价格即将跌破3000元/吨 豆粕未来走势如何？

美农业部报告中性，美豆冲高回落，国内豆粕弱势延续。上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.2%，主要原因是美国农业部的大豆产量预测数据超过市场预期。美国农业部在7月份供需报告中将2024/25年度美国大豆产量调低到44.35亿蒲，低于上月预测的44.50亿蒲，但是高于分析师预计的44.24亿蒲式耳。美国农业部将播种面积数据下调到8610万英亩，维持大豆单产不变，仍为创纪录的52.0蒲/英亩。2024/25年度大豆期末库存预计为4.35亿蒲式耳，低于市场预期的4.49亿蒲式耳，也低于6月份政府预测的4.55亿蒲式耳。美国全国油籽加工商协会（NOPA）即将发布压榨报告。分析师预计6月份大豆压榨总量为1.77936亿蒲式耳。
从成本角度看，由于美国和巴西大豆成本结构不一样，所以成本区间不一样，巴西大豆成本远低于美国成本。美国大豆种植成本可变成本占比约40%（可变成本里化肥农药占比大致在14%~19%，燃料价格占比3%~5%）。固定成本占比约60%（固定成本主要是土地成本、机械成本，固定成本存在粘性）。从巴西成本分布看，主要产区可变成本占比集中在48%~75%之间，可变成本占比大。可变成本中农药化肥的分别占比14%~23%和15%~26%。
虽然美国大豆成本下降空间较小，但是巴西大豆成本还是有下降的空间，美国农业部预计2024年大豆种植成本为620美元/英亩，2025年为623美元/英亩。按照52蒲式耳/英亩计算2024年美豆成本在1192美分/蒲式耳。从成本的角度看，美豆盘面11月合约价格已经跌破成本线了。由于巴西的化肥价格2024年上半年一直下跌，2024年6月底比2022年化肥的高点，其中钾肥下降了70%，氨下降了48%，磷肥下降了50%。大豆更多的是需要磷肥和钾肥，一般钾肥的施肥量要高于磷肥，根据美国的施肥指南，近6成是施钾肥。如果化肥农药跌70%，那么大部分地区化肥农药比23/24年度能跌100美元英亩，平均种植成本变为518美元/英亩，美国农业部预计2024/25年巴西单产3.57吨/公顷，那么巴西大豆成本大致在975美分/蒲附近，巴西大豆成本更低。
中信建投期货研究所联席负责人田亚雄表示，当前市场供应充足，新季全球大豆产量前景较为乐观，美国大豆现货价格跌至近四年低点，国内大豆、豆粕价格也跌至四年来低点。其中，国内现货豆粕价格即将跌破3000元/吨关口，美国大豆和玉米已经跌破了种植成本。
田亚雄称，跌破成本入场做多并非没有风险。最新数据显示，2024年美国大豆、玉米的种植成本预计分别为1136美分/蒲式耳、466美分/蒲式耳。按此推算，截至7月11日，美国大豆、玉米价格跌破成本的幅度达到了6%和15%。某一种农产品的市场价格跌破种植成本的幅度或做空力量所要表达的“强度”大体上与该品种全球市场库销比所处的位置相对应，但即便是有了库销比作为参考，绝对价格在各个年份中仍差别较大，这种差异主要来自商品的联动特征。如果完全以库销比一一对应，2024/2025年度全球大豆市场库销比压力堪比2019/2020年度，以2024年1136美分/蒲式耳直接推算（跌破幅度21%），预计美国大豆价格底部为897美分/蒲式耳。以跌破成本的均值13%推算，则价格底部为987美分/蒲式耳。此外，当前美国大豆及国内豆粕价格下跌速度较快，用过往的经验判断，未来价格上行驱动出现以前，市场通常存在一个波动率降低的过程，在确定上行趋势到来之前，低位做空看空也并非投研的禁区，当前也可以“低位等风来”。
“目前，美国大豆、玉米价格下行的原因较多，主要线索是进入7月后北美产区天气条件良好（包括加拿大），大豆单产有望不断提升，全球大豆和玉米的库销比将达到相对高位，市场按常规交易天气升水的预期破灭，进而重新计价供应过剩的主线。在浩浩荡荡的趋势面前，诸如降雨过剩、关税壁垒、储备库存重建等题材均不值一提。”田亚雄说 ，站在市场角度分析，价格下行过程中有两条主线：一是博弈过程是空头主动加仓押注上行空间有限的预期，即在相对高位的1200美分/蒲式耳，多头表现克制。二是“多有色空农产品”的对冲头寸仍呈现显著优势，在商品整体交易供应强度的氛围中，有色和农产品供给预期显著分化。
当前，国内豆粕库存位于2020年8月以来的高点。此外，国内大豆市场正处在进口到港高峰期，预计7月到港大豆数量将达1100万吨。当前油厂开机率居高不下，油厂销售豆粕会出现挺价惜售现象。

责任编辑：庄欣