牧原股份股东认购50亿定增 打造千亿级养殖巨头

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　　事件： 公司公告定增募集 50 亿资金， 大股东、员工持股计划全员认购，资金用于生猪项目、偿还银行贷款及补流，同时公司于 4 月 11 日复牌。

　　公司定增募集资金继续扩张产能， 产业资本全额认购， 量增逻辑下高速成长可期。

　　本次非公开发行股票募集的资金总额预计不超过 50 亿元，扣除发行费用后，将用于生猪产能扩张项目17.76 亿元、偿还银行贷款 18 亿元，剩余部分将用于补充公司流动资金。 本次非公开发行股票数量为不超过 1.01 亿股， 定价基准为 49.69 元/股， 其中牧原集团认购不少于 8,049.90 万股，本公司员工持股计划认购不超过 2,012.48 万股。 本次定增锁定期为 3 年，项目中产能增量为 207.5 万头。

　　公司第二期员工持股计划的参与对象包含本公司董监高及其他员工，以及本公司下属全资子公司的高管及员工。 员工持股人数合计不超过 600 人， 存续期为 48 个月。

　　在当前产业集中度低、养殖规模化的背景下， 产业资本核心关注在超额收益仍持续的情况下， 穿越周期的量增逻辑（未来每年以 30-50%产能高速增长，按下一轮高点看则市值年复合增长率处于较高水平）。本次在阶段性股价高位， 但大股东及员工全额认购定增，这核心体现了管理层坚定看好公司未来成长性（战略执行力高、成本管控水平优秀），并进一步完善激励机制。

　　中期来看， 16 年业绩具备超预期可能，新一轮养殖投资优秀标的。 按 2016 年公司在单头盈利 800 元/头与 270 万头大猪体量下，预计业绩达到 21 亿元而超市场预期。 按 1-3 月仔猪死亡率阶段性上升判断，猪价高点预计在 3 季度的 22-24 元/公斤，当前生猪养殖进入业绩兑现阶段， 拥有业绩超预期能力的一线养殖股拥有溢价（执行力强、成本动态优化能力强、没有前期业绩转移的风险等），而业绩无法完全兑现的二线养殖股面临折价。因此我 们在猪周期启动新一轮投资行情的当下，强烈推荐配置自繁自养一体化的绝对龙头牧原股份。

　　暂不考 虑定增， 预计公司 2016-18 年 eps 分别为 4.25、 3.21、 2.93，按照 2016 年 18xPE 估值，我们给出牧原股份的目标价为 76.5 元，维持“买入”评级。 公司质地优异、口碑一流，受益于 2015-17 年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长，建议投资者继续买入。

责任编辑：宋美丽