饲料行业长期遭受双重压迫，首先，养殖户利益从来没有得到真正重视，养殖户的低利润决定了他们难以承受饲料的涨价；其次，最近两年粮食价格有了一定的上涨，特别是我国的重要植物蛋白来源豆粕价格几乎完全取决于国际市场，玉米和豆粕的连年上涨，给饲料行业造成了巨大的成本压力。
虽然猪肉价格上涨大大改善了养殖户的处境，但饲料涨价也成为必然，到今年5月底，畜禽饲料价格同比上升已经超过20％。正是猪肉价格的上涨，才使整条产业链的价值回复到正常的水平。从饲料和下游养殖行业之间的内在逻辑关系看，不改变养殖环节的困境，饲料行业将永无出头之日，一些有远见的饲料企业开始勇敢的尝试向下游的养殖环节扩张，这正是新生产力的萌芽。其中，最具代表性的企业是山东六和与广东温氏，正是它们过去几年的飞跃式发展，让整个行业看到了希望。除了向下游扩张外，已有企业成功地向行业上游扩张，主要是大豆加工，这给企业在原料价格飙升的背景下带来了稳定的低成本的原料来源。
六和与温氏的示范效应，激励了行业的众多企业开始做出一体化的尝试。新希望集团2005年通过收购山东六和45％的股权，迅速占据了我国饲料行业的头把交椅，2008年饲料销量有望突破1000万吨。我们判断，利润率提升、集中度提高、深入的一体化将成为未来很长时间饲料行业的三大发展趋势。
我们认为，尽管饲料原料上涨幅度较大，但基于行业本身的价值所在，饲料行业通过产业链上下游一体化，最终能够顺利地将成本向终端环节传导，未来行业利润率有望提升。
在饲料行业新旧生产力更替的时候，必然在资本市场上出现巨大的投资机遇。今年1－5月份，饲料产量增速创下27.2％的新高，在原料价格大幅上涨的情况下，饲料价格同比上涨超过24％，行业毛利率同比提升0.9个百分点，价升量涨的格局迎来了利润总额的爆发增长，增速高达110％，销售利润率也提升了0.9个百分点，吨饲料利润达到106元，达到历史新高。
新希望
作为一家民营上市公司，尽管大股东极其重视社会名望，但其治理结构也具有深刻的缺陷，核心是大股东业务和上市公司业务的同业竞争和关联交易问题。2007年，上市公司饲料销量99万吨，但集团控制的非上市公司销量在700万吨以上，是上市公司的7倍还多。在饲料行业竞争激烈的今天，用销售区域和半径的分离来解释同业竞争的合理性显然站不住脚。关联交易则主要体现在原料采购和预混料供应上，上市公司的饲料利润往往难以体现真实水平。客观地说，治理瑕疵主要是由历史原因造成的，上市时的额度限制决定了集团无法把所有的相关业务注入上市公司，但人为的因素也不容忽视，我们认为这是制约新希望股价的最主要因素。
历史上曾经有的上市规模限制早已不再存在，对新希望集团来说，是时候用心来解决同业竞争和关联交易问题了，以公平地对待流通股东利益。正确的选择有且只有一条，即将集团相关农牧业资产整体上市。这既是对流通股东的公平，也是对集团利益的最好维护。
集团农牧业资产要整体上市，难点在六和。六和预计今年的饲料销量将达到600万吨，销售收入可能突破300亿元，已经达到和双汇、蒙牛同样的级别。集团虽然是六和的第一大股东，但股权比例仅为45％，把六和彻底装进上市公司需要权衡其他股东的利益。其实，在集团所有农牧资产整体经营的前提下，最终的结果可能有两种：或者以上市公司作为平台，或者寻求另外一个平台。只有保证集团对新平台的股权通过上市公司来持有，才能解决同业竞争问题，也是流通股东应得的公平待遇。
我们维持对公司的"买入"评级。我们极为看好我国饲料肉制品产业链大变革带来的投资机遇，其中的龙头企业必将享受到更多的好处。新希望集团持股45％的六和正是这场大变革中最新生产力的代表，整个集团农牧业务在六和的示范作用下，正在向着产业链一体化大步的迈进，我们初步估计新希望集团的饲料销量在2008年将超过1000万吨，在下游产品上也将有巨大的飞跃。即使不考虑整体上市，股份公司的主营业务也将在未来两年取得实质性进展。
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