鸡价相继上涨,行业进入全面盈利期。2015年10月起,毛鸡、商品代鸡苗和父母代种鸡同时开始上涨,其中商品代鸡苗价格率先在2016年1月底突破成本线,毛鸡和父母代种鸡随后进入盈利期,结束行业为期近4年的低迷期。截至3月3日,烟台地区苗鸡价格已上涨至4.60-4.90元/羽,毛鸡价格涨至4.28-4.38元/斤。
祖代鸡引种缺口的兑现,复关漫漫有望加剧供给收缩。由于禽链产能的延迟与放大效应,13年祖代鸡的超高引种量至15年方才消耗殆尽,而15年年初因美国禽流感封关造成的引种缺口则在16年年初才反应到供应端。而各个祖代白羽鸡可供种国中,目前仅有荷兰已满足复关申请条件。农业部最快三月前往谈判考察。即使6月份开关顺利,以15年法国引种的经验来看,引种放量尚需三个月的缓冲期,则全年可大负荷引种的月份仅有3-4个月,预计全年引种量最多40-60万套,远低于行业正常生产所需要的100万套。行业供应收缩趋势仍将继续。
生猪行业去产能导致肉类供应趋紧,提振肉鸡的替换性消费。根据我们的模型测算,白羽鸡行业就算对祖代、父母代种鸡均操作强制换羽,供给也仅增加44%,毛鸡的供应富余也不足以填平猪肉供应的下滑缺口(4740万头猪相当于21亿羽鸡,约为16年全年肉鸡供应的50%),更不用说肉类的消费有复苏趋势。基于此,我们判断16年鸡价大幅上涨、猪价继续追高是高确定性事件。
看好商品代鸡苗成为价格弹性大赢家。以过往猪鸡比的数据为参考,结合我们对16年生猪均价17.63元/公斤的判断,保守预计毛鸡价格在4.4-4.8元/斤范围内,则养殖全产业链(从祖代种鸡到毛鸡出栏)的总利润为2.55-4.55元/羽。从成本转嫁弹性、养殖时间短易于投机、和养殖决策的机动性三方面分析,我们认为商品代鸡苗的价格弹性要大于父母代种鸡售卖和毛鸡养殖环节。参考生猪产业链各个环节在多轮周期中的的弹性表现,商品代鸡苗所对标的仔猪环节表现出远超于二元母猪(对标父母代种鸡)、生猪(对标毛鸡)的价格弹性。
投资建议:看好白羽鸡行业复苏下各环节的持续盈利。“白羽四杰”市值均不大,建议可打包配置。其中,基于商品代鸡苗价格弹性最大的逻辑,重点推荐民和股份(最纯正鸡苗股,当前估值相对便宜)、益生股份(鸡苗龙头、父母代种鸡业务超预期空间大)。目前鸡猪联动效应已经初步显现,建议也可以同步配置生猪板块。重点推荐:温氏股份(畜禽养殖“巨无霸”、扩张迅猛)、牧原股份(生猪养殖白马,扩张稳健)。
风险提示:疫病、鸡价季节性回调过度、鸡价上涨不达预期。
责任编辑：王妍琪
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