猪出栏速度以便享受高猪价红利。疫苗方面,调研养殖户普遍使用口蹄疫、猪瘟、蓝耳、伪狂犬、圆环疫苗,调研养殖户政府苗使用较少(7家养殖场仅2家使用政府苗),一般采购市场苗,但对品牌无明显偏好,头均防疫成本约40-50元。

  看好生猪养殖和养殖后周期饲料及动保行业投资机会。整体上我们认为生猪价格将保持长期景气,预计2016年猪价有望突破22元/公斤,同时生猪价格高涨背景下,2016年或是口蹄疫市场苗推广的史上第二波高景气年,且随着后期能繁母猪存栏上行,饲料行业有望逐步回暖;重点推荐生猪养殖板块:牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份;饲料板块:金新农、唐人神、禾丰牧业和海大集团。动物疫苗板块:生物股份。

  风险提示:猪价下跌风险;疫病风险。

  农林牧渔行业一季度业绩前瞻:养殖亮眼,后周期结构性复苏

  禽养殖板块一季度净利合计1.88~2.39亿元,同比扭亏。益生、民和业绩增长在于鸡苗价格上涨,一季度父母代鸡苗均价22元/套,同增52%,鸡苗均价3.3元/羽,同增89%。圣农、仙坛业绩增长则在于饲料成本下降带来养殖成本降低,一季度玉米价格同比下降14%,豆粕价格同比下降16%。我们预计2016、2017年肉鸡均价分为4.8和5.2元/斤,鸡苗均价分为5和5.5元/羽,后期禽养殖后期板块有望保持增长,重点推荐益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、华英农业。

  猪价上涨及饲料成本降低预计带动生猪养猪板块一季度业绩表现出色。2016年一季度生猪均价18.3元/公斤,同增47.6%,仔猪均价45.7元/公斤,同增122%。同时饲料原材料价格的大幅降低使养殖成本下降明显,一季度玉米价格同降14%,豆粕价格同降16%。我们预计后期猪价仍会持续上涨,高点或突破22元/公斤,整体预计16年均价18.5元/公斤,重点推荐牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧、正邦科技、天邦股份。

  前端料销量率先回升,带动相关公司一季度业绩增长。在猪价维持高位的背景下,前端料需求有所好转,其中唐人神一季度前端料销量同增70%,占比提升至20%,金新农1~2月教槽料、乳猪料和种猪料销量分别同增17%、74%和89%,占比亦较去年同期提升8个百分点至44%,在此带动下,唐人神、金新农一季度业绩同比大幅增长50%~70%、97%-130%。我们认为,目前饲料股正处于估值提升的第一阶段,建议积极布局,重点推荐金新农、唐人神、禾丰牧业、海大集团、大北农、新希望。

  疫情爆发叠加高猪价共同加速市场苗渗透率提升,疫苗板块一季度预计表现良好。受去年寒潮影响,多个省份爆发口蹄疫疫情,加之猪价维持高位,我们判断,2016年口蹄疫市场苗将迎来第二波高景气之年,且未来三年商品猪、母猪的口蹄疫市场苗渗透率有望分别由15年的7%、50%增长至20%、60%,重点推荐生物股份、中牧股份、天康生物、海利生物。

  风险提示:公司业绩不及预期;猪价不及预期;鸡价不及预期。

  牧原股份一季度业绩上修预告点评:业绩与销量齐飞,牧原共猪价看涨

  公司3月份销售生猪16.9万头,同比增长56.5%,销售收入2.98亿元,同比上涨142%,销售均价19.08元/公斤,同比上涨50.5%,较1-2月份上涨7.5%。公司一季度整体销售生猪48.8万头,同比增长21.7%。同时,公司上修期一季度业绩预告盈利区间为3.55-3.75亿元,同比大幅扭亏,EPS0.69-0.73元。

  猪价上涨及养殖成本的降低是公司业绩增长的主要原因。公司一季度生猪销售均价达18.17元/公斤,同比上涨50%。同时报告期内饲料原材料价格的下降(一季度玉米价格同比下降降14%,豆粕价格同比下降16%)也使得公司养殖成本得到降低。测算公司一季度生猪养殖完全成本为10.7-11.1元/公斤,较去年同期下降12%-15%。较去年四季度下降幅度也达2.9%-6.4%。报告期内公司生猪头均利润高达727-768元。同时报告期内公司生猪出栏量同比增长21.7%,使得利润大幅增长。

