豆粕价格后期不乐观！！

　　10月美国大豆收割正在进行时，南美的大豆播种也正当时，再加上国内天气转凉对肉类需求的增加，生猪等下游消费对豆粕的需求增加。今年国庆前后需求端拿货速度较快且大豆到港量下降致使豆粕供应出现紧张，此阶段的美国大豆收割进度、南美大豆播种进度、美国大豆产量、国内大豆到港数量及下游需求成为豆粕市场的主要关注点。

　　豆粕价格出现震荡上扬的走势

　　10月国内油厂豆粕价格如上图所示，在10·1国庆假后，豆粕价格单日出现下滑达60元/吨，随后上涨达100元/吨，后维持震荡走势，至月底涨至3320元/吨后成交再次出现下滑。国庆假后因美国大豆产区较好的天气利于大豆的成熟以及收割，国内豆粕价格出现下调超50元/吨的走势后，国内到港大豆数量较前期明显下降，油厂压榨大豆数量出现供不应求，再加上下游需求端的饲料企业、贸易商以及养殖场拿货数量加大，而正常压榨产生的豆粕执行了前期的未执行合同，豆粕出现拿货偏紧的情况，再加上油厂压榨利润较好，豆粕销售无压力使得油厂挺价心理加强，豆粕价格出现上涨的走势。

　　港口大豆库存维持增加趋势

　　如上图所示，国内9月大豆港口库存9月开始下滑之后，10月大豆港口库存由月初的约620万吨上涨至635万吨之后再次出现下滑，再次在17日跌至620万吨后上涨，到月底已经维持在650万吨以上。主要是在10·1假后，大部分饲料企业、贸易商以及养殖场的备货需求使得油厂开机率保持较高，消耗了大量的豆粕，而这时美国产区忙于收割到港的大豆数量有所下降，使得大豆库存出现下滑，但下半月随着大豆到港数量的增加，补充了大豆库存。

　　油厂开机压榨量较高

　　由于近期的大豆压榨利润较好、特别是华南地区压榨利润较高，并且近期豆粕需求量较大，下游拿货较多，较好的收益使得油厂维持较高的开机率，且压榨了一定数量的大豆。如上图所示，10月油厂大豆压榨量及开机率仅第1周（10月1-7日）出现下滑，因假期大部分油厂停机放假不出货，开机率下降，但压榨量还是超120万吨，开机率接近40%，其他几周开机率都在48%-51%，大豆压榨数量在160万吨左右。

　　豆粕库存及合同增加

　　国庆假期前后是饲料厂等下游需求端备货的小高潮，使得油厂豆粕库存下滑至约45万吨，豆粕合同也跌至约310万吨，后期随着需求端补库高峰过去，豆粕库存涨至近60万吨，因此阶段油厂压榨产生的豆粕执行了一部分的前期合同，而豆粕合同出现小幅的增加后再次下滑。下游需求逐渐好转，饲料厂、贸易商以及养殖场备货等补库小高峰是本月前期库存下降但后期增加的主要原因。

　　豆粕需求还未进入今年巅峰

　　10月虽说天气已经转凉，特别是北方地区天气已经转冷，南方的灌肠以及腊肉制作带动肉类等消费需求逐渐增加，特别是前期一直下降的生猪存栏数量已经出现小幅增加，这将增加豆粕需求，但是近期仔猪价格还是偏高，原料玉米价格反弹，冬天生猪管理难度增大等均增加了养殖成本，养殖户补栏意愿有所增加但不强，生猪存栏的涨幅数量有限，并且伴随着气温下降，水产饲料对豆粕需求大量下降，中秋及国庆过后传统节日等的数量较少，肉禽存栏数量大幅下降，对豆粕的需求也将有限。

　　后期豆粕下滑的概率增加

　　据最新的美国大豆周度报告显示，美国大豆收割率为87%，前一周为76%，去年同期为91%，五年均值为85%。随着美国大豆收割进度的加快，大豆上市数量将逐渐增加。目前美国大豆装船数量较快，据美国农业部出口检验周度报告统计，仅近三周美国就向中国大陆地区转运达115船大豆，而10月31日美国出口商又向中国大陆出口销售26.4万吨大豆，大量的大豆装船预示着后期大豆到港数量将增加。

　　尽管现在大豆收获还没有结束，但是由于过去三年美国大豆产量连年创出新高，美国农户找不到地方来贮存大豆，后期收割上市的大豆数量仍将增加，但即便中国买家加快进口，进口需求激增也仍然无法扭转供应过剩的现状。南美的巴西地区播种进度快于往年同期，并且预计播种面积仍将小幅增加，后期大豆的上市将会使得大豆供应更加宽松。

　　国内豆粕需求高峰期需要等12月初禽类养殖场开始大量补栏，肉禽存栏数量大幅增加；生猪在春节期间出栏的存栏数量增加，特别是前期千元仔猪的成本使得养殖户惜售，并且近期猪价的微幅反弹使得养殖户将生猪育肥至130公斤以上，出栏体重增加将消耗更多的饲料，到11月底前后饲料厂将迎来豆粕的补库高峰，届时豆粕的需求或将达到今年的巅峰。而届时或将遇上大豆巨量到港，豆粕后期想要继续上涨的动力减弱，后期上涨的空间有限。建议饲料厂以及养殖企业随买随用，但必须保持安全库存，等待大豆迎来到港高峰时再进行大量备货。

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