近期国内菜粕期货高台惊险跳水的行情基本宣告反弹走势告一段落，一度被寄予厚望的“升”机正面临“偃旗息鼓”的窘境。由于水产旺季结束、冬季备货需求将会遇冷，在禽流感疫情的渲染下，终端消费或更显暗淡；加之进口冲击仍在发酵、美豆上涨潜力暂时耗尽，预计在弱势基本面共振的影响下，菜粕期价有望重走下坡路，RM1501和1505合约分别在2320元/吨和2350元/吨之上或存在价格高估现象，而未来1~2个月沉底行情可能重新展开。
需求退步已成定局作为水产养殖的主要饲料原料，今年夏季菜粕需求始终没能“雄”起来，目前自旺季不旺的状态已逐渐向淡季偏淡的形势过度。随着南北方天气陆续转冷，水产养殖需求将更趋转弱，使得菜粕期现价格的下方支持进一步疲软。
当前，国内豆粕现货均价在2350元/吨左右，长江中下游地区报价甚至低至2200~2250元/吨，但终端接货意愿依然不强，整体交投明显清淡，说明饲料厂商尚不看好冬储需求。而三季度曾被炒得沸沸扬扬的中储指导价，也早已被交易商抛之脑后，加之邻池豆粕的生猪养猪需求复苏乏力，豆粕市场的利空同样会向菜粕盘面传递。虽然考虑到国内43%蛋白豆粕均价仍在3600元/吨左右，较菜粕现货价差高达1200元/吨左右，处于相对合理略高的水平，使得表面上菜粕需求不会再被豆粕挤占。但实际上，未来1~2个月由于美豆进口成本显着滑落，豆粕作价成本可能会低至3100元/吨一线，豆粕替代菜粕的现象仍可能发生，这使得菜粕终端消费继续会面临被挤占的“阵痛”。
值得一提的是，又是一年冬季到，国内禽流感疫情或再度抬头，江苏地区确诊1例人感染H7N9病例的消息一度令菜粕期价疯狂跌停，使市场元气大伤。预计未来一有风吹草动都有可能导致粕类疲软的需求预期更加雪上加霜，期价下跌压力也有望如影随形。
进口冲击相伴相生菜籽、菜粕的大量进口造成的供给压力增大成为压制菜粕期价走势的另一道关卡。由于菜粕供需宽松环境日益明显，期末库存重现抬升之势，菜粕市场要想摆脱颓势结构实属不易。
海关数据显示，9月份国内进口菜籽49.5万吨，高于8月份的28.8万吨，同比则大幅提高112%；1~9月份累计进口390.6万吨，同比增长54.82%；其中，从加拿大、澳大利亚和蒙古分别进口340.1万吨、47.5万吨和2.4万吨。前9个月进口的菜籽总量按照55%的出粕率折算，菜粕供应无形增加了214.8万吨，预计10月、11月份菜籽到港量将分别达到44.1万吨和17.94万吨，均处于历史同期较高水平，导致弱势需求背景之下的供应压力更为凸显。而且，9月份菜粕进口为14.2万吨，略高于8月的14.1万吨，也是今年以来最大单月进口量，导致菜粕市场供强需弱的矛盾进一步加深。
此外，尽管有机构预计2014/2015年度加拿大和欧洲地区菜籽产量将会下滑，但全球丰收趋势难以改变，这将使得全球菜籽价格仍有望继续寻底，令国内进口成本进一步下移，从而摊低菜粕市场的造价成本，令期货盘面的抛售压力难以减轻。
美豆推力逐渐趋弱上周以来，CBOT大豆期货攀升势头戛然而止，基准1月合约自1050美分/蒲式耳附近的高位水平缓慢回落，导致国内菜粕的“救命稻草”已然丧失，RM1501和1505合约期 价短短几日最高累计跌幅便超过150元/吨，整个走势可谓惊心动魄。
随着交易商对美豆收割进程缓慢和出口需求强劲的炒作热情减退，推动美豆期价反弹的两大因素已存在淡出迹象，美豆期价上行遇阻、高位走软的形态便是证明。尽管美国农业部出口销售报告显示，截至10月30日当周，2014/2015年度美豆出口净销售160.99万吨，当周大豆出口装船291.56万吨，仍表现出不俗的成绩，不过由于收割进度已赶上5年均值，市场焦点有望向大豆批量上市的压力转移，农户的抛售力度也会增大，令期价继续走升的动能较为匮乏。
而在资金层面，10月份以来，国际投机基金空头的平仓促使豆价强劲反弹，但由于空盘量在一个月内已大幅下滑近20.6%，减少数量超过正常水平，使得后续基金平仓动力面临衰竭，配合近期利多因素的释放殆尽，美豆市场短中期反弹趋势线存在破坏的迹象，1月合约需关注下方1000美分/蒲式耳附近的支持，短期价格可能会横向空间形成整理平台，但料将止步于1050~1080美分/蒲式耳一线。
对应于国内菜粕期货盘面而言，RM1505合约自10月13日以来形成的上涨趋势线或已被打破，短期价格可能发生反扑现象，但2300~2350元/吨一线预计难以逾越，投资者可等待关键压力位附近的沽空机会。
责任编辑：吕超
