进口肉成为双汇有利武器！全国最大的杀猪企业上半年表现如何？

今天双汇半年报出来之后各大券商机构一片看好，纷纷给出了推荐评级。由于销售业绩低迷，一度被唱衰的双汇这一次终于交了一份合格的答卷。2016年上半年收入255.2亿，同比增长25%；净利润为21.5亿元，同比增长8.5%。并且尤为难得的是，在今年猪价大涨的背景下，双汇竟然还取得了双增的局面。而其中，最主要的原因便是双汇利用了进口肉来平抑成本已经大力控制成本以增加利润。而双汇这两年谋划着从高温肉制品向低温肉制品进军的战略一再受阻，今年低温肉制品的收入下降了0.24%，今年4月份推出的史密斯费尔德高档肉制品也受到市场的冷落。尽管业绩出现上升，但是双汇还未真正找到实现快速增长的通道。

 

图1 2013年上半年-2016年上半年收入、成本、净利润

备注：净利润参考右侧刻度值

 

今年上半年来看，双汇收入为255.2亿，同比增长25%；净利润为21.5亿，同比增长8.5%。

与去年同期比较来看，增幅明显，除了来自于上半年的增长，同样也有去年同期基数比较低的原因。因此，我们若是分成季度来看，今年上半年的这两个季度的表现则表现平平。

 

图2 2013年第三季度-2016年第二季度收入、净利润

备注：净利润参考右侧刻度值

从图2中来看，2014年第四季度、2015年第一季度为双汇净利润低谷，分别达到8.77、9.21亿。而此时正值国内猪价大跌时期，全国外三元出栏均价能下跌至10元/公斤。但双汇此时的肉制品销量、屠宰量却纷纷出现下降的局面，导致其净利润下滑。

今年第一季、第二季度的净利润为10.7亿、10.8亿，相比去年同期明显增长，但与2014年同期相比则为持平的状态。

特别是一般情况下，第二季度的净利润应当高于第一季度，比如2014年第二季度环比第一季度增长了1.4亿，2015年第二季度环比第一季度增长了1.5亿，而2016年第二季度仅仅增长了0.1亿。

造成此次双汇净利润增长乏力的主要原因来自于猪价上涨增加其经营成本，上半年屠宰成本成本增加了53亿。

 

 

图3 2013年-2016年上半年双汇屠宰量、收入、成本、毛利

由于2015年3月份猪价的上涨不断侵蚀双汇的利润，于是2015年以来双汇的屠宰量也是不断压缩。2015年上半年、2016年上半年双汇屠宰量为620万头，相比前两年明显下降。

除了减少屠宰量，双汇还加大了进口的力度。这部分进口肉更多用于肉制品中，明显降低了肉制品的成本，提升了毛利。而这些，都将归功于2013年收购了史密斯费尔德。

  

图4 2015年上半年、2016年上半年成本对比

因为生鲜冻品的成本取决于国内生猪的收购价格，因此上半年成本增长高达55%。

而高温肉制品、低温肉制品的成本不增反降，同比去年分别下降了6.83%、4.05%。

 

图5 2015年、2016年不同业务毛利对比

可以看出，在成本下降的支撑下，双汇的肉制品毛利明显增长，分别增长了3.1%、2.72%。

整体来看，自去年尝试到进口肉的甜头之后，双汇已经在进口的路上越走越远。2015年双汇进口猪肉21亿元，而今年上半年进口规模就达到19.2亿元，几乎与去年持平，预计全年将达到30亿。而这些进口的猪肉，很大一部分将用于肉制品中，按照美国猪肉价格为国内的一半来计算，可以很大程度上降低肉制品的原料成本。除此之外，双汇也在极力控制内部的三费使用，这些都是支撑双汇业绩好转的因素。

但是目前，我们还没有看到双汇在应对需求低迷，产品老化上有力度的改变。