畜禽养殖行业：受益周期到来 业绩大幅改善

　　畜禽养殖营收高增长，盈利能力大幅提升。 15 年和 16 年一季度，畜禽养殖板块营收大幅增长， 16 年营收 752 亿，增长 26.32%，一季度实现营收 207 亿元，同比增长 46.43%。 从利润来看， 15 年实现毛利 115 亿元，同比增长 66.11%， 16 年一季度实现毛利 53 亿元，同比增长 348.48%。 15 年实现归属于母公司股东净利润。 板块毛利率水平持续提升， 15 年达到 15.37%，同比提升 3.68 个百分点， 16年一季度达到 25.74%，较 15 年提升 10.39 个百分点；板块净利率水平 15 年达到 8.33%，提升 3.56 个百分点，净利率水平达到18.73%，较 15 年提升 10.4%。

　　畜禽养殖大幅跑赢大市，板块估值接近五年低点。 近一年来看，畜禽养殖板块大幅跑赢沪深 300，尤其是在 15 年 9 月份以来，明显强于大盘，近一年来累计涨幅-3.23%，而同期沪深 300 跌 34.07%。畜禽养殖板块估值低于农业其他板块估值水平，而且畜禽养殖估值水平大幅低于近五年的平均估值水平，近五年的平均估值为 74 倍，而目前为 26 倍，近五年的最低估值为 2012 年 8 月份的 23 倍左右，目前已经接近五年的最低估值水平。

　　事件性刺激仍在加剧，白羽肉鸡大牛市确定。 美国再次发生禽流感事件， 2016 年复关的可能性越来越小，直接影响就是中国的祖代鸡引种量恐将进一步缩减， 16 年国内引种量或将创出新低至 30 万套左右， 白羽肉鸡大牛市不容错过， 关注龙头益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性； 4 月生猪存栏数据公布，生猪和能繁母猪存栏量分别为 37223 万头和 3771 万头，生猪存栏量环比上涨 0.6 %，能繁母猪环比上涨 0.3%， 3 月是存栏拐点， 我们依然延续之前的观点， 16 年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格 16 年全年有望保持较好行情， 16 年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。

　　风险提示： 1。养殖疾病； 2。产品价格波动； 3。原料价格高涨。

责任编辑：宋美丽