金新农：合资设立种猪公司 饲料持续高增长 目标价22.2元

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：22.20 元

　　上次目标价：20.24 元

　　现价：17.94 元

　　总市值：6874 百万

　　维持“增持”评级。受益下游养殖存栏预期回升，叠加原材料价格趋势下行，公司饲料销量高增长，持续利好业绩增长；公司合资设立种猪公司，持续推进全方位养猪综合服务平台。预计 2016-2018 年 EPS 为 0.51/0.74/0.84 元，考虑到公司饲料销量高增长，并持续推进全产业链布局，给予 2017 年 30 倍 PE，上调目标价至 22.2元，维持“增持”评级。

　　合资设立种猪公司，产业链布局持续推进。公司拟与河南新大牧业共同设立种猪育种公司，注册资本 6000 万元，公司出资 1200 万元（20%）；其中，16 年 H1 河南新大牧业预计营收 3.22 亿元，实现净利润 1.19 亿元。公司计划建设全方位养猪综合服务平台，为养殖户提供饲料、种猪、动保等供应链服务，公司此次设立种猪公司，加速产业链布局推进，提高华中区域竞争力。

　　受益下游养殖存栏预期回升，饲料销量增速可观。16 年 6 月饲料总销量增速约为28%，1-6 月增速为 33%，其中猪饲料增速达到 35%，显著高于市场均值。公司教槽料、母猪料等占总销量的 50%以上，最先受益于下游养殖存栏回升。

　　风险提示：原材料价格波动风险、食品安全问题、畜禽价格波动风险

责任编辑：宋美丽