双汇对猪价判断失误，上半年损失1.6亿！

按照以往的经验来看，生猪价格越高，屠宰量利润越低，甚至出现亏损。比如2011年、2016年，生猪价格一度上涨至20元-21元的高位，不少屠宰场出现了亏损。反过来，生猪价格越低，屠宰量利润越是丰厚，比如2013-2014年、以及2017年上半年的4-6月份。按照猪易通数据来看，2017年上半年生猪均价为15.5元，对于屠宰场来说，完全是一个有利可图的价位。但是实际上，作为全国最大的屠宰企业双汇，今年上半年的业绩表现差强人意。

今天，双汇发展公布了其上半年的业绩报告，收入240.45亿，同比下降5.99%，净利润19亿元，同比下降11.5%。面对这种收入、净利润双双下降的局面，双汇报告内并没有给出解释。

那么今天，我们共同从数据上来探寻出双汇业绩下降背后的原因。

一、双汇上半年净利润19亿，为四年来同期最低水平

图1 2013-2017年上半年双汇收入、净利润对比

备注：净利润参考右侧刻度值

就收入来看，五年同期来看，2013-2015年上半年收入一直平稳，保持在200亿左右，并没有太大突破。

而进入2016年之后大幅增长，主要的原因是2016年国内猪肉价格大涨，双汇进口肉30万吨在国内销售，大幅获利。

而2017年上半年，双汇继续沿用2016年的进口肉政策，但是一方面进口肉成本增长，另一方面国内猪肉价格下降，这两者作用下，双汇净利润出现了下降。

从净利润来看，上半年为19.04亿元，已经是四年来同期最低的水平。

二、对于双汇上半年来说，杀猪不赚钱，火腿肠也卖不出去

图2 2014-2017年上半年双汇生鲜冻品、高温、低温肉制品销售收入

备注：生鲜冻品收入参考右侧刻度值，进口肉也纳入生鲜冻品中

从图2我们可以看出，对于双汇来看，2014-2017年上半年，不论是高温火腿肠，还是低温火腿肠，在销售收入上都没有太大的突破，2017年若相比2014年上半年，甚至是下降的状态。

真正支持双汇收入增长的，是来自于生鲜冻品的销售。

而生鲜冻品，主要由两部分组成：一部分是双汇自己屠宰场屠宰之后的生鲜猪肉，另一部分是双汇的进口肉。

究竟是哪一部分增长了？

图3 2013-2017年上半年双汇生猪屠宰量、生鲜冻品收入

备注：生鲜冻品销售收入参考右侧刻度值

我们知道，生猪屠宰量的多少，直接决定了生鲜猪肉的销量。从图3中可以看出，就屠宰量来说，2015-2017年这三年整体保持在620万头左右。但是就生鲜冻品的销量来看，却从2013年-2014年的80亿，增长到2016-2017年的150亿。

可以看出，对于2015年双汇大幅进口猪肉，成为双汇收入增长的秘密武器。

但是就今年来说，生鲜冻品的收入为145.67亿，相比去年下降了11亿，主要是由于国内猪肉价格的下跌。

三、上半年猪价大幅下跌，双汇库存做多了，损失了1.6亿

对于双汇为首的大型屠宰企业来说，生猪采购成本，也就是生猪价格对其利润影响很大。其操作策略一般是：通过海外进口、策略性库存管理及将原材料价格有效转移至终端顾客，来减少价格波动的影响。 也就是通过进口肉、库存备货、上调生鲜猪肉、火腿肠价格来降低成本，扩大收益。

接下来我们分开来看，进口肉、库存备货、上调价格这三项今年上半年双汇做得怎么样。

图4 2014-2017年上半年双汇进口金额

可以看出，2014年之前，双汇进口量并不大，在2015年之后开启了大幅进口通道，一直到2016年，总进口量高达30万吨，几乎占全国总量的19%。

对于2017年来说，由于国外猪肉成本上涨，国内猪肉价格下的，双汇调低了进口量，截止上半年，进口金额为19亿，与去年同期持平。

行情把握上，双汇今年上半年做得怎么样？

静书曾经写过一篇探讨这个的文章，当时从进口肉的操作上得出，双汇在行情的把握上还是很不错的。

但是就今年上半年双汇的表现来看，还真不怎么样。

图5 2012年中-2017年中双汇原材料、在产品、库存商品库存

对于屠宰企业来说，如果预判后期猪价下跌，那么应该保持低库存；反过来，预计后期价格上涨，那么应当提前备货。很明显，就库存上，今年库存高于去年同期，而且今年猪价走势在5月出现急剧下跌，对于提前备货的屠宰场来说，资产损失较大。

 图6 2013-2017年上半年同期双汇资产损失

很明显，2017年上半年双汇资产损失高达1.6亿，为历史最高水平。

如果说2015年第二季一直到2016年猪价这一波上涨，让双汇通过进口肉大赚了一笔。那么2017年，双汇大量进口肉到港，并没有捞到太多的便宜。就生鲜猪肉来说，尽管上半年4-6月国内猪肉价格低迷，消费量明显提升，但屠宰场几次提价，都未能成功。

双汇的报告里写着，为了降低采购成本，双汇要完善行情监测与信息分析机制，严密关注原料行情变化，对行情走势认真分析、精心研判、踏准节奏、严密部署，抓住猪原料和鸡原料等价格下行的有利时机，有效控制采购价格，保持原辅料成本优势。

可以看出，踏准市场的节奏，降低采购成本，对双汇来说尤为重要。但成本是一方面，更重要的，还是双汇要打开其肉制品增长的空间。毕竟，这才其安生立命的根本。

责任编辑：静书