中国养猪产业链将在未来两年内引爆

　　价格规律背离——淡季不淡，旺季不旺

　　2013 年，在冬至前，本应是旺季，但2013年猪价在这段期间内下跌，甚至到春节前已经出现亏损;而6—8月，受夏季高温影响，消费减少，猪价本应低迷，但 2013年夏季猪价却呈现上涨态势;进入9、10月份，受中秋国庆双节需求增加影响，猪价存在上涨空间，但2013年猪价却一直走低，直到冬至前也未见显 著回升。

　　2014年，春节前旺季猪价一直下跌，到夏季应是淡季猪价又逆势上涨;8月份价格涨到高点后，猪价一直震荡下挫，至2015年3月春节后淡季价格出现反弹。2014年下半年到2015年初，猪价持续下跌，养殖户长期处于深度亏损状态。

　　我 们认为2013年猪价出现淡季不淡，旺季不旺的原因如下：(1)能繁母猪存栏处于高位是旺季猪价暴跌基础，母猪存栏居高不下导致生猪供给增加，而需求未见 明显改善，猪价下挫;(2)养殖户对春节前行情存在乐观预期，补栏情绪高涨，加上本身高存栏，进一步推动出栏增加，加剧猪价下跌;(3)政府调控市 场，2013年2月和双节两次投放储备肉，促进猪价下跌;(4)猪价受宏观因素制约——2013年夏季CPI呈上涨态势，而10月份后，CPI步入下行通 道，影响猪价。

　　2014年，猪周期背离主要受以下因素影响：(1)年初猪价持续下跌由供给引起——2014年年初，受去年猪价下跌影响，能 繁母猪存栏有所下降，但依旧维持在高位，去产能化不彻底;(2)储备政策影响猪价——到4月末5月初，猪价快速反弹，主要由于国家启动储备肉收购以及屠宰 企业受命提价，拉高猪价;(3)猪价受制于宏观因素——虽然经过上轮反弹，但消费需求没有根本提升。加之三公消费限制，餐饮需求未能提振，宏观经济增速下 调，环保要求提高，更进一步拉低猪价;(4)养殖户退出，去产能化加快致使猪价反转——到2015年初，经历上轮价格下跌，养殖户亏损的时长和深度超出以 往水平，大量散养户退出，能繁母猪存栏继续下降。而养殖户受前期亏损影响，补栏热情不高，市场供给减少，猪价反转趋势出现。

　　供需博弈判断猪价：中短期皆可看涨

　　综 合上述供需分析，我们认为，猪源短缺的情况短时间内无法迎来转变，加之6月份的端午需求刺激，猪价短期将会继续保持上涨态势。根据行业专家并结合草根调研 获悉，14年年底是母猪淘汰最猛烈的时间段，这样对应今年猪价高点应该是3、4季度，预计下半年猪价可到17元/公斤。

　　长期来看，能繁母猪 的去产能化较为彻底，同时近两年的行情低迷使得目前养殖户补栏情况较以往大幅减少，能繁母猪存栏量将在低位维持较长时间。而考虑到需求增速下滑的影响，我 们测算得出15、16年生猪供需将呈现短缺状态。具体为：(1)从供给方面来看，我们估计2015年生猪出栏量为7.11亿头，2016年为6.93亿 头;(2)根据我们对城乡家庭消费量、餐饮消费量、企业需求量等方面的测算，我们估计2015年7.27亿头，2016年达到7.28亿头;(3)供需平 衡角度来看，预计2015年生猪短缺1517万头，2016年短缺3462万头。总体上，预计2015年全年平均价格为15元/千克(高点可达17元/千 克)，2016年全年平均价格达到17元/公斤(高点可达19元/公斤)。

　　能繁母猪的存栏量直接决定了未来12个月的猪肉供应量，我们依据上年全年能繁母猪存栏数的平均值作为下一年生猪出栏数预测基础，再基于PSY，估算出年度猪肉最大的供给量。近年来PSY值逐年增加，我们预估2015年PSY达到15，2016年达到17。

责任编辑：宋美丽