正邦科技:黑马变白,刮目相看

　　投资建议:过去几年内公司盈利能力发生明显改善,公司利润规模、单位利润与龙头差距不断缩小;同时15年以来公司治理明显改善。但公司与龙头市值差距仍然很大(牧原、大北农、海大等龙头市值是公司2-3倍,而体量相近),市场明显低估。预测公司15-17年EPS为0.69、1.53和1.26元,对应PE22.3、10.1和12.2倍,同行业对比十分便宜。给予买入评级。

　　黑马变白,出现前所未有的业绩释放。公司业务体量巨大,但过去业绩平淡,长期低市值,市场关注度低。15年中报预计今年三季度业绩井喷,单季利润将超过历史上业绩最好的11年全年利润。

　　经营层面明显改善,业绩与龙头差距不断缩小。(1)生猪养殖业务优化是业绩爆发的根源,近年生猪成本明显下降,出栏量快速提升;养殖总利润和单位利润与龙头差距不断缩小(2)我们判断景气周期至少维持到明年三季度,长期高猪价使得公司养殖业绩大放量;

　　疏通利益改善治理,多管齐下助力后续发展。(1)集团资产正邦生化注入,显著增厚业绩;(2)公司更换管理层,并推出考核未来三年业绩指标的股权激励计划,并上调部分高管薪酬,激发核心员工积极性;(3)15年增发募资,重点发展的养殖业务;(4)成立或收购信息化、互联网公司,助力后续转型为“农业综合服务商“战略的实施。

责任编辑：宋美丽