温氏股份一季报点评：猪鸡价格下跌导致公司业绩下滑

事件描述

温氏股份公布2017年一季报。

事件评论

公司2017年一季度营业收入128亿元，同减4.86%，环减18.5%，归母净利润14.7亿元，同减52.4%，环增54.6%，扣非净利润13.5亿元，同减56.3%，环增32.6%，按定增摊薄股本计算EPS为0.34元/股。

猪价及鸡价下滑是公司17年一季度业绩同比下滑主因。肉猪方面，一季度公司商品肉猪出栏量为427.5万头，同比增长4.04%，同时出栏均重达到118.5公斤，同比增长5.88千克，但一季度生猪市场景气下滑，公司商品肉猪销售均价16.8元/千克，同比下滑7.71%，猪价下跌导致公司一季度商品肉猪收入同比仅增长1.01%。肉鸡方面，公司一季度商品肉鸡销量为2.02亿羽，同比增长17.3%，但一季度受人感染H7N9事件影响，多地活禽市场关闭或休市，黄鸡价格大幅下跌，行业严重亏损，公司商品肉鸡销售均价同比下跌32.8%，销售收入同比下滑21.7%。猪价及鸡价的下跌导致公司一季度在销量增长的情况下利润同比下降。

对于公司未来发展，我们认为：1、公司紧密型“公司+家庭农场”模式在不同区域以及品种间可复制性强，公司作为行业龙头在资金、养殖及配套技术、管理等方面优势明显，长期看好公司在行业规模化过程中规模扩张和市场份额提升能力，预计公司17年生猪出栏量或达2090万头，肉鸡出栏量8.6亿羽;2、公司提前布局环保领域将其打造为新的核心竞争力，此轮猪场拆迁活动中公司猪场绝少因环保不达标受到影响，随着环保政策的日益收紧，公司环保优势将日益凸显;3、公司积极探索下游肉鸡屠宰分销业务，并推动销售模式转变，客户定制及大宗采购将是公司未来肉鸡的主要销售渠道，从而有效规避毛鸡价格大幅波动及禁止活禽交易对公司肉鸡业务的影响，实现肉鸡业绩的稳健增长。4、公司加快育种基地以及高效工厂化猪场建设，并根据市场和季节积极调整饲养模式及料量标准，逐步提高肉猪出栏体重，提升肉猪效率。

责任编辑：宋美丽