生猪养殖亏损扩大饲料成本和其他费用占养殖成本比重增加

　　饲料价格维持高位原料成本压力减缓。4月11日，猪配合饲料价格3220元/吨。当前价格为历史最高价的97%。月度育肥猪配合饲料价格仍处于高位，今年1月达到3440元/吨。从饲料原料价格来看，小麦价格仍处在历史高位。玉米、豆粕、菜粕价、棉粕、价格仍在相对高位，蛋氨酸和赖氨酸价格则大幅下降，鱼粉价格前期经历了一轮下降后有所回升。

　　饲料产量全线下滑，出栏下降趋势形成。根据协会抽样数据，2014年1月的所有禽畜料累积产量均同比下滑。从饲料类型上看，浓缩料下降2.84%，配合料下降40.73%，预混料下降11.11%。母猪存栏量接连下降，预示未来出栏量的下降。

　　饲料盈利处于历史高位。2014年4月11日育肥猪料毛利与蛋鸡料毛利自1月以来有所回落。肉鸡料吨毛利水平也随着猪料及蛋鸡料同步回落，但仍处于历史较高位。

　　生猪养殖亏损扩大饲料成本和其他费用占养殖成本比重增加。进入2014年，尽管饲料价格有所回落，受猪价全线走低影响，生猪养殖再度亏损。2014年4月11日养殖亏损为271.7元/头，相当于近年来最大盈利的40%的水平。当前养殖成本中仔猪成本比重较2月有所下降，占22%;饲料成本和其他费用比重有所上升，占56%和22%。

　　投资评级：受猪价全线下降影响生猪养殖再度亏损，饲料行业相对形势较好，但受南美大豆丰产及上市压力加之国内养殖需求形势严峻，生猪养殖持续亏损导致部分饲企资金回笼压力陡增，一些中小饲料企业对猪料大幅减产。由于猪周期失灵，以及疫情影响加重，我们维持畜禽养殖行业“中性”评级。可适度关注盈利处于高点、销售形势有利的饲料龙头。

　　市场表现催化剂：禽畜价格触底反弹，饲料行业盈利持续，生态猪市场的快速发展。

　　风险因素：疫情导致猪价下跌;饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁;其它未预期事件。

责任编辑：龚胡