猪料销量的重要影响因素有哪些

　　2013年12月以来,生猪价格出现10年来首次在旺季的时候大幅下跌,全国出栏瘦肉型生猪价格均价在2个月内从14元/公斤跌至至11.45元/公斤,较去年同期15.12元/公斤跌24%;猪肉价格至20.5元/公斤,较去年同期25.15元/公斤跌18%;三元仔猪均价21.3元/公斤,同比跌17%;母猪均价1475元/头,同比跌14%。由此,投资者更加关心猪价的下滑对猪料的负面影响有多大?猪价跌是因为生猪存栏量大,存栏大意味着猪料需求刚性,但猪价下滑又会对养殖户的投喂热情产生负面影响,从重要性排序看,谁更重要?我们查找了历年数据,通过统计方法来找到答案。由于数据量有限,其结论未必准确,仅供参考。

　　1.国内“猪周期”形态趋于扁平化

　　从过往历史看,我国生猪价格具有明显的周期性特征,一般3至4年为一个“猪周期”。2004年9月以来,主要经历了2个波动周期。

　　2004年9月至2008年4月为第一个周期。2004年上半年,由于养殖户平均出售价格创新高,全国生猪存栏量大幅增加,至年末,生猪存栏量达42123.4万头,出栏量达61801万头。供应过剩导致生猪价格自9月起开始回落至2006年5月的5.96元/公斤,母猪开始被淘汰,此时,国内爆发了蓝耳病,母猪存栏数量不断下滑,生猪价格于2007年急速回升,加上政府开始加强对母猪进行补贴,养殖户开始不断地补栏,再加之国内外的通货膨胀,2008年4月达到该轮生猪价格周期的波峰,16.87元/公斤。

　　2008年4月至2011年9月为第二个周期。受市场供求关系及金融危机的影响,2008年4月后,生猪价格出现较大幅度的回落,并在2009年的“H1N1猪流感”发生后,于当年3月,跌至该轮周期底部9.24元/公斤,各地“猪粮比”更是掉到了盈亏平衡点以下,养殖户开始大量淘汰母猪。2009年6月,生猪价格开始企稳回升,并开启了新的上行通道。当年年底,我国生猪存栏量达到46900万头为历史新高,但由于短期供大于求与三季度的疫情高发,2010年4月市场曾一度出现恐慌性抛售,生猪存栏量大幅下降,至2010年三季度,母猪逐渐进入淘汰大周期,仔猪腹泻又大面积发生,存栏数量降至三年低位。2010年年末,生猪消费进入旺季,在刚性需求下,生猪屠宰量连创历史新高。随着存栏的下滑,生猪价格上涨,伴随养殖利润大增,同时国家出台新政,生猪存栏量在2011年下半年大幅增长,价格于9月达到该轮周期峰值20.25元/公斤。相比第一周期,该轮周期的价格中枢有明显上涨,增幅达34%,这和成本的上升有一定关系。

　　2011年9月以后,生猪价格进入了新一轮的周期。规模化养殖、“育繁推一体化”生产的推广,使得生猪供给弹性减弱,生猪价格波动幅度缩小,供求关系对猪价的影响趋于弱化,周期形态更加扁平化。2011-2013年生猪养殖疫情发生较为平稳,没有大面积爆发的疫情。2013年仅在4月和5月出现亏损,7-8月淡季不淡,反弹至18.5元/公斤,四季度继续向下,直至2013年年末猪价开始快速下滑。自2011年9月高位后,本轮的下降周期还未结束,已持续2.5年。

　　2.存栏量是影响猪料销量的最重要变量

　　存栏量影响了猪料消费的总需求,猪价变动影响了养殖户的投喂热情,观察我国历年猪饲料的销量增速与各因素的变动趋势可知,它们之间存在相关性。

　　自2005年以来,我国猪饲料销量增速呈现先抑后扬的趋势。随着猪产业链一体化模式的发展、生产技术的改良及居民对猪肉要求的提高,猪饲料销量从2007年起保持了连续的增长,自2007年的4001万吨提高至2012年的7722万吨,年复合增长率达14%。

　　由于我国目前散养户仍然占较大比例,这些散养户难以对市场做出准确地判断,对市场信息反映滞后,抗风险能力差,更倾向单纯地从成本收益角度考虑,当猪肉价格上涨时,大幅增加存栏量,猪饲料销量增加,导致我国猪饲料销量与猪价、存栏量存在相当大的关联。

　　3.猪价对猪料上市公司盈利构成明显影响

　　本次报告统计的饲料上市公司以猪料销售为主,样本为大北农、正邦科技、唐人神、金新农、天康生物和正虹科技。

　　从上市公司收入增速看,尽管猪价有涨有跌,但上市公司总体收入仍是正增长,因为上市公司都是猪料行业内的龙头企业,规模较大,在下游规模化的进程中,由于品质、成本和管控上的优势市占率仍在持续提升过程中,因此收入正增长能得到保证。增速的快慢与行情好坏具有较大相关性,2008和2011年自繁自养的养殖户头均利润达到469和532元/头,收入的增速达到45%和37%。

　　我们预计一季度生猪价格低迷,猪料上市公司的盈利表现不会太出色。

责任编辑：陈宠霞