生猪业务贡献公司主要业绩弹性。我们预计公司上半年业绩在73.6亿,其中,生猪业务估计贡献利润65.5亿。从15年下半年至今,养猪行业实现空前暴利,16年Q1、Q2均价分别18.55和20.69元/kg,而上轮周期高点不到20元/kg。公司上半年出栏805万头,头均盈利814元左右。另外黄鸡业务贡献利润约6.6亿,上半年鸡价均价12.7元/kg,估计公司出栏3.54亿羽,每羽盈利1.86元。除此外还有少部分其他和营业外收入。
大宗低价,养殖效率高,利好盈利。一季度豆粕触底、玉米下行,虽然二季度豆粕有回升,但公司有做套保,且占比更大的玉米价格仍处低位,总体影响不大。上半年,公司猪、鸡完全成本估计均在12/kg左右,保持了在行业中一流的成本控制水平,纵比也是历史上成本极低的时期。
下半年出栏稳增长,猪价持续景气,利润更丰厚。公司出栏稳增长,预计全年生猪出栏1800万头以上,黄鸡7.5亿羽左右。猪价方面,目前母猪存栏仍在确认底部,我们判断16年全年猪价高位,均价在19元/kg左右。下半年出栏会略高于上半年,我们预计公司全年业绩在150亿左右。
投资建议:温氏多年维持巨量、高增长和一流养殖效率。公司中报兑现超高业绩,三季度猪价上涨将催化股价,下半年业绩或再超预期。我们预计公司16-18年净利润150.2亿、122.7亿和115亿,维持“买入”评级。
责任编辑：牛海利
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