四月下旬开始，随着相对低价和充足的货源到港，除了高蛋白甜性乳清粉以外，国内乳清粉市场成交价普遍出现了高位下滑情况，我们分析认为：从2003年底到现在运行的乳清粉大牛市行情已经结束，一个相当漫长的熊市(或者说是振荡市)行情已正在开始运行，也就意味着对于乳清粉市场的参与者们来讲后市操作的风险和难度将大大增加。
前期我们曾预测四五月份国内到货会比较集中，整个乳清粉市场的牛市行情的拐点将会出现，从各港口收到的数据显示目前乳清粉到货数量比较大，其中大部分是低蛋白品种且以美国品牌居多；中蛋白供应相对平衡偏紧；由于夏季消费高峰的到来和外盘的持续坚挺，高蛋白品种的供应一直相对紧张。近日国内乳清粉，报价也相对较乱，成交价格表现参差，低蛋白品种近日成交价大幅走低逼进成本（港口批量低于6100元/吨）；中蛋白平稳偏弱（港口批量成交6300元/吨左右）；高蛋白甜乳清粉价格平稳趋坚（成交价不低于7550元/吨）。
国际供需和外盘报价情况：
2003年底开始到2005年初的奶业高回报效应大大刺激了全球奶农的生产和扩产积极性，3月份美国奶产量比去年同期增加3.1%，4月份更是有3.4%的增幅，美国奶产量的全面和快速的恢复已成为现实，预计下半年增速会温和加快，4月份开始美国原奶的现货和期货价格都开始下行，值得注意的是虽然奶产量大增，但由于受消费情况的影响奶酪的产量没有随之上升，而是略有下降，对应之下乳清粉的产量自然是没有预期的增加；欧盟今年以来的奶产量一直低于去年同期，大洋洲的奶产量也低于去年同期水平，这两个国际产奶大区的干乳清和脱脂奶粉的价格由于供应紧张而一直保持在历史较高水平；加拿大的形势跟美国相似，但是疯牛病的影响多少影响了奶业的恢复。综合来讲，全球奶产量在相当一段时间里增长是肯定的，但需求的增长也不容小识，有关专家预测：在未来一段时间到2006年底，用于奶制品加工的原奶价格最多跌至历史平均水平，不可能再低，显示出了对后市的信心。因此，把后期乳清粉行情发展看得过于悲观也是不理智的，再加上影响乳清粉价格的因素非常繁多，由于这些诸多因素交替影响，行情在熊市运行过程中的肯定出现的反复也为参与者们提供诸多操作机会。最近一段时间美盘报价在高位反复拉锯式振荡说明国际乳清粉的供需双方短期争持激烈和后市发展充满变数，更说明乳清粉供应的宽松使需求方有了谈判的条件，而各品种在价格上的各自表现说明供应并不均衡，各品种、各品牌报价此落彼扬，但总体来讲除高蛋白价格（目前到中国主要港口CIF价是730－740美元/吨）比前期略扬以外其他品种的实际成交价落一直也比较稳定，表现出供应的不充裕和国外供应商对乳清粉后市短期内仍持谨慎乐观态度。
值得注意的是近期国际油价的回落和美元强势反弹对乳清粉的外盘价格存在一定影响。
国内供需情况：
供应：
国内目前供应情况总体来讲较前期已大为改观，表现出紧而不缺和有些品种供应相当充裕的状况。
低蛋白品种：目前各港口到货相对集中且量大，经销商的持货信心普遍不足，报价不断下滑，但是价位破6000元/吨的可能目前并不存在；中蛋白品种：港口存货不多和后期到货成本高是中蛋白目前的特点，由于中蛋白需求量相对较大，对后续货源的担忧会使其价格再度趋于坚挺；高蛋白品种：属于本行情走势一直相对独立的品种，进入夏季以来，由于冷饮业需求高蛋白甜性乳清粉的数量激增，使本来就供应紧张的高蛋白乳清粉更加的抢手，欧洲盘和澳洲盘都比处于历史高位的美盘价格高。国内目前各港口存货不多，前期订货也不多，销售价格不理想，加上目前国内价格和外盘价倒挂更加影响订货信心，后期国内的供应有可能出现紧缺。
乳糖：乳糖近期的表现再次印证了“人人都看好的机会不是好机会”。目前港口乳糖大量堆集，尽管外盘价格有所上涨，许多进口商仍以低于成本价抛售，预计这种情况还会持续，并且在一定程度会影响中低蛋白乳清粉的市场销售。
需求：我们曾多次讨论过，无论短期内有什么样的因素（比如口蹄疫）影响需求，乳清粉国内的需求在相当一段时间内保持持续增长始终是肯定的，从1998年来的海关进口统计数据可以得知道近几年我国乳清粉进口量增长非常迅猛，我们认为短期内的市场变化并不能影响需求快速增长的趋势。
总之，对比去年国内如火如荼的乳清粉行情，现在的市场的确是略显萧条，后市的确很难把握，操作风险成倍放大，参与者要及时调整心态，用新的操作思路来面对今后市场的发展变化。
