海大集团：行业迎景气拐点 业绩持续高增长

　　毛利率攀升,净利润大增,动保业务有看点

　　2015年前三季度,公司营收175.99亿元,同比增长8.16%;归属于上市公司股东的净利润7.30亿元,同比大增35.37%。公司净利润大增主要源于毛利率的提升,一方面受益于原材料(豆粕、菜粕、玉米)价格下降,另一方面公司产品结构持续优化,高毛利产品占比不断提高。尤其是公司的动保产品毛利率高达50%左右,远超饲料毛利率。公司继2013年收购广东现代农业集团研究院100%股权开始向动保行业发力后,2015年又收购了成都川宏生物科技67%股权,利用其现有的产能将公司此前的技术储备快速转为生产力,将加速动保业务的发展。

　　发力生猪养殖,有望成为新的利润增长极

　　公司现有自建猪场肉猪年出栏产能超过10万头,2015年又收购了三和牧业养殖场,采取自繁自育和“公司+农户”相结合的模式发展生猪养殖业务,同时还可拉动公司猪饲料、动保产品的销售,协同效应明显。我们认为短期内猪价仍将维持在高位,预测公司自繁自养生猪养殖利润在300-350元/头。仅就收购三和牧业养殖场之前公司自建猪场的出栏产能来测算,生猪养殖业务便可贡献3000万元以上的利润。

　　东南亚市场拓展顺利,发展供应链金融促进销售

　　公司产品在东南亚市场销售利润率较高,经过三年拓展,销售增长持续向好。除越南外,公司还计划向印度、马来西亚等地扩张,未来有望成为新的增长点。2015年公司参与设立的互联网小额贷款公司已取得营业执照,并已开展业务,可为公司的上下游客户提供融资服务,促进公司产品销售。

　　盈利预测与估值

　　我们认为饲料行业将迎来景气拐点,预计公司毛利率、营收均有望保持增长,预测15-16年EPS为0.52、0.69元,给予买入评级,目标价20元。

责任编辑：宋美丽