经过前期大跌的连粕主力909合约本周放量增仓，且连收三阳，技术指标KDJ出现低位“金叉”买入指示。连粕强劲的盘面表现以及技术指标和成交量的放大配合，是否预示连粕本轮下跌已经终结，后期将步入前期的反弹态势？笔者认为，需求疲软、现货压力较大将维系豆粕后期易跌难涨的弱市格局。
首先，现货需求疲软、库存压力大对连粕期价上涨形成压制。春节前夕，豆粕现货价格到达4000元/吨以后，油厂压榨出现暴利，丰厚的压榨利润吸引油厂不断增加大豆的采购量。据了解，采购的大豆在2月下旬开始陆续运抵港口，油厂春节前夕压榨缺豆的情况已经改观。另外，随着春运结束，豆粕外运速度加快，油厂快速回款以及库容清空，使油厂压榨力度达到了空前的规模。在豆粕供应出现快速增长的同时，饲料终端消费市场却开始进入疲软。有关机构公布的数据显示：随着猪、禽产品价格的下跌，饲料需求大幅下降。相比年前，2月份生猪价格总体仍呈现下滑趋势，全国各地均价从13.2元/公斤左右下跌到了11.4元/公斤，跌幅在15％左右。鸡蛋销售下降明显，价格较年前下降幅度也超过15％。生猪和禽类产品价格的下跌，降低了农户生猪和禽类的补栏和存栏积极性。据湖南省一家大型饲料企业的统计，农历新年后，生猪和家禽存栏量估计较年前减少15％-30％，他们的饲料销售量相比年前下降了三成左右。现货需求的疲软和油厂开工力度的加大，使豆粕市场的供求关系由供不应求转变为供过于求，连粕后期的上涨将面临较大压力。
其次，油粕比处于低价位区，可能引发套利资金入市买豆油抛豆粕，这将对豆粕形成压力。自2006年以来，大连市场油粕比波动相当大，基本上可以分成3个区间，在2.5至3.2为油粕的正常比例区，超过3.2为高比例区，低于2.5为低比例区。在高比例区，豆油的短期需求超过压榨比例豆粕的短期需求，短期豆油的供应相对紧张会提高豆油的价格，但偏离到一定程度后，会导致大量进口豆油改变短期的供需状况。2007年11月后，由于油粕比过高就导致了大量的豆油进口。在低比例区时，表明油价相比豆粕价格过低，豆粕的短期需求超过压榨比例豆油的短期需求，短期豆粕的供应相对紧张会提高豆粕的价格，但偏离到一定程度后，又会导致大量进口豆粕改变短期的供需状况。2006年年初由于油粕比偏低，就曾引发了大量的印度豆粕进口。目前，大连市场的油粕比再次回落到历史低位，买油抛豆的套利盘的介入可能会令豆粕价格易跌难涨。
第三，国际基金大幅减持净多单表明其对美豆后市看淡，美豆价格回调将累及连粕期价。截至2月24日，CFTC基金持仓报告显示，基金持有大豆净多单已经从2月10日的41798手下降为14928手， 短短两周，净多持仓下降幅度达到60％以上。在经济状况持续恶化、基础商品仍有对货币具有保值作用的情况下，基金仍然如此大规模减持大豆多单，表明基金对美豆后市看淡，美豆价格的回落也将带动连粕价格的下跌。
第四，从技术上看，豆粕的下跌趋势没有终结。连粕909合约1月12日和2月10日的高点形成了“双顶”图形，1月21日最低点2541元/吨成为“双顶”图形的“颈线”。目前，这一“颈线”已经被有效突破。按照“双顶”图形的目标幅度测算，连粕909合约本轮下跌第一目标位可能达到2320元/吨一线。另外，周K线图保持空头排列、中线技术指标处于弱势向下的状况，也表明豆粕向下的格局并没有改变。
综上所述笔者认为，豆粕下跌的趋势仍然将被保持，投资者可以继续保持空头思维，并逢期价反弹进行沽空交易。
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