豆粕后市下跌的概率将逐渐增加

　　过了美豆炒作较为频繁的8月，今年在此期间由于前期较好的天气，炒作消息未激起较大的波浪，转眼就迎来了9月美国大豆开始收割及巴西大豆开始播种的时期，此阶段的大豆收割进度、收割之后的大豆单产以及南美大豆的播种进度也是引导国内豆粕价格走势的重要依据。

　　豆粕价格出现先扬后抑的走势

　　9月国内油厂豆粕价格如上图所示，在上旬和中旬出现震荡上扬走势，犹如一波比一波更强的波浪，至9月21日从9月1日的3080元/吨上涨到3320元/吨，上涨达240元/吨，涨幅为7.79%；主要是时间段内美国大豆丰产因素逐渐消化，并且随着美国大豆出口需求强劲，且国内大豆到港数量下降，后期国内豆粕供应宽松的状态将不在导致豆粕价格的上涨。自9月22日豆粕价格开启下跌之旅，至月底已经跌到3210元/吨，较高点3320元/吨下跌110元/吨，跌幅为3.31%；因美豆丰产预期更加强劲，并且收割压力较大，再加上进口美国DDGS执行反倾销税等影响，美国大豆的后期压力将非常大，所以出现下滑走势。

　　港口大豆库存逐渐下滑

　　如上图所示，国内9月大豆港口库存仍维持在650万吨以上，处于偏高的位置，但本月库存较8月明显处于下降的趋势，主要是由于本月中旬为中国的传统节日中秋节，而月底又将迎来十·一长假，国内油厂为满足饲料企业以及养殖场的提货需求仍开机压榨了一定数量的大豆，并且到港大豆数量较前期明显减少所致。据海关进口大豆数据统计，8月国内进口数量为767万吨。据某分析师根据船期预计9月进口数量有所减少，约为550万吨左右，而10月预计为650万吨左右，后期随着到港大豆数量增加，港口大豆库存将回升。

　　油厂开机率及压榨量先抑后扬

　　如上图所示，国内油厂在9月随着中秋的到来开机率有所下降，节后明显回升，大豆压榨数量也随之增加。在9月初时，由于油厂豆粕库存偏高，豆粕出货较慢，部分油厂降低了开机率及压榨数量，后随着饲料企业国庆假期前展开备货，并且执行了一定数量的合同，油厂大豆压榨数量增加，开机率也随之提升，到月底已经维持在49%左右的水平。

　　提货增多油厂库存合同均下降

　　9月是国内豆粕补库较多的时期，国内豆粕库存从月初的70多万吨下降至50万吨左右，下降达20万吨，而豆粕合同也从380万吨降至330多万吨，减少的合同数量达50万吨，这显示出此期间豆粕出货数量较大，除了中秋节当周四个工作日豆粕出货数量下降外，其他时间由于饲料厂的备货小高峰，豆粕出货数量明显上涨，并且一些前期未执行的豆粕合同也在此期间提走，这也是导致豆粕库存下降的主要原因。

　　终端需求未出现明显恢复

　　9月已经是开学季，随着学生的开学以及中秋、国庆等节假日的到来，伴随着天气转凉，下游养殖对饲料的豆粕需求将增加，再加上往常9月为下游养殖需求的补货季节，豆粕需求的增加带动了价格的上涨。但是随着中秋节和国庆七天长假的过去，蛋禽、肉禽和生猪的需求小高峰远去，对饲料豆粕的需求量有所下降，再加上近期猪价一路下滑，打击了养殖户的信心，并且仔猪养殖成本还比较高，养殖户后期补栏意愿不强，就算正在经历的秋季农忙和即将迎来的冬季南方腊肠、腊肉等的制作支撑，对养殖户的吸引力度也有限，限制了豆粕的需求数量，豆粕价格反弹不易。

　　后期豆粕下滑的概率将非常大

　　据最新的美豆周度报告显示，大豆生长优良率已经由73%上涨至74%，远高于去年同期；大豆落叶率83%高于五年均值和去年同期；大豆收割率26%低于去年同期36%及五年均值27%，但近期产区天气利于大豆收割，收割速度有所加快，并且市场预期大豆丰产已经落实；而巴西植物油行业协会预测下一季巴西大豆产量将达到1.013亿吨，而美国农业部预计为1亿吨，后期大豆供应数量将增加，供应可能更加宽松。所以伴随着美国大豆丰产压力的来临以及大豆供应更加宽松，国内养殖需求无明显恢复的情况下，预计后期豆粕下跌的概率将逐渐增大。建议饲料厂以及养殖企业近期随买随用即可，保持安全库存，等待市场有明显方向时再进行大量备货。

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