  看好公司未来业绩持续增长,主要基于:1、能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司前期清群效应已消退,未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长。预计公司16、17年生猪出栏量达300万和450万头。

  看好公司在猪价景气时期盈利能力,预计公司16、17年EPS分别为4.16元和4.79元。给予公司“买入”评级。

  风险提示:猪价上涨不达预期;公司出栏规模不达预期。

  温氏股份3月份生猪销售数据点评:量价齐升,预计一季度业绩大幅增长

  公司2016年3月销售商品肉猪140.21万头,收入31.27亿元,销售均价19.37元/公斤,环比分别增加27.68%、41.17%、8.15%,同比分别增加6.05%、75.67%、63.87%。整体上公司2016年一季度销售商品肉猪总计410.89万头,同比增长16.6%,生猪销售收入85.04亿元,同比增长75%。

  预计公司一季度生猪业务贡献净利29.8亿元。按公司生猪出栏完全成本为11.8元/公斤计算,温氏集团1-3月份生猪头均净利分别为599、688、899元/斤,对应实现净利9.64、7.56、12.61亿元,整体公司一季度生猪业务共贡献净利29.8亿元。在不考虑其他业务利润的情形下(黄羽鸡一季度预计亦会贡献部分利润),公司一季度净利润同比涨幅达518%。

  公司一季度业绩大幅增长的主要原因在于生猪出栏规模增加及猪价上涨。一季度公司生猪出栏量为410.89万头,同比增长16.6%;生猪销售均价为18.2元/公斤,同比增长49%,整体上预计一季度生猪头均盈利725元,产能和产量持续扩张以及猪价持续高位使得生猪养殖龙头充分受益。

  看好公司未来发展。主要基于:1、能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。整体上,预计公司16, 17 年生猪出栏量分为1700万头和2050 万头,肉鸡出栏量分为7.9 亿羽和8.6 亿羽。

  给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司16-17 年EPS 分为别3.86 元和4.03 元,给予“买入”评级。

  风险提示:1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。

  隆平高科年报点评:2016年公司看点外延扩张和水稻品种的内生式增长

  2015年公司实现营收20.3亿元,同增11.6%,归属净利润4.91亿元,同增35.7%,扣非净利润3.61亿元,同增39.2%,摊薄EPS0.39元。其中,单四季实现营收11.4亿元,同增14.7%,归属净利润3.59亿元,同增45.9%,扣非净利润2.98亿元,同增34.2%,摊薄EPS 0.29元。此前公司承诺2015年净利不低于4.9亿元,顺利完成业绩目标。

  公司2015年水稻种业表现较佳。报告期公司水稻种业务收入10.9亿元,同增15.7%,毛利4.85亿元,同增15.6%;主因隆两优华占和晶两优华占表现优异,其中隆两优华占料14/15 销售季推广面积近100万亩。报告期玉米种业务收入4.18亿元,同增1.47%,毛利2.04亿元,同减0.65%;预计隆平208实现可观增长,隆平206表现平稳。从三家核心子公司业绩看,隆平种业(杂交稻种为主)营收同增9.68%,净利同增11.3%;亚华种子(杂交稻种为主)营收同增5.61%,净利同增15.5%;安徽隆平(水稻+玉米)营收同增12.6%,净利同增15.1%。

  此外,收购企业并表及投资收益增加亦为公司贡献部分利润。一方面,报告期公司收购德瑞特种业、绿丰园艺和田然农业实现并表,三家企业合计贡献净利4728万元。另一方面,公司股票投资收益6795万元(2014年为1064万元),处置南昌银行股权获投资收益3096万元。同时,我们认为以上内容亦是公司四季度营收和净利同增的主要原因。

  我们坚定看好公司未来发展,主要基于:1、隆两优、晶两优系列将成为内生增长的新动力。隆两优、晶两优系列预计15/16销售季会有不错表现,隆两优华占料实现翻倍增长可能。2,2016外延扩张有望加速。中信集团入主将为公司种业外延扩张提供充足资金,为加速种业发展,2016年不排除公司进行战略性的种业外延可能。3、国际化布局将全面铺开。公司定增募集资金中7 个亿用于国际化种业研发项目,目前已在菲律宾、巴基斯坦、印度等国建立了研发机构,开展杂交水稻本地化研发,开发出了适合当地栽培的水稻品种,增产优势明显。4、打造农业综合服务体系。公司在业内率先成立隆平粮社,目前已发展了50家基层社,为合作社成员提供贯穿产前、产中、产后的综合服务。

