温氏即将挂牌创业板，大华农19日起不再交易

　　温氏即将挂牌创业板，大华农19日起不再交易

　　大华农（300186）10月9日晚间公告，广东温氏食品集团股份有限公司（以下简称“温氏集团”）将发行股份吸收合并大华农。公司股票（股票代码：300186）将自2015年10月19日起开始连续停牌，不再交易，直至实施换股后，转换成温氏集团股票在深圳证券交易所创业板上市及挂牌交易。2015年10月16日为公司股票最后一个交易日。

　　大华农股票停牌后将直接进入终止上市程序，原大华农股东持有的大华农股份将按照换股比例转换为温氏集团股份。在换股股权登记日（具体时间另行公告）收市后，如投资者已提交本公司股票作为融资融券交易的担保物，则证券转换后作为担保物的大华农股份将转换为温氏集团股份。大华农股票退市后，将由温氏集团负责向原大华农投资者派发其在退市前尚未领取的现金红利。

　　本次换股吸收合并方案为：温氏集团向大华农全体股东发行A股股票，以取得该等股东持有的大华农全部股票；本次合并完成后，接收方（温氏集团或其以大华农相关资产、负债、业务、人员、合同等为基础设立的全资子公司）将承继及承接大华农的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务；大华农终止上市并注销法人资格；温氏集团的股票（包括为本次吸收合并发行的A股股票）将申请在深圳证券交易所创业板上市流通。

　　温氏集团本次发行价格为16.15元/股。大华农的换股价格为8.33元/股为基础，并在此基础上给予60%的换股溢价率确定，结合大华农2014年度分红派息事项，大华农本次换股价格为13.03元/股。由此可以确定本次换股吸收合并的换股比例为0.8070，即换股股东所持有的每1股大华农A股股票可以换得0.8070股温氏集团本次发行的A股股票。

　　温氏模式解读：轻资产、全产业链、全员持股

　　在中国的养殖业，管理的精细化与养殖的大规模化被认为是一个此消彼长的命题，可谓鱼与熊掌不可兼得。而温氏集团及其开创性的温氏模式却很好的兼顾了精细化和养殖的大规模化，奇迹般的做到了“鱼与熊掌可兼得也”。

　　温氏集团能够成长为畜禽养殖龙头得益于其独特的发展模式——温氏模式。

　　温氏模式解读——轻资产、全产业链、全员持股

　　具体来说，温氏模式主要涵盖三点：（1）推行紧密型“公司+农户（或家庭农场）”产业分工合作模式，轻资产运营迅速扩大养殖规模；（2）全产业链运营，提高生产效率；（3）实行全员股份合作制，激发员工生产积极性。

　　温氏模式竞争力体现——大规模下具明显成本优势。

　　我们认为，通过温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题，即在大规模养殖基础上实现了家庭农场式的精细化管理。我们测算公司生猪出栏完全成本为5.9元/斤，黄羽肉鸡出栏完全成本为5.7元/斤，显著低于行业平均水平。

　　行业景气持续向上，温氏集团未来大有可为

　　养殖业景气上行，且周期时间会长于以往。

　　主要基于：1、在需求逐步企稳的状况下，能繁母猪去产能化彻底将使得15,16年生猪供求呈现短缺局面，且同11年相比此轮周期供给短缺幅度更大；2、此前长达两年的深亏使得养殖户资金层面断裂严重程度历史罕见，使得养殖户补栏程度及积极性较11年大幅下降。此次产能的修复需要更长的时间。总体上，我们预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型趋势，生猪景气行情将至少持续到16年三季度，15,16年生猪均价将分别达到15元/公斤和17元/公斤。

　　我们认为，温氏集团养殖规模将持续高速扩张，未来大有可为。

　　一方面，畜禽养殖行业正处在规模化进程中，温氏集团由于规模化优势及技术优势将成为行业集中度提高的头号受益者。另一方面，公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长，吸引更多农户加入温氏体系，实现规模的持续扩张。整体上，预计公司15、16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头，肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。

责任编辑：宋美丽