理性看待猪价走势，短期震荡调整，全年维持看涨

　　事件

　　春节后猪价走出“淡季不淡”行情；但市场对当前价格调整的预期亦在升温。与此同时，4 月7 日农业部举行新闻发布会对当前生猪生产形式进行介绍。

　　评论

　　预计猪价短期震荡，全年看涨：短期趋势上，预计猪价呈震荡走势，二季度初回调压力增加；全年判断上，预计本年生猪均价18元/公斤；本年及本轮高点有望出现在8 月前后，达21～22 元/公斤。向前看，伴随补栏逐步恢复，2017 年猪价将进入下行周期。

　　供给收缩及疫情支撑春节后猪价淡季不淡：春节后生猪价格呈现“淡季不淡”，至4 月初涨至19.9 元/公斤（YoY +57%，YTD+19%），主要原因仍在于前期散养户退出严重及环保压力下大型养殖场补栏缓慢；官方数据显示能繁母猪存栏3,760 万头，估算低于均衡水平约15～20%。另一方面，年初由北及南寒流天气致仔猪死亡率高过往年，亦进一步助推春节后猪价升势。

　　回调压力累积，价格短期将迎震荡调整：同步观测几项指标，我们认为猪价走势短期内将告别单边迅速上涨，迎来震荡调整行情：1）猪粮比位于10.53 高位，处于政府调控最为严格的红色区域，抛储对价格起到边际平抑；2）当前猪价同比涨幅（+57%）大幅领先猪肉价格同比涨幅（+40%），屠宰环节利润空间受到压缩，屠宰厂与养殖户博弈加剧；3）二季度气温回升，疫情风险平复，难形成整体趋势；4）进口大幅增加，1～2 月冻肉累计进口17 万吨，同比增加76%，预计全年进口量150 万吨，同比增长93%。

　　猪价全年看涨，但建议保持理性：基于低位存栏对均价的支撑，预计本年猪价仍将维持相对高位，全年均价18 元/公斤（YoY+18%）。但我们亦提示理性看待后市猪价，在历史高位的养殖盈利刺激下，能繁母猪存栏有望在二季度内见底；而当前母猪销量增长与仔猪价格大幅向上，亦指向养殖户补栏热情的逐步提振。

　　二级市场标的上，伴随猪价预期差收窄，市场关注点有望侧重于业绩释放预期明确的生猪养殖股，牧原股份仍存阶段性机会；同时建议继续逐利禽链标的，推荐圣农发展，关注民和股份；以及逐步布局饲料龙头，推荐海大集团。

　　风险：大规模疫情风险；天气不确定性风险；政策风险。

责任编辑：王妍琪