大北农：1季报业绩同比增长40%,预计全年生猪出栏100万头

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公司2017年一季度实现营收39.7亿元,同比增长20.96%,实现归母净利1.9亿元,同比增长39.77%。业绩增长主要来源于饲料业务销量、毛利率提升以及生猪养殖业务利润增加。

饲料业务结构优化,生猪养殖布局加快

公司一季度饲料销量约为90万吨,收入和利润同比分别增长22%和24%。毛利率的提升主要来源于产品结构和人员结构优化:公司提高预混料、教槽料等高端料的销售比例带动整体毛利率提升;另一方面,随着环保政策趋严散户大规模退出,公司营销策略上由经销商分销逐步改为直销,销售人员缩减,销售费用明显下降。

公司加快在生猪养殖业务上的布局,以“公司+农户”的模式实现快速发展。预计一季度生猪养殖业务收入约为2亿元,利润接近2000万元。目前母猪存栏量约为5万头,预计2017年生猪出栏量为100万头,计划到2020年达到2000万头。

农信互联有望成为新的业绩增长点,转基因技术领先

农信互联步入独立发展的第二年,一季度仍在亏损,预计2017全年可以实现盈亏平衡。目前平台日均流量1亿元。2016年10月以来农信互联平台由免费模式逐步转为部分产品收费模式,未来有望成为公司新的业绩增长点。

种业:一季度水稻种子销量同比增长30%,但玉米种业景气下行影响整体业绩。公司在转基因技术上的储备显著领先行业,未来随着转基因商业化推广的放开,公司种子业务有望迎来高速增长。

预计2017-19年公司EPS分别为0.31元/0.40元/0.48元

公司饲料业务销量和毛利率均有所提高,生猪养殖出栏增速较快,综合考虑各块业务的增长情况,预计公司2017-19年的EPS分别为0.31元、0.40元、0.48元,对应PE分别为20.0X/15.4X/12.9X,给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险,猪价超预期下跌风险;政策风险等

责任编辑：宋美丽