对生猪周期与豆粕需求的探讨

　　国内的豆粕需求主要是饲用，其中猪料用得最多，今年以来，豆粕价格下跌幅度较大，菜粕替代减少，较多的饲料厂也对饲料配方做出了修改。通过调研我们了解到，虽然近期大豆到港量巨大，胀库现象并未出现，并非饲料需求不差，而是豆粕添加比例上调使得其用量大增。豆粕、杂粕以及进口DDGS比价处于历史低位，饲料企业纷纷上调豆粕添加比例，同时降低杂粕添加比例，以华南地区为例，禽料为降低配方成本，常添加5%-8%的杂粕，目前杂粕已经完全被豆粕所替代。水产料中的替代更加明显，淡水鱼料中菜粕的添加量通常在20%-35%，现在已经降至15%，有的企业已不再使用菜粕。豆粕正以其较高的性价比逐渐替代其他蛋白原料，2014年底替代已经发生，2015年将愈演愈烈。

　　但笔者认为替代这一现象仅仅在粕价大跌时候能显现，未来一旦养殖效益回落，为了控制养殖成本，替代又会再次大量出现，因此养殖利润保持较高水平是维持目前相对低的杂粕替代率的先决条件，后续的关键也就明晰了较高水平的养殖利润能维持多久，当前高价猪肉能否推升猪周期的轮换导致生猪供应大幅增加，值得关注。

　　"猪周期"的循环轨迹一般是：肉价上涨--母猪存栏量大增--生猪供应增加--肉价下跌--大量淘汰母猪--生猪供应减少--肉价上涨。至今年7月以来，生猪价格出现大幅上涨，自2015年3月见底之后，在9月份一度上涨至近18元每公斤，上涨幅度接近40%。目前正处在肉价上涨到母猪存栏量大增的过度阶段，但国家对养殖业相关的环保问题很关注，对小型养殖户来说，解决养殖业的环保治理将推高养殖成本，这是制约生猪补栏的一个重要因素。目前能繁母猪和生猪的存栏量增加并不大，有数据显示，9月份能繁母猪的总存栏量比上个月环比是增加了1.3%，依靠对育肥猪的补栏来减缓供应偏紧的压力，很难彻底改变供应格局，未来能繁母猪逐渐出现增加是大势所趋。

　　在新补栏的后备母猪产仔到仔猪育肥出栏之前，估计生猪价格都会表现相对强势，后备母猪生长周期约3.5-4个月，配种后的母猪怀孕期为114天，分娩后的哺乳期为1个月，仔猪断奶后步入育肥猪生长期，约5个月后出栏。从后备母猪补栏到育肥猪出栏共计约13.5-14个月，成熟母猪再孕到育肥猪出栏则只需10个月，因此通过分析猪价的变动逻辑，预计猪价高价将持续到2016年9月。

　　由此我们预计明年饲料配方中较低的杂粕率仍然会继续维持，而明年5月份开始育肥猪增速会逐渐放大，届时豆粕需求有望受到提振，同时考虑到明年3、4月份南美天气的不确定性，笔者认为豆粕1605合约有望在明年3月之后表现强势，观察到近几个交易日豆粕盘面价格大幅回落，1605合约已经跌破今年6月份的底部位置2455，建议近期在2430以下适当对1605合约左侧布局多单。

责任编辑：宋美丽