  维持“买入”评级。总体上,我们坚定看好隆平高科国际化发展,预计公司2016、2017年摊薄EPS分别为0.48元、0.61元。

  风险提示:国际化低于预期;公司内生和外延发展战略受阻。

  华英农业年报点评:鸭价上涨+产量扩张,华英高增长可期

  2015年全年营收同增0.78%,净利同增39.0%,每股收益0.04元。公司2015年全年营收18.6亿元,同增0.78%,归属净利润1.75亿元,同增39.0%,EPS0.041元;单四季度营收4.32亿元,同减18.3%,环减13.0%,归属净利润-1457万元,同比降幅227.6%,环比降幅232.1%,EPS-0.03元。

  鸭苗和冻鸭产量增长以及饲料成本下降是公司全年业绩实现增长的主要原因。2015年毛鸭均价7.12元/公斤,同减5.82%,鸭苗均价2.31元/羽,同增0.43%,我们认为公司在鸭价未涨的情况实现业绩增长原因在于:1、鸭苗和冻鸭产量增加。公司2015年鸭苗产量1.16亿只、冻鸭产量9.48万吨,同增17.9%和6.8%。2、饲料价格下跌带动成本下降。2015年玉米和豆粕全年均价下降6.35%和23%,按饲料成本占总成本的60%计算,预计2015年饲料下降带动成本下降3.8%,在此推动下,公司2015年销售毛利率提升2.8个百分点至11.7%。

  单四季营收及利润下降的主要原因在于鸭价下跌。2015年四季度毛鸭均价6.06元/公斤,环比下降16.26%,同比下降18.67%;四季度鸭苗均价2.17元/羽,环比下降5.78%,同比下降25.01%。

  看好公司未来发展,主要基于:1、产能收缩逻辑下,鸭价有望持续上涨。2014年和2015年上半年祖代白羽肉鸭存栏量分别下降3%和6.8%,随着白羽肉鸭协会对产能控制收紧,祖代鸭存栏量仍有望继续下行,基于产能持续收缩以及鸡鸭价格高度相关逻辑,后期鸭价上涨有望持续。2、公司2016年鸭苗和肉鸭屠宰产量有望提高12%和30%。随着募集资金到位,2016年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能利用率会大幅提升,我们预计2016、2017年公司鸭苗产量为1.3和1.5亿只,肉鸭屠宰量为5000万只和8000万只。3、公司存在较大外延式并购预期,预计未来有可能向上游祖代鸭以及下游食品加工、鸭副产品类发展。公司目前已收购华运食品,且近期增资华姿雪,未来或继续整合相关资源进行布局,形成一体化产业链,增强盈利稳定性。

  给予“买入”评级。我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS分别为0.87元和1.42元。给予“买入”评级。

  风险提示:(1)鸭价反弹不达预期;(2)外延并购不达预期。

  正邦科技股权激励计划点评:股权激励计划彰显未来发展决心

  股权激励计划有利于激发核心成员的工作积极性。本计划拟向公司董事和高级管理人员、中层管理人员及和核心员工授予不超过3000万份股票期权,占公司股本总额4.47%,其中首次授予股票期权数量不超过2700万份,预留股票期权数量不超过300 万份。首次授予的股票期权的行权价格为 18.95 元/股。自首次授予期满12个月后开始解锁,分三期进行,比例分别为40%、30%和30%。我们认为,此次公司的股权激励计划有利于公司进一步提升经营效率,绑定核心员工利益,提升核心团队凝聚力。

  股权激励为公司划定业绩增长底线。本次股权激励的对于公司2016-2018年的业绩考核目标为扣非净利润分别不低于7亿元、9亿元和10亿元。同比增长幅度为122%、29%和11%。此次股权激励计划为公司业绩增长划定了底线。我们判断,在猪价或持续维持高位的情况下,公司实际业绩有望超出业绩考核目标,我们测算公司2016-2017年业绩将分别达到13和14亿元。

  看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7 亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8 万头,仔猪增加30 万头,整体生猪产能达到400 万头。随着募投项目的逐步建成公司生猪出栏量得到大幅增长,预计2016年公司生猪销售规模达到200-230万头3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,预计2016年公司饲料销量明显回升。

  给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,我们预计公司2016,2017年EPS分别为1.57元和1.67元。给予公司“买入”评级。

  风险提示:(1)猪价下跌;(2)养殖项目建设不达预期。

责任编辑:宋美丽  

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