圣农发展上半年亏损1.4亿左右

　　事件：公司向下修正中报业绩，从业绩-25，000到-16，500万，修正至-36000万至-34000万，即从单二季度盈亏平衡修正至亏损1.4亿左右，低于预期。

　　2015年二季度是行业底部。根据我们测算，二季度毛鸡均价3.5元/斤左右，低于去年同期的4.4元/斤。二季度养禽行业十分低迷，同行业上市公司也纷纷向下修正业绩预测。我们认为原因2014年行情回暖，由于祖代种鸡产能仍较多，农户迅速补栏，导致15年上半年供给较大。

　　鸡价已经快速上涨。经过二季度的再次洗礼，父母代存栏开始快速下降，叠加淡季转旺，鸡价已经实现了快速上涨。目前毛鸡均价在3.9元/斤左右，从二季度低点3元/斤左右已经环比上涨30%。我们认为本轮周期的鸡价最低点已经过去。

　　本轮周期禽类产能去化彻底，上涨周期有望创新高。我们预计13年的集中爆发式引种导致的产能过剩已经充分消化。15年上半年祖代鸡引种量估计32万套，同比减半;预计全年引种也不会超过80万套，同比下降30%，产能收缩彻底，鸡价已经进入上涨周期，有望在16-17年突破新高。

　　盈利预测：预计15-17年EPS0.33、1.75、2.0元，PE54、

　　10、9倍。公司中报低于预期，但已经过去。股价在4-5月跑输大盘，已经反映鸡价的每日数据低迷。当前时点鸡价已经进入快速上涨。如果股价仍然对中报反应，则类似14年3月31牧原股份的跌停，那将是非常好的买点。买入评级。

责任编辑：宋美丽