牧原4月份生猪销售数据点评：产能释放开始显现，全年高增长可期

　　牧原股份(002714)

　　事件描述

　　牧原股份公布 4 月份销售数据公告。

　　事件评论

　　公司 4 月销售生猪 19.0 万头，同比增长 59.7%，环比增长 12.4%，销售收入 3.64 亿元，同增 143%，环比增长 22.1%，销售均价 19.8 元/公斤，同增 56.1%，环增 3.72%。

　　产能释放开始显现，全年高增长可期。 4 月份公司生猪出栏量同比增长达 60%，且 1-4 月份公司合计生猪出栏量达 67.8 万头，同比增长达30.4%，表明了公司产能释放已开始逐步显现。按测算公司一季度生产完全成本 10.9 元/公斤来计算，公司 4 月份头均利润近 900 元， 预计盈利达 1.7 亿元。且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建 200 万头生猪养殖项目的开展，公司出栏量或继续保持高增长态势，整体预计公司 2016和 2017 年生猪出栏量达 300和 450万头。在后期生猪价格仍持续上涨的背景下，公司全年业绩高增长可期。

　　看好公司未来发展，主要基于： 1、 能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气，且今年冬季仔猪疫情的严重或使得 6-8 月份生猪供应偏紧，预计猪价或突破 24 元/公斤，整体上预计 2016 年生猪均价为18.5 元/公斤； 2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低； 3、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增，充分展现了对于未来发展的信心，且公司上下利益得到绑定，经营活力进一步释放。

　　看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄， 预计公司 16、 17 年 EPS 分别为 3.48 元和 4.01 元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：猪价上涨不达预期；公司出栏规模不达预期。

责任编辑：宋美丽