生猪市场的春天已经来临

一、市场解读

2023年1月官方母猪由增转降，这是一个标志性的信号，这种大级别核心供应的转折备受市场关注，能繁母猪与10个月之后的猪价呈现出的反向规律让市场对2023年充满期待，这是2023年生猪期货所有合约预期先行的核心逻辑，只是市场没有预料到2023年规模场和集团场的韧性，内卷仅导致散户淘汰出局，猪价未能出现明显反转，预期先行的生猪期货皆以失败结束。

进入2024年，在部分区域供应偏紧、春节消费起量以及因天气导致物流受阻的背景下猪价出现了大幅上涨，这个时期的上涨让市场对未来重新燃起信心，从核心逻辑来看，此阶段的上涨只是一个小插曲，猪价此阶段反转的概率不大，春节后，猪价重新回到14元/公斤，符合供需矛盾。不过，这轮上涨的价值在于证明了几件事：

1、河南等区域因疫情影响，存栏量受到了一定的损失；

2、标肥价差缩窄以后重新走廓说明大猪数量减少幅度较大；

3、长期压制的空头很容易因外在因素点燃；

4、仔猪价格的上涨说明市场看涨情绪一直在，个人的情绪可能因为时间较长最终崩溃，但是市场不会。

二、悲观现实遮挡住阳光

1、2023年12月份规模猪场的中大猪存栏同比增长3.7%，这些猪将在未来1—2个月出栏，预示着生猪市场供应仍较为宽松，春节后属于季节性消费淡季，生猪养殖很可能延续亏损。

2、2023年冻品入库以后涨价预期失败，冻品库存未能有效消化，一方面压制猪价涨幅，另一方面猪价下跌以后主动入库动力减弱，托底作用衰减。

3、2023年二次育肥折戟沉沙，2024年市场对猪价整体预期偏弱，二次育肥大军大规模进场托底猪价力量较弱。

4、母猪去化幅度小，养殖效率提升，未来供应大幅减少的概率不大。

5、2024年集团企业出栏量继续增加，集团内部普遍比较悲观，以降本增效为核心方针，套保意愿较强。

6、完善生猪产能调控实施方案，适度放宽调控绿色区间下限，即传闻4100的平衡点调低至3900。

三、迷雾终将消散，乐观预期不会重蹈覆辙

长时间亏损的市场终究不是正常的市场，一个行业要想长期稳定健康繁荣的发展不能只让消费者受益，而是要让产业链上每一个环节都能获得收益。

生猪期货上市的三年里，猪价的每一次上涨背后的逻辑都不尽相同，主要有以下几点：

1、恐慌情绪或则预期失败抛售过度导致超跌反弹，如2021年四季度。

2、母猪产能去化导致供应减少引发周期上行，比如2022年。

3、低价叠加收储，二次育肥等因素导致上涨。

4、短期供应的持续减少引发缺口导致上涨，比如2023年78月。

总体来说，中长期核心逻辑的转折带来的上涨幅度更大，持续时间更长，短期缺口出现导致上涨幅度急且弱，任何短期的逻辑都必须在长期逻辑框架下讨论才有意义，比如冻品库存高启，需求弱等等这些利空因素的影响都只能在宽松的范围内讨论才有意义，在核心供应转变的趋势里不值一提。

当下低迷的猪价会蒙蔽我们的双眼，让我们仍旧沉浸在2023年痛苦的记忆里，而忽视乌云正在逐步消散，核心的变量正在不断变化，压制猪价头上的大山正在逐步被削平:

1、长期产能去化仍将继续，幅度接近上一波去化幅度8.5%，跌破4100是大概率事件，宽松转向偏紧，这是一个重要的转折。

2、中期产能去化幅度达到10%左右，效率提升逐渐衰减，中期趋势转折具备条件。

3、短期产能回到2023年1月水平，库存的消耗接近尾声。

4、华储网轮库完成时，收储可能正在路上，收储是一把双刃剑，在宽松的市场里是利空，在偏紧的市场里是利多。

5、仔猪价格持续上涨，7公斤若达到600以上则可能会迫使节后预抓仔猪的群体被迫上标猪，提前带动情绪。

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春天的脚步已经越来越近，我们不要被眼前迷雾笼罩，未来一定属于乐观者！最后还是要提醒大家，早春寒冷，要注意防寒保暖，不要倒在黎明前。

（仅为个人思考，不做投资建议，欢迎批评指正）

来源：生猪期货圈  作者：杨小青

责任编辑：滕海原