12周度思考：畜禽链主线不动摇

　　《专题产业分析》：短期扰动无损禽链周期还将长期演绎，猪料超预期催化行情

　　核心指标父母代鸡价仍有翻倍上涨空间，禽链远未达到景气高点。对比2011年，2016-17年的供需情况更加严峻，基本确定17年产量约36-37亿羽，会缺3-4亿羽肉鸡，行业平均盈利可能会超过5元以上。从具体盈利预估看，我们倾向于2017年鸡价高点在6.5元/斤以上，单羽毛鸡盈利在10元；商品代鸡苗价格突破7.5元，盈利突破5元。那么，按照景气高点时盈利年化，再按照经营性行业顶点10-15X估值测算，这是我们倾向的禽链可能潜在盈利空间依然超过70-100%。

　　猪链景气度将超预期：根据草根调研的情况，我们认为猪链未来一年大行情仍在，而价格周期低迷推动养猪格局变化+环保土地限制等因素共振导致的。环保限制促使猪链的产能去化超预期（养猪项目难以拿到政府批文，浙江省处于环保要求拆除60%散养户猪舍），散养户退出数量（某饲料区域14年经销商占比70%，现在不足30%）超预期，规模猪场休养生息同时更加趋于经济理性人，同时今年年初的寒潮致使小猪死亡率超预期（因腹泻死亡10-15%），供给端的变化切实发生，是目前猪价坚挺的主因。我们认为三季度生猪供应将发生断档，猪价有望暴涨至22元/公斤以上，超越市场预期。

　　后周期品种逐步迎接放量增长，技术与渠道壁垒打造业绩弹性空间。后周期品种如兽药疫苗、饲料等，都有多方催化因素，如养殖收益高企促使疫苗在商品猪中渗透率增长，玉米等原料价格下跌提升饲料毛利等。

　　核心结论：养殖股仍将继续创造超额收益，其中禽链大周期反转背景下；猪链产能去化、补栏速度、疫病情况超预期，将接力过去两周猪价未如期下跌带来的超预期，成为养猪股的持续股价催化因素。

　　《本周策略》：坚持以养殖板块为主线，上半年50-100%收益机会（禽70-100%，猪50%），关注猪价八月超预期机会；关注国内四月白糖迎来消费高峰；中长期看好种植综合服务。

　　我们继续坚定推荐畜禽链中期反转，猪鸡同时看好，禽链更具有攻击性。

　　对于大宗农产品中基本面较好的白糖，我们的观点是长期看好，择机增持。我们认为当前产业节奏依旧走在如期向上阶段，短期扰动项如走私增量、需求格局变化等均无法构成对糖价第一阶段上涨的核心影响因素；随着走私管控趋严、外糖价格向上，供应端减产的影响将逐步显现。糖价将有望在经历3月中上旬胶着期后逐步体现涨势，经过4月消费高峰期趋稳，这段时间有望突破成本价，在单吨小幅盈利周围震荡；随着进入8月，库存消耗的末期，减产超预期、供需缺口积蓄的能量有望爆发，高位震荡至6000元/吨，触发国储拍卖。因此，3月下旬胶着期与5、6月短期回调期都是较好的增持时点。

　　种植方面，综合农服相关标的相关业务仍在稳步推进，未来空间巨大，当前率先跑马圈地、占据市场先发优势的企业值得持续推荐（史丹利、象屿股份）。

　　个股推荐：重点推荐禽链股票（圣农、民和、益生）、猪链股票（牧原、温氏），同步推荐生物股份、海大集团、海利生物、大北农；白糖投资推荐南宁糖业、中粮屯河；种植综合服务推荐新洋丰、象屿、史丹利、金正大、隆平。

责任编辑：宋美丽