美豆丰产已成定局，短期需求利好难改长期的弱势，且美豆丰产压力正通过出口转移至我国，随着新豆的集中到港，菜籽类期价亦将随之承压。菜粕方面，豆菜粕价差小幅回落，且12月是水产养殖淡季，菜粕需求趋淡，前期积累的库存压力仍高于往年水平，期价反弹空间受限。菜油方面，尽管消费旺季对菜油价格有所支撑，但对去库存的效果有限，同时，原油价格走弱，周边油脂市场仍陷于疲软，菜油走势亦受到牵制。因而菜粕、菜油压力未明显缓解的背景下，预计12月份仍以低位振荡为主。
一、市场行情回顾
(一)期货方面
国内方面，菜籽1507合约成交萎靡，整体沿20日均线小幅走高，行情独立。菜粕1505合约和菜油1505合约整体呈现区间振荡走势。其中菜粕1505合约于2380-2180元/吨区间内偏弱振荡，振荡重心缓慢下移，均线系统逐渐聚拢，中长期均线仍向下延伸。郑油1505合约于6000-6300元/吨区间内振荡，均线系统汇聚并略微向上延伸，有企稳迹象。截至11月26日，菜粕1505合约月K线最高价2388元/吨，最低2179元/吨，下跌144元/吨，跌幅为6.05%，成交量增加1942万手至2578万手，持仓量增加20.1万手至79.0万手；菜油主力1505合约月K线最高价6296元/吨，最低5990元/吨，下跌158元/吨，跌幅为2.52%，成交量增加58.4万手至83.1万手，持仓量增加6.2万手至12.1万手。
外盘方面，州际交易所(ICE)旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场亦区间振荡为主，振荡区间420-440加元/吨，大部分行情跟随CBOT大豆期货的波动。主力01合约月K线最高价439加元/吨，最低399加元/吨，上涨36.5加元/吨，涨幅为9.07。其成交量和持仓量均缩减。
(二)现货方面
湖北主产区菜籽收购价格持稳在5100元/吨附近，收购基本结束。内蒙春播油菜籽开始收购，收购价5100元/吨。 据万德数据，湖北主产区菜粕价格11月继续小幅下滑，截至11月25日报价为2250元/吨左右，较10月同期下跌20元/吨。一方面，目前豆菜粕价差较前期有所扩大，利于菜粕库存消化；另一方面，水产养殖逐渐进入淡季，菜粕需求逐渐缩减，菜粕去库存压力仍存。
湖北地区菜油价格11月位于低位振荡，截止11月26日，湖北武汉四季菜油报价6200元/吨，较上个月同期下跌100元/吨。目前国产菜油报价虚高，有价无市，且油厂基本停产，以销售进口菜油为主。菜油消费已逐渐进入旺季，对库存消化有一定帮助，但仍难言乐观。
二、 影响因素分析
(一)国际油菜籽产量略为下滑，但供应仍偏宽松
据美国农业部发布的11月份世界农业产量月报显示，2014/15年度欧盟油菜籽产量预计达到创纪录的2400万吨，比上月高出50万吨或2%，比上年增长14%。报告显示，2014/15年度油菜籽产量将创下历史最高纪录。基于最新的数据，美国农业部对欧盟一些成员国家的产量数据进行了调整，
其中，调整幅度最大的国家是波兰，产量较上月预测值上调30万吨，达到310万吨。波兰油菜籽收获面积为90万公顷。尽管2014/15年度波兰油菜籽播种面积并未创下历史最高纪录，但是3.31吨/公顷的单产以及310万吨的产量均是历史最高纪录。德国油菜籽产量数据上调15万吨，为625万吨，单产达到创纪录的4.45吨/公顷。欧盟第二大油菜籽生产国——法国的油菜籽产量预计为550万吨，单产为3.66吨/公顷。英国油菜籽产量预计达到250万吨，播种面积为70万公顷。天气条件良好，提振英国油菜籽作物。
另外，据战略谷物公司11月报告称，2014年欧盟油菜籽产量预测数据上调至创纪录的2400万吨，高于上月预测的2380万吨，主要原因是德国、英国和捷克单产提高。这也是战略谷物公司第五次上调欧盟油菜籽产量预测数据。最新的产量数据高于前期历史纪录2200万吨，因为今年欧盟28国农业产区天气条件良好。而私营分析机构Informa经济公司发布报告显示，2014/15年度(6月到次年5月)全球油菜籽产量预计为7100万吨，高于早先预测的7070万吨，上年为7190万吨。全球油菜籽产量数据上调的原因在于欧盟油菜籽产量数据从早先的2340万吨上调到2390万吨，也高于上年的2110万吨。2014/15年度加拿大油菜籽产量预计为1490万吨，略低于早先预测的1500万吨，上年为1800万吨。
(二)国内菜籽类市场基本供求情况
1. 国产菜籽收购量同比大幅减少，进口菜籽量维持较高水平
根据布瑞克发布的11月供需报告，2013/14年度菜籽产量维持1100万吨不变。预计2014/15年度菜籽种植面积维持610万公顷，产量达到1020万吨，较上月调整维持不变。截至9月30日，湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽349万吨，较去年同期减少267万吨，目前新产油菜籽收购工作已进入尾声。
2013/14年度菜籽压榨量为1453万吨，2014/15年度菜籽压榨量预计达到1465万吨，与前一个月预测值持平，2014/15年度菜籽压榨量预计达到1465万吨。2013/14年度国内菜籽期末库存为50.2万吨，库存消费比为3.34%；2014/15年度菜籽期末库存为9.6万吨，库存消费比为0.64%，与前一个月预测值持平。 根据万德数据，11月份，进口油菜籽到岸价格位于3700元/吨附近波动，有止跌回升迹象，但仍处于较低水平，相较国产菜籽5100元/吨的价格，进口菜籽价格优势超过1200元/吨。
2014/15年度国内菜籽进口量预估450万吨。9月进口菜籽49万吨，同比增加113%，环比增加72.4%，2014/15作物年度截至9月，我国累计进口菜籽156万吨，同比2013/14年度增加80%。目前全球菜籽供应宽松，加菜籽收割基本结束，逐步开始付运，转运量和出口量大幅增加，截至10月26日，加菜籽周农场发运量32.71万吨，比上周增加8.52万吨，周出口量增加7.39万吨至15.7万吨。加菜籽周库存达121.4万吨，比上周增加了2.18万吨。
2.豆菜粕价差略缩减，菜粕仍具比价优势
11月豆粕现货价格回落，而菜粕价格相对稳定，豆菜粕价格持续缩减至1150元/吨左右，较10月末的最大价差缩减了约100元/吨。价差的缩减降低了菜粕的比价优势，但仍处于正常区间内波动。国内主产区及沿海地区菜粕的库存仍较往年偏高。
3.菜油库存压力尚未明显好转
2013/14年度菜油产量预估为559.3万吨，2014/15年度菜油产量预计为564万吨，较前一个上月维持不变。2013/14年度菜油期末库存将升至577.6万吨，大部分为国储库存，库存消费比为113.1%，库存压力与前一个月持平。国内菜油2014/15年期末库存将达到661万吨，库存消费比达到115.8%。
当前豆油菜油差价有利于在调和油中使用更多比例的菜油，消费小幅回升，但价差仍然不具备更大规模的消费替代优势，库存消化速度依旧缓慢。尽管国内菜油商业库存开始逐步回落，库存压力总体依旧偏大，菜油与其他油脂价差维持低位，中长期豆菜油平水趋势尚难改变。商业库存需要更大消化以提供向市场抛储菜油的空间，但市场上存在一定量的菜油质押货物，企业与国储博弈将拉长菜油计划抛储的时间与周期，抛储预期对菜油价格的打压将维持常态。
2014/15年度菜油进口量预估90万吨不变。9月进口菜油1.8万吨，同比减少77%，2014/15年度截至9月，我国累计进口菜油14.52万吨，同比2013/14年度减少71%。
三、主流资金行为分析
11月份，菜粕1505合约前20名净多持仓量整体呈上升趋势，表明主流资金做多意愿逐渐增强。考虑到5月份水产养殖逐渐进入旺季，菜粕需求量大，市场或已认可该区间菜粕价格，后市回调空间或有限。
菜油1505合约前20名净持仓量与菜粕相反，净空持仓显着增加处于较高水平。而其中有相当一部分为套保持仓，从1501合约移仓而来。由于菜油抛储预期不断后延，库存压力也随之向后转移，菜油远月合约压力大于菜粕。
四、菜籽类期价走势技术分析
菜籽1507合约期价处于4400-4550元/吨小区间内振荡，行情独立，成交量萎靡，不建议操作。
菜粕1505合约11月初反弹遇阻快速回落，开始进入偏弱振荡行情，中短期均线重新调头并逐渐聚拢，60日均线继续向下方延伸。近期期价于2200元/吨附近或支撑反弹，但预计反弹空间有限。MACD指标整体下行，但有主见走平趋势，表明多空力量趋于平衡。主力合约成交量和持仓量均显着增加，投机资金活跃度较高，后市关注均线系统收敛后方向的选择。
郑油1505合约整体波动形态与菜粕类似，但其高点逐渐下移，低点逐渐上移，收敛特征更为显着，同时均线系统汇聚更为明显，整体呈现水平延伸趋势，显现期价触底迹象。MACD指标仍以水平延伸为主，红绿柱高度均缩减至零值附近。其受移仓影响，成交量和持仓量均大幅增加，后市亦面临方向性选择，关注美豆期货的指引。
五、12月份菜籽类市场展望
美豆基本定产，丰产现实难改，但其出口利好，使美豆期货价格受支撑，走势偏强。国内方面由于进口美豆将集中到港，压力将愈发凸显，使国内粕类和油脂期价走势弱于美豆。
油菜籽方面，因成交量萎靡，不建议操作。
菜籽粕方面，豆菜粕价差维持高位，菜粕仍具比价优势，利于菜粕库存消化，但目前菜粕库存压力仍显着高于往年。12月为水产养殖淡季，菜粕需求的趋弱，菜粕现货供应端压力仍然较大。预计12月份菜粕期价仍以低位区间振荡走势为主。
菜籽油方面，冬季为菜油消费的旺季，对菜油价格具有支撑，但由于菜油消费途径相对单一，对去库存的作用仍显不足，菜油库存压力仍将长期存在，而短期利多或更多来自于周边盘面的带动。近期主力合约均线聚拢走平，预计12月将再次面临方向性选择，建议关注美豆期货的指引。
责任编辑：吕超
