猪肉价格传导成因多：雏鹰正邦易受冲击

　　最为主要的是，正邦科技商品猪对外销售业务中70％是仔猪，30％是肥猪，因此公司业绩与仔猪价格高度相关。

　　而与雏鹰农牧布局下游终端销售延伸产业链不一样的是，正邦科技积极向上游的种猪繁育环节延伸。

　　2010年以来正邦科技进行战略转型，把生猪养殖业作为公司核心业务。近两年该公司非常重视种猪业务的发展，但发展种猪业务兑现利润时间较长，且公司为长远考虑，种猪生产主要以内调为主。截至2012年年底，目前公司能繁母猪存栏量已过8万头。

　　种猪补栏趋于理性

　　顺鑫农业种猪收入增55%

　　种猪繁育是商品猪繁育的上一个环节，种猪分为公种猪和母种猪两种。

　　这是一个环环相扣的产业链条。从2010年开始，生猪市场最重要的母猪价格、仔猪价格和肉猪价格这3个指标价格走势出现了分化。

　　据有关数据显示，2010年开始以后，仔猪价格波动幅度依旧最大，肉猪价格波动幅度也很大，只有母猪价格波动趋于平稳。折射出的是补栏主体发生了改变，补栏母猪的目的不再像过去一样为了卖仔猪获利，而是为了保证正常的平稳生产。否则，不会出现2011年猪价、仔猪价格上涨一倍以上，母猪价格只上涨不到50%，2012年猪价、仔猪价格下跌15%以上，而母猪价格只下跌1%的现象。

　　补栏趋于理性，正是散户比重下降、规模猪场快速增加，使产业结构从量变到质变的显现。虽然2012年养猪盈利比2011年缩水83%，而母猪补栏积极性依然很好，这将决定2013年的生猪供应。

　　母猪补栏率提高以及价格跌幅不大在一定程度上对冲猪肉价格下跌给顺鑫农业(000860.SZ)带来的负面影响。

　　公司2012年实现主营业务收入83.42亿元，同比增长10.05%，其中2011年新建的两家养殖基地已正式投产，种猪收入3亿增长55%；实现归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比下滑58.99%（剔除去年出售顺鑫茂峰股权的1.5亿投资收益后——以下简称“扣除茂峰投资收益”，扣非净利润同比下滑约24.54%），实现每股收益0.29元，基本符合市场预期。盈利能力方面，综合毛利率26.82%，同比上升0.94个百分点。

　　顺鑫农业小店畜禽良种场拥有2个原种猪场，3个祖代和父母代种猪场，饲养着直接从英国、比利时和法国直接的英系大约克、长白和皮特兰等原种猪，并形成了原种、祖代、父母代的产品结构体系，常年饲养母猪7000多头，年可向社会提供种猪4.5万头。

　　该公司在2010年新建三家养殖场的基础上，2011年公司在河北肃宁、山西阳高的另外两家高标准的生猪养殖基地也投入建设，为加强源头控制能力，为食品安全提供坚实保障，也为公司生猪全产业链布局打下了坚实基础。

　　虽然由于2012年猪肉价格下跌拖累种猪业务毛利率，但在全产业链角度来看，可对冲猪肉价格对公司整体盈利影响。

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