部分地区“三次育肥”模式出现！年底猪价有望涨至新高吗？

从生猪绝对价格看，今年猪价走势先扬后抑，在季节性消费需求较弱的8月份，生猪价格创下年内最高值，约21元/公斤，此后便进入下行通道。国庆节后，生猪价格跌破18元/公斤，11月以来继续探低，目前约为16.5元/公斤。

四季度是上市猪企冲刺全年出栏量的关键期，猪价与猪企的盈利规模关系密切，全年最后一个月的猪价走势，对猪企四季度业绩的影响重大。

供给端来看，11月以来，全国生猪二次育肥的积极性持续疲软，补栏积极性也没有出现提升，相对充足的供应局面没有发生显著变化。根据官方数据，二、三季度，能繁母猪存栏量环比分别上升1.2%、0.6%，环比增速放缓也显示出，四季度补栏积极性将弱于三季度。截至三季度末，上市猪企平均资产负债率仍维持在61.5%的高位，加上冬季往往是北方疫情的高发期，上市猪企补栏意愿偏低，使得猪肉短中期内的供应局面不会发生较大变化。

而在需求端，今年以来，猪肉消费复苏略显缓慢，终端需求仍无法较好承接供给，导致三季度猪价持续回调。近日，全国气温普降后，市场对大猪需求略增，主要系腌腊等活动逐步启动。

就2025年春节前的猪价走势，某农业分析师对第一财经记者表示，腌腊季节有望提振猪肉终端消费，预计会对猪价近期走势形成支撑，年底的猪价将震荡偏强。中长期来看，上市猪企业经过前几年大幅度扩产后，现金流普遍处在较低水平，当前的经营重心是提升养殖效率、管控生产成本，产能回补较慢也将在一定程度上支撑猪价。

肥标价差收窄

卓创资讯分析认为，2024年四季度剩余时间，部分养殖户仍存看涨预期，生猪供应能力较强或导致养殖盈利空间收窄，叠加二次、三次育肥行为亦导致供应后置，均利空腌腊旺季及春节前备货行情，养殖仍存在盈利可能，但盈利空间或面临缩水风险。

进入2024年11月份生猪价格先降后涨，部分市场跌破“8”元／斤关口后反弹。2024下半年生猪出栏陆续恢复，生猪市场由供不应求再次转变为供大于求。考虑到腌腊旺季来临以及临近年关，养殖企业、二次育肥户、散户积极出栏走量，但天气降温缓慢，虽需求有好转，但难以支撑生猪供应持续释放，导致11月猪价主基调仍以下跌为主，猪价多次反弹的持续性均不足。截至11月25日，全国外三元生猪交易均价为16.65元／公斤，月均价环比上月同期下滑3.0%，同比去年上涨13.60%。此次旺季猪价偏弱，主因除了供应端体量释放外，肥标价差未明显走阔也反映出市场的腌腊需求不及预期。

四季度迄今猪价未如预期般上涨，其原因是南方腌腊开启缓慢，肥标价差这一指标也反映市场大猪的需求变化。据卓创资讯数据监测，截至11月23日，全国样本监测肥标价差为0.52元／公斤，较月初收窄0.10元／公斤，同比收窄0.37元／公斤，进入11月肥标价差不增反降，究其原因，一是散户及二次育肥户集中出货，市场大猪供应能力充足；二是天气降温缓慢，南方腌腊迟迟未有明显启动，大猪需求支撑有限，难以拉动肥猪及标猪行情，同时利空生猪养殖盈利。

部分市场出现“三次育肥”行为

近两年二次育肥成为行业常态，近期部分市场出现“三次育肥”行为，对大猪价格形成有力托底。据卓创资讯调研，四季度二次育肥出栏量大于补栏量，但腌腊带动的预期之下，“三次育肥”模式出现。部分小型养殖户在11月初补栏140公斤左右的大猪，补栏成本在16.00元／公斤左右，加上其他成本以及根据不同料肉比测算，160与180公斤对应出栏成本在17.29与17.46元／公斤，按照当前标猪交易均价16.59元／公斤，加上全国平均肥标价差来计算0.60元／公斤，当下头均盈利或为负数，但考虑降温天气叠加情绪助推，腌腊旺季大猪需求增加，肥标价差或扩大，“三次育肥”或呈现风险和盈利并存局面。

年内明显上涨概率不大

未来随着气温进一步下降，腌腊猪肉需求启动后，是否会提振生猪价格？

方正中期期货养殖研究员宋从志认为，在当前市场整体供需格局趋于宽松的情况下，生猪价格中期高点大概率已经出现，只不过由于产能数据环比增幅较小，因此生猪价格迅速跌破养殖成本的概率不大。不过，从边际上来看，基础农产品价格呈现周期性下跌，长期对生猪价格运行重心形成明显拖累。因此，对于生猪产业来说，由于成本持续下降，盈利周期有望继续保持，但价格可能难以明显上涨。

在卓创资讯生猪分析师邹莹吉看来，11月底，气温或会降至适宜腌腊水平，届时生猪市场终端需求有望显著增加。不过，考虑到2024年生猪整体市场需求同比下滑，年内剩余时间内需求同比增长幅度或不会太大。同时，从大猪存栏数量来看，当下仍有一部分尚未出栏，生猪价格即使在短期内出现反弹，市场供大于求态势也难以扭转。12月，终端需求或将保持高位运行，但年内养猪端出栏压力较大，当下部分养殖集团出栏进度完成情况欠佳，届时或有加速出栏动作，导致生猪价格下跌。

中信建投期货养殖行业首席分析师魏鑫认为，年前生猪价格存在需求端支撑，且今年二次育肥以及压栏力度不算太强，对价格形成的压力有限，预计整体将以震荡偏稳为主。不过，2025年生猪价格可能会有比较明显的下行空间，尤其是在需求回落之后，市场整体将面临较大的供应压力，上半年有望回落至14元/公斤左右，低点甚至可能跌破12元/公斤。

责任编辑：滕